2009年12月02日 02:38第一財經日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

不擔保國有公司債務，使得今后主權債務風險將大大加大

趙昌會

迪拜債務危機的發展，正使得這個世界的很多邏輯產生加速度變化。

昨天，迪拜政府宣布，將不會擔保國有控股公司迪拜世界(Dubai World)的債務，并稱，債權人如果以為會得到主權資金支持那就錯了。迪拜財政部長阿卜杜拉赫曼·阿爾-薩利赫(Abdulrahman al-Saleh)表示，債權人應該為自己的放貸決定負責，應區分公司和政府之間的差別。

這樣，迪拜創下了一個重大的先例：國有公司拖欠債務，而政府并不負責。歷史上，投資者認為，國有公司債務擁有不言而喻的主權擔保。

一位銀行家在評論這件事時說，現在我們必須以現金流和實際價值為準，來審視迪拜每一家實體公司，要拋棄政府主權的概念。

筆者以為，這個問題如果推而廣之，那么這個世界的邏輯就改變得太厲害了。

以美國來說，像保險業巨頭美國國際公司(AIG)、“兩房”、花旗銀行等名義上得到美國政府擔保的企業，如果再次陷入困境，美國財政部是否也可以撒手不管呢？

再進一步說，在當前彌漫著“二次金融危機”的陰影下，美歐核心國家尚且自身難保，那么對于廣大發展中國家、它們的國有公司以及它們的“主權擔保”交易，該當何論？

以我們身邊的例子來說，中國四大國有銀行目前都享受著國家主權評級，因為是國有控股公司，中國地方政府的很多融資平臺也享受著高等級信用待遇。而如果純粹以“現金流和實際價值”來評估的話，又會怎樣呢？

再進一步看，迪拜債務重整發出的另一個信號，是政府支出自身不足以保護金融市場，而風險厭惡的情緒必然上升。

2008年9月至今，各國政府已經花掉、借出或擔保了共計11.6萬億美元。迪拜信用評級已經不及冰島。事實證明：迪拜危機將促使投資者謹慎看待主權債務。穆迪和標準普爾紛紛調低了中東各國的主權評級。人們已經在問，迪拜債務危機只是一個孤立并且可以遏制的事件，還是更廣泛的主權債務危機的開始？

據英國《每日電訊報》網站11月27日報道，評級機構穆迪公司認為，從2007年金融危機爆發之初到2010年年底，全球主權債務總量將增加50%以上，達到15.3萬億美元。而迪拜事件只是個開始，即使各國政府采取補救措施，全球主權債務總量至少還會再增加50%，在四到五年后達到峰值。

這場債務危機提醒市場，過去市場理解的主權債務風險，現在或今后將大大高于其他風險，比如貨幣風險、銀行體系風險、宏觀政策風險和社會風險，而成為引發全球經濟不穩定的最主要因素。

無論如何，“懷揣幾個單純想法”就能闖蕩國際金融江湖的美好日子可能已經一去不復返了。呈現加速度變化的現實世界需要更為專業的觀察。識別和判斷國家風險，正面臨越來越艱巨、復雜的挑戰。

(作者系中國進出口銀行首席國家風險分析師)

相關專題：

迪拜世界集團背債590億美元瀕臨破產

免責聲明：本文僅代表作者個人觀點，與鳳凰網無關。其原創性以及文中陳述文字和內容未經本站證實，對本文以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關內容。