今年沒有“4萬億”

2012年06月01日 22:35
來源：經濟觀察報 作者：王宇雯

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在經濟增速持續五個季度放緩的形勢下，發改委加速審批核準基礎設施建設項目的動向體現了中央將“穩增長”落實到相對重要位置的政策方向調整；而從批復項目情況來看，當前中央并未忽視“調結構”、“促升級”的重要使命。

首先，中央用以穩定短期經濟下行的最快、最直接的工具是基礎設施建設投資，此次發改委批復的項目也多屬此類；但與過去的中央引導粗放型基建投資相比，此次在項目概念上向新能源和節能環保大幅傾斜，對于重復基礎設施和產能落后行業項目有所限制。其次，從地域分布來看，批復項目集中于交通設施、信息設備相對落后的中西部地區。第三，一批與農業、新能源以及創新技術相關的研究中心、實驗室及技術中心建設項目的獲批表明中央對加大科研創新投入力度的重視。

目前來看，批復項目總體投資規模距離之前的“4萬億”計劃相去甚遠，未來也不大可能采取大規模經濟刺激措施，重走投資促增長的老路。其一，當前經濟局面基本可控，中央對于增速放緩已有所準備。“4萬億”投資計劃的背景是負面沖擊較大及后續影響難以預料的2008年金融危機，2009年中國進出口貿易對GDP增長速度的貢獻僅有-4個百分點；而當前形勢與之相比有明顯不同，盡管進出口仍不景氣，但對GDP增長率的貢獻在-0.5到0個百分點之間，并且中央在年初將全年經濟增速目標值下調至7.5%，表明對于調結構階段的增速放緩已有所準備。其二，中央對于刺激全社會、全行業投資可能再度引起國內通脹已有清醒地認識，在堅定調結構的目標前提下不大可能大幅放松貨幣信貸政策、重蹈覆轍。其三，當前的銀行信貸能力和資本金不足以支撐4萬億的投資規模。“4萬億”計劃中中央實際只投入1.18萬億元，其他都是地方政府和銀行的資金，其中銀行是主體；2008年商業銀行的存貸比在62%-63%之間，而現在已經上升到了67%以上，部分銀行甚至更高，而今年銀行業資本金仍有一定缺口，銀行已經沒有足夠的能力如此大規模放開信貸。

就商業銀行而言，此前信貸需求萎縮幅度較大，新一輪基建項目加快上線將帶來中長期信貸需求增長的契機；但銀行在適度加快信貸投入的同時要嚴格防控信貸風險,切忌一哄而上、加重風險隱患。一是在當前各地急上基建項目時期，更需要認真識別各種投資項目的可能的風險，杜絕借新能源、節能環保等旗號實施重復及產能過剩行業投資的行為；二是應審慎評估新一輪投資項目所屬地方政府的信用程度、還款來源及償債能力，在保持平臺貸款總體風險不增加的前提下介入相關項目；三是持續關注可貸項目的結構風險，盡管近期一批重大鋼鐵建設項目獲批，但鋼鐵行業產能過剩問題依然存在，對于鋼鐵行業信貸風險應堅持防范；四是考慮到政府并未放松房地產市場的調控，對于房地產領域的信貸風險仍應關注，信貸投放上仍應堅持當前總量和比例控制的標準不放松。

總之，從中央傳達的精神與發改委批復項目情況來看，目前在“穩增長”的同時基本上堅持了“調結構”的目標不動搖，未來沒有必要、也不大可能重走大規模投資刺激計劃拉動經濟增長的老路。若在這一階段，通過新一輪的集約型基建投資奠定以全要素生產率為主的經濟增長基礎和方向，則能在同步深化市場化改革過程中保持穩定的經濟增速，并順利進入下一輪經濟增長周期。

(作者為交通銀行金融研究中心研究員)