2010年08月15日 22:20《新世紀》周刊【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

□ 王蘭 | 文

黃光裕看來確非尋常之人。

2010年8月4日，身陷囹圄的他向在香港主板上市的國美電器發(fā)出信函，要求舉行臨時股東大會，討論撤銷陳曉執(zhí)行董事及董事局主席職務等一系列動議。

此舉有點反常，黃夫婦目前雙雙入獄，且面臨一樁香港證監(jiān)會指控，香港高等法院還凍結(jié)其價值16.55億港元的資產(chǎn)。正常人按理會等境況稍緩再謀他圖，黃一貫不走尋常路，這成就了他的事業(yè)，也害了他，這次不知會帶給他怎樣的命運。

黃矛頭所指的陳曉亦非等閑之人，他領導的國美董事會隨即對黃提起訴訟，兩人可謂棋逢對手。從永樂上市到與國美合并，及后來并購大中，陳已證明自己對中國家電連鎖銷售的資深經(jīng)歷和深刻理解，有一般職業(yè)經(jīng)理人無法比擬的能量。

黃光裕務的主要理由是“企業(yè)在陳曉帶領下發(fā)展明顯滯后”。黃光裕2008年11月被捕，從此前后九個季度情況看，黃被捕對國美電器的銷售打擊較大：2008年四季度跌至谷底，此后緩慢回升，到2010年一季度基本恢復到2008年三季度水平，綜合毛利率前后波動不大。黃被捕后對國美電器有“黃光裕折價”是肯定的，到底有多大則不好量化。

黃被捕后國美電器由陳曉主導。與其競爭對手蘇寧電器相比，從2009年一季度到2010年一季度，兩公司綜合毛利率差別不大，且變化同步。期間，蘇寧季度銷售收入從127億元增加到167億元，增加31.5%；國美季度銷售收入從98億元增加到118億元，增加20.4%，增幅明顯落后于蘇寧。同期換了陳曉以外的其他人領導國美，國美增速是否大于20.4%？如果是，說明還存在“陳曉折價”；如果不是，說明在“黃光裕折價”作用下，可能還存在“陳曉溢價”。無論如何，國美內(nèi)部嚴重矛盾已帶來“綜合折價”是肯定的，公告復牌后國美股價下跌12%就是實證。黃、陳雙方內(nèi)心的真正意圖及交涉細節(jié)外人無從細究，公眾更關(guān)心的是這一爭執(zhí)的演化，這不外乎會圍繞下列因素展開：

一講實力，爭執(zhí)的本錢首先是實力。硬實力黃光裕占優(yōu)，他是公司單一大股東且和其他股東差距較大，但后續(xù)實力不足，人在獄中，心系香江，無奈香江有官司在等他。陳曉及貝恩資本即使通過轉(zhuǎn)股、增發(fā)等辦法，能持有股份和黃比還有差距，不過他們有后續(xù)動員能力。軟實力，陳曉有上市、兼并、合并的豐富經(jīng)歷，加之與貝恩聯(lián)手，明顯占優(yōu)，黃光裕的兩樁重大法律糾紛則使他失分不少。簡言之，黃、陳雙方單靠自身實力都無取勝把握，都需爭取有實力的機構(gòu)股東支持。

二講利益，利益是化敵為友、克敵制勝的法寶。陳曉深諳此道，通過認股權(quán)已獲大多數(shù)國美管理層支持，在他領導下，國美電器業(yè)績和市場表現(xiàn)近一年確在改善，有談利益的基礎。反觀黃，可談的利益不多，不過364間不在上市公司架構(gòu)內(nèi)的門店是有力籌碼。當然，黃的性格也不排除會用“殺敵一千，自損八百”之策。

三講規(guī)則。國美在百慕大注冊，香港上市，受兩地法規(guī)監(jiān)管，這是核心。規(guī)則使用可以很靈活，但是公開的，沒有傾向。最近國美引進戰(zhàn)略投資者時是否精心設計了他人不易察覺的條款，這需要時間推移才會明朗，但這不是陰謀，是公開信息，只是未必每個人都能像經(jīng)手者那么準確理解。

黃光裕方面稱陳曉“司馬昭之心，路人皆知”，這有點失當，如此一來誰是“威權(quán)日去，不勝其忿，坐受廢辱”最后被人捅死的高貴鄉(xiāng)公？這對黃恐非佳語，還讓人聞到了“陰謀論”的氣味。黃、陳爭執(zhí)基本是在公開信息下按規(guī)則演進，談不上什么陰謀。至于國美是民族企業(yè)、黃光裕是創(chuàng)業(yè)英雄之類更是沒譜的臆想。國美電器在百慕大注冊，是100%外資企業(yè)，法律上和貝恩資本沒差別；起訴書顯示黃不少所謂傳奇不過是“事以賄成，一地雞毛”，其中或有環(huán)境因素，但絕對稱不上創(chuàng)業(yè)英雄。

細想之下，黃光裕和陳曉都應感謝香港。陳曉得感謝香港資本市場讓永樂如期上市、退市和國美合并、隨后兼并大中，這些要在國內(nèi)，怕不得扯上N年之久？黃光裕更得感謝香港的監(jiān)管方式，讓他在身陷囹圄、官司纏身、凍結(jié)資產(chǎn)的情形下還能自如地行使股東權(quán)利。想想昔日梟雄唐萬新，被捕后“德隆帝國”頃刻灰飛煙滅，他不應該感到慶幸？

國美電器的黃、陳之爭不管結(jié)局如何，一定會成為商學院絕佳案例。老板們可借此重估上市優(yōu)劣，但應警醒的是，上市增加了股權(quán)流動性，因此不要有“老板終身制”的念頭。老板們用不著去什么“洋大學”念不清不楚的博士，但學習點規(guī)則是必須的——別等陷到規(guī)則里頭就抱怨全世界充滿陰謀，這無濟于事。

作者為某創(chuàng)投公司總裁

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