中國難棄美國國債 大舉拋售存疑

中國外匯儲備投資的結構性調整迫在眉睫，但大舉減持美國國債既不現實，也會傷及自身

《新世紀》周刊記者 張環宇 王紫霧

“去年12月中國減持部分美國國債是否存在任何政治考慮？”2月25日，在外交部例行記者招待會上，有人將此提問拋向外交部新聞發言人秦剛。

秦剛回應，“一方面，中國外匯儲備的經營堅持安全、流動和保值的原則。什么時候買、買多少，需要根據市場情況和我們的需要來進行配置。另一方面，作為主要儲備貨幣發行國，有關國家應采取切實措施，以增加國際市場對其貨幣的信心。”

美國財政部2月中旬發布的國際資本流動報告(TIC)顯示，中國2009年12月末持有美國國債7554億美元，較11月凈減持342億美元。日本由此超過中國，重登美國第一債權國位置。

這也是2000年8月以來，中國對美國國債最大規模的減持行動。在2009年末以來中美貿易摩擦升級和外界要求人民幣升值呼聲高漲的情況下，中國此舉很容易令人產生富有更多含義的聯想。

而接近中國央行的消息人士告訴本刊記者，中國實際并未減持美國國債，TIC的數據并非全口徑統計。

大舉拋售存疑

渣打銀行分析師嚴瑾重申了中國通過中介機構間接購買美國債券的猜想。渣打銀行此前已發布多份報告，分析TIC月度及年度數據。報告注意到，從TIC自2003年起至今連續五年的年度數據中都可發現，中國持有美國國債額的上修幅度每年都基本與英國持有額的下修幅度相同。

“上修幅度”與“下修幅度”指美國官方根據TIC年度調查結果，對月度數據修訂所做的調整。嚴瑾等分析師據此認為，中國間接購買美國債券的渠道正是倫敦經紀商。

嚴瑾向本刊記者表示，由于年度數據尚未公布，還難以判斷。但她已經注意到香港購入的短債2009年上升較快，不排除香港作為中介渠道的可能性。

“在當時的背景下減持，確實容易引起誤會。”中國銀行全球金融市場部分析師石磊稱，但相信中國并沒有將減持美國國債作為籌碼的意圖。在他看來，當時美國國債作為避險工具仍受到追捧，一級市場拍賣認購情況非常好，可以說是一個賣方市場。“即使中國不買，也有很多國家愿意購買美國國債。而且，當時美國商業銀行流動性狀況也好轉很多，足以支撐起市場。”

“大舉拋售美國國債，對中國并沒有益處。”中金公司宏觀經濟分析師劉奧琳告訴本刊記者，中國外匯儲備中相當大部分投放到了美國國債中，“如果大幅減持，會對二級市場產生很大沖擊。我們能做的，僅僅是對于增量部分進行多元化處理。”

對于市場分析人士來說，判斷中國投資方向的轉變并不容易，難度之一在于中國的外匯儲備和對外投資結構并不對外公開，市場僅能通過美國財政部公布的國際資本流動報告進行猜測，但這份報告數據本身也存在一定的缺陷。“如果中國通過中國或者香港的代理機構去購買美國國債，這部分國債就不會被歸于中國名下。”石磊稱，“而這部分投資的規模有多大，很難判斷，因此我們僅能根據已知數據去作判斷。”

次貸危機以來，美國國債除了其固有的投資屬性，避險工具的作用顯得更強。目前，歐洲主權債務違約的風險仍未消散，這將給美元和美債走勢帶來更多的支持。

聯合證券高級宏觀經濟分析師陳勇認為，歐盟各國不希望國際貨幣基金組織介入，它們就必須在制度上明確解決問題的方法，否則，債務危機隨時可能升級。屆時，美元和美債必然再受追捧。

美國白宮高級經濟顧問勞倫斯·薩默斯近期接受媒體采訪時稱，中國減持美國國債并沒有什么關系，美國政府債券仍是一種安全的投資。這種說法或者代表了大多數人的觀點，對于擁有龐大美元儲備的中國來說，確保儲備安全性無疑是投資的重要前提，在歐洲局部系統性風險上升的過程中，中國還有什么其他的選擇呢？

“對于外匯儲備來說，最重要的是安全性，而非收益性。而從這個角度看，美國國債可能是最合適投資的品種了。正因為此，中國大量持有美國國債的情況短期很難發生改變。而且即使想要進行一些直投項目，受到的阻力也會很大。”陳勇稱，“比如中國在海外進行的某些資源類并購，諸如石油和鐵礦，就遭遇了很強的政治阻力。”

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