中國難棄美國國債大舉拋售存疑(3)

2010年03月01日 23:13《新世紀》周刊【大中小】【打印】共有評論0條

分散籌碼

雖然短期之內，市場對購買長期美國國債的合理性仍然存在分歧，但長期來看，長期國債前景卻并不樂觀，正因為此，盡早考慮更多的投資渠道和工具，已經日顯迫切。

如果2009年四季度以來的趨勢得以延續，海外投資者2010年凈買入美國國債量大概在5000億美元左右，低于2009年。而2010年美國將增發1.8萬億美元國債融資。即使假設美國的居民儲蓄率上升1個百分點，且全部購買國債，亦只可為美國國債帶來約1000億美元的資金支持。中金公司推算，2010年將有至少1.2萬億美元國債需要美國國內其他部門如銀行購買。預計2010年中長期國債的融資成本將繼續上升。

另外，盡管避險需求對近期國債利率帶來一定制約，然而當消息逐步消化后，國債利率將面臨回升壓力。而流動性過剩將可能導致中長期國債利率在加息前繼續逐步上揚，反映通脹預期的風險。額外的不確定性還在于，美國政府仍面臨著醫療社保巨大的潛在債務，基建升級的巨額支出，以及對面臨破產的州政府的援助。但受政治因素影響，尤其是2010年末的國會選舉，重大財政改革措施可能暫緩出臺。

在部分美國經濟學家眼中，長期國債的需求不足，可能并不是一件壞事。因為如果這些主要債權國大舉減持美國國債，可能會幫助美元貶值并帶動出口復蘇。

布魯金斯學會高級經濟研究員加里·貝特里斯(Gary Burtless)就提出，中國之所以積累了如此多的外匯儲備，原因就在于人民幣匯率被低估，這幫助中國出口商品獲得了更大的競爭力。這也損害了美國和其他進口中國商品國本土的生產者和工人的利益。如果人民幣升值，或者說美元能夠“有序”貶值的話，美國經濟復蘇，特別是美國制造業復蘇的速度會更快。一旦中國大量拋售美國國債，這將推動人民幣升值和美元貶值。“這對美國來說，更多的是幫助，而非傷害。”雖然公共債務成本可能會因此上升，但由此帶來的凈出口增加的好處，會遠遠超過這種損失。

這種場景的實現無疑是負面的。“中國外管局可能會繼續多樣化其主權債投資以增加投資收益。人民幣一旦升值，則意味著以美元計價的外匯儲備會縮水。為了抵消匯兌損益，外管局必須對其投資風格進行結構性調整。當然，這并不意味著他們會購買更少的美元資產，而僅僅意味著不會將所有的籌碼押注在美國國債上面。”倫敦BlueGold資產管理負責宏觀經濟和外匯的董事總經理任永力對本刊記者稱。

“未來出現高通脹的概率非常大，但拋售美國國債解決不了什么問題。”劉奧琳稱，將外匯儲備的增量部分更多地投放到大宗商品上是選擇之一。

國泰君安首席經濟學家李迅雷和劉奧琳等均認為，想要徹底拋棄美國國債并不現實，畢竟大宗商品市場的容量也有限，中國如此龐大的資金進出，很可能令大宗商品價格巨幅波動，而且，中國所持外匯投入任何其他產品都無法避免外匯管理上的風險。