中國難棄美國國債 大舉拋售存疑(2)

拋短購長

雖然從單月數據上看，中國大舉減持了美國國債，但如果將視線放至更長的時間段上，包括中國在內的美國主要債權國，在2009年仍然維持著增持的趨勢，當然，增持的速度正在放緩。

至2009年12月，中國持有短期美國國債724.12億美元，當月凈減持388億美元，占比大幅下降至約9.6%。同時，中國增持46億美元長期國債。

從2009年4月開始，中國就開始凈賣出短期國債，但同時也在增持長期國債以平衡投資組合。“僅僅從短期國債的凈賣出看，12月這次還不是最多的。而且從長期總量上看，中國增持美國國債的趨勢并沒有發生改變。”渣打銀行美國經濟學家大衛·賽蒙斯認為，大量出售美國國債并不會給中國帶來什么好處，“因為這將令中國的美元儲備縮水”。

透過最新美國TIC報告，不少分析師認為，中國當月的大量減持，更多是出于對投資組合結構調整的考慮。“中國減持國債更多是短期品種，這些在金融危機高潮時期購入的短期國債陸續到期，中國并沒有選擇再度購入、滾動持有，而是選擇了兌現。但是對于長期國債品種的需求仍然強勁。”原摩根士丹利首席貨幣策略師、倫敦BlueGold資產管理董事總經理任永力對本刊記者稱，“另外，雖然中國出現了減持，其他國家央行的需求仍然很強勁。”

從整體結構來看，“拋短債購長債”似乎已成策略。美銀美林證券經濟學家陸挺表示，這一趨勢正符合經濟形勢的變化。“金融危機期間，大家都愿意進行穩健投資，長期債券因為時間長，風險性相對也較大。現在經濟趨于穩定，增持長債很正常。”

一位美國國債交易員認為，中國減持美國國債是長期趨勢，但未必月度數據能反映出來。他認為，中國會減緩購買國債，因為貿易順差在縮小，同時中國也在努力分散資產。最近六個月很多金融機構的確感覺到中國購買債券較以前消極。但是，減緩購買不意味著減持。事實上，數據顯示，中國去年增持的美國長期國債超過1000億美元。

海外投資者在美國2009財年凈增持了約7000億美元美國國債。四大持有者中，中國、日本、英國和石油輸出國組織(OPEC)分別凈增持了1810億、1340億、1360億和140億美元，而中國香港和俄羅斯亦分別凈增持了670億和220億美元。但2009年四季度，海外投資者凈增持國債僅有1200億美元，顯著低于2008年同期的2800億美元。

中金公司近期的一份報告稱，投資者對美國沉重債務的擔憂在最近的國際資本流動報告中已有所反映。“歐元區主權債務危機還未獲得實質性解除，短期內為美國國債和美元帶來支持, 但四季度海外投資者對美國國債需求的轉變已凸顯美國的中長期財政融資風險。”

在石磊看來，雖然次貸危機已緩解，但實體經濟的不確定性依然存在。“目前一線交易員的看法仍有很大的分歧。有的交易員認為，美國經濟已經見底，龐大的流動性和通脹預期的升溫會蠶食長期國債的收益率；另一派則認為，美國經濟還沒有真正復蘇，美國加息，最早也在年底，或者一年以后，因此，利率長期一端會下降，并出現扁平化趨勢，所以他們選擇增加長債品種。”在不確定性依然存在的情況下，中國趁此機會小幅調整投資組合，也就有了合理解釋。

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