樓繼偉：中投重點投資大宗商品 并用房地產對沖通脹(2)

中投公司是2007年9月份成立，成立之后根據自身特點，制訂了以金融產品組合投資為主、少量進行直接投資的投資策略，這種投資策略主要基于以下考慮：中投公司境外投資資金約為1100億美元，規模較大，國外市場金融產品市場規模大、流動性強，通過金融產品投資資金配置效率最高，有人說我們應該大幅度的做直接投資，我們今年做了一些，宣布的時間比較集中，其實都是半年左右，1100億如果都這么做，沒有辦法做，沒有效率，主要是通過金融產品投資的資金配置我們的資金。在機會來臨時可以迅速配置，一旦形勢變化，也可以及時的做出再平衡，長期投資如果都是做直接投資項目上我們沒辦法調整，可以及時做再平衡，或者通過投資疊加進行對沖。第二個原因，進行金融產品組合投資，我們經驗不足，我們可以把資金委托給良好投資業績的管理人，做直接投資我們委托不了任何人，只有自己做。當然了，隨著我們經驗的增加，我們會逐漸的增加我們自營的比重。第三個原因，開展金融組合產品投資，投資于多個國家、行業和企業，有效的分散風險，當然中投借助良好的中國概念，有機會也有資金優勢開展直接投資，取得超過市場平均收益水平的超額回報，我們正在做。當然，我們進行直接投資，主要是財務投資，爭取獲得更高的匯報，不會干預目標公司正常的經營管理，主要是保證我們投資的安全。

中投公司成立不久就遇上了百年一遇的全球金融危機，給我們海外投資業務帶來了嚴重的挑戰。在去年年中，我們及時對投資策略進行了調整，主動放慢了投資的節奏，采取了現金為主的策略，投資組合去年是浮虧2.1%，包括匯金公司在內的總的資本回報率達到了6.8%，有關情況已經在年報中對外披露。危機之后，資產價格泡沫的破裂，股票和大宗商品價格出現理性回歸，具有了長期投資的價值，特別是今年二季度以來，金融市場逐步趨穩，實體經濟下滑的速度放緩，市場信心開始回升，趨穩指的是下行風險繼續存在，但是下行風險相比于上行的收益來說要小多了，為了把握有利的投資時機，我們通過分散投資時點和資產類型控制整體風險基礎之上加快了投資進度和力度，其中也包括在公開市場產品的投資，這是主要的股份，另外在礦業、能源、房地產等行業的直接投資也做了一些，目前看，回報還可以，但是誰知道年底的情況，在這個過程中我們密切觀察市場出現，出現不利情況時我們會做出積極調整。外界看到我們大量做的礦產、能源、房地產等行業的直接投資，以為中投配置策略有什么重大的調整，實際沒有多大調整，但是沒有看到的是通過公開市場做的，主要交給外部管理人做的部分更大，因為不必要披露。大宗商品是中投公司投資的重點，重要原因是中國經濟發展較快，中國經濟的增長與大宗商品價格具有較高的相關性，我們公司不允許投資于人民幣結匯區，但是我們要分享中國經濟增長的成果，大宗商品和中國經濟增長相關性比較大。所以，在大宗商品上我們應該有一定比例的投資。另外，危機之前大宗商品價格處于高位，是最為明顯的泡沫資產，不具有長期投資的價值，現在隨著資產價值的破裂，很多企業具有了長期投資的價值，恰恰2006年、2007年這類企業過渡擴張，2008年的危機給他們造成很大困難，使得我們有了機會。因此，我們加大了大宗商品方面的投資力度，能源、礦產，當然房地產我們也做，我們同時把房地產作為通脹對沖的產品來看待。現在看，我們看到了中長期通貨膨脹預期以及主要貨幣價值恐怕要跌，要跌到一個新的平衡點，投資大宗商品可以起到對沖作用，投資于房地產，也有這樣的做，我們也正在投資于基礎設施。外面對我們的疑問很多，什么國家戰略，戰略就是長期的風險調整后的回報，就是賺錢，現在是機會，我不在乎拉回多少噸石油來，我在乎股票是不是值錢了。

回顧過去的兩年，中投公司走過了一條不平坦的道路，目前公司境外的金融產品累計投放資金差不多一半。目前看，回報還不錯，不敢說年底就好，我們正在做再平衡的準備工作，爭取回報好一點，為公司未來可持續發展打下堅實基礎，中投公司將銘記肩負的職責，在風險可承受范圍內努力抓住有利的投資機會，盡最大努力為國家、為人民創造財富。

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