2010年01月13日 02:04第一財經(jīng)日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

李彬 周靜雅

繼上周四和昨天3月期與一年期央票發(fā)行利率次第上行后，昨日晚間，中國人民銀行宣布，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。所涉及范圍的金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將上升至16%。

央行表示，為增強(qiáng)支農(nóng)資金實(shí)力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

在信貸再次井噴、流動性寬裕的局面下，市場對貨幣政策的微調(diào)已有普遍明確預(yù)期，不過，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率微調(diào)時點(diǎn)最早在春節(jié)之后。

“上調(diào)時點(diǎn)大大超出市場預(yù)期，將會產(chǎn)生較強(qiáng)緊縮預(yù)期。”興業(yè)銀行資金營運(yùn)中心資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對《第一財經(jīng)日報》表示。顯然，政策出臺意在指向2010年1月已成定局的井噴信貸投放，以及隱現(xiàn)在未來的可能通脹。

為何提前來臨？

央行此舉出乎市場意料。之前，市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，央行至少在農(nóng)歷新年前不會調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，“這與1月份信貸井噴密切相關(guān)”。

數(shù)據(jù)顯示，2010年1月的第一個星期，新增貸款規(guī)模已經(jīng)超過6000億元。《第一財經(jīng)日報》此前報道，一季度信貸將超萬億，井噴已無懸念。

魯政委認(rèn)為，這令宏觀部門可能產(chǎn)生對信貸以及未來通脹的擔(dān)憂，因而，有必要發(fā)出信號對市場預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，央行早于市場預(yù)期啟動準(zhǔn)備金率程序，并非單純起因于1月信貸再次飆升，還考慮到當(dāng)前市場資金十分充裕的局面。

而從未來看，也存在政策前瞻性的考慮。他認(rèn)為，在目前流動性充裕和存款不斷增長的情況下，信貸增長將依然可觀，進(jìn)而導(dǎo)致市場融資進(jìn)入低成本時代。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)早于預(yù)期主要是由于四個方面的因素：出口形勢好轉(zhuǎn)早于預(yù)期，使得保經(jīng)濟(jì)增長的壓力減輕；通脹預(yù)期加劇，使得收緊有必要性；提前上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可以使得銀行全年信貸水平更為均衡；上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是央票的替代工具，因?yàn)槟壳把肫倍壥袌隼实箳欤胄袑_央票沒有起到回籠資金的作用。

釋放信號在先

事實(shí)上，央行收緊的信號已經(jīng)非常明顯。從近期的公開市場操作便可見一斑。

2010年1月7日，3個月期央票利率上行4個基點(diǎn)，至1.3684%，為四個多月以來首次調(diào)整。這被市場看做是央行貨幣政策微調(diào)的重啟。1月12日，央行又在5個月之后首次上調(diào)1年期央票的參考收益率，使之回升8.29個基點(diǎn)，至1.8434%。這一舉措增加了市場對流動性收緊的預(yù)期。

除此之外，監(jiān)管部門也在公開場合屢次發(fā)聲，使得收緊預(yù)期日趨明朗。

2009年10月起，澳大利亞等央行加息，宣告貨幣政策揭開退出大幕。彼時，國內(nèi)首次提出“管理通脹預(yù)期”這一概念。

2009年12月22日，央行行長周小川在“中國金融論壇”上公開稱，考慮到外匯占款、對沖、國際收支平衡等問題，國內(nèi)貨幣政策仍要強(qiáng)調(diào)存款準(zhǔn)備金率的作用。話音一落，市場即判斷央行動用存款準(zhǔn)備金率的可能性上升。

而在今年1月6日召開的央行工作會議則明確指出，要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與管理好通脹預(yù)期的關(guān)系。同時，要把握好信貸結(jié)構(gòu)，防止季度之間、月度之間的異常波動。

回歸真正“適度寬松”

魯政委認(rèn)為：“如果說今年信貸定調(diào)7.5萬億左右是部分釋放‘收緊’信號，那么上調(diào)存款準(zhǔn)備金率則表示政策開始實(shí)質(zhì)性收緊。”分析人士認(rèn)為，央行意在回歸“適度寬松”的貨幣環(huán)境。

連平也指出，從去年二季度開始，央行對信貸投放進(jìn)行窗口指導(dǎo)以及通過公開市場操作等方式進(jìn)行微調(diào)，可以看做是收緊政策的第一個階段。而從1月存款準(zhǔn)備金率上調(diào)開始，央行有可能會繼續(xù)使用數(shù)量型工具甚至價格型工具進(jìn)行調(diào)控，這可以看做是政策收緊的第二個階段。

李慧勇對本報表示：“毫無疑問，存款準(zhǔn)備金率是力度比較大的回籠資金的緊縮工具，會對銀行放貸有更強(qiáng)有力的約束，會促使銀行更均衡地投放。其對股市會有一定的負(fù)面影響，但影響是一次性的，總體而言，其對債券市場和信貸市場的影響將更大。”

新一輪政策收緊大幕初啟，后面的戲碼如何上演同樣引人注目。潘向東認(rèn)為，央行今后的調(diào)控措施需要“邊走邊看”，“如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)偏熱，存款準(zhǔn)備金率有可能會多次小幅上調(diào)；如果經(jīng)濟(jì)偏熱的苗頭有所回落，也不排除有回調(diào)的可能。”

對于存款準(zhǔn)備金率未來的上調(diào)空間，連平認(rèn)為，目前已經(jīng)處于歷史的高位，而前一輪經(jīng)濟(jì)收緊的過程中最高也只是調(diào)整至17%的水平，因此未來上調(diào)空間不大。

魯政委則表示，從目前的情況看，年內(nèi)準(zhǔn)備金率還有2~3次上調(diào)可能。但在當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)16%的情況下，未來能夠繼續(xù)使用的空間可能不足8個百分點(diǎn)。

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