左小蕾：管理通脹預(yù)期 調(diào)準(zhǔn)備金率更直接

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者蔡穎

央行開(kāi)啟了貨幣政策緊縮周期，抑制通脹的“劍鋒”直指信貸市場(chǎng)。如何看待央行此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率？2010年貨幣政策著力點(diǎn)究竟在哪？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專訪了銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾。

調(diào)準(zhǔn)備金率在預(yù)料之中

NBD：央行19個(gè)月首次上調(diào)準(zhǔn)備金率，是不是意味著加息會(huì)提前到來(lái)？

左小蕾：準(zhǔn)備金率上調(diào)完全在我的預(yù)料之中。但對(duì)于加息是不是提前到來(lái)，我認(rèn)為，盡管調(diào)整準(zhǔn)備金率和加息不是沒(méi)有直接的關(guān)系，盡管外界也猜測(cè)不斷，但事情不要也不應(yīng)該這樣去想。調(diào)整利息率影響面會(huì)比較廣，不管加息是不是提前到來(lái)，終究還是要看利率影響的各個(gè)方面是不是有了利息調(diào)整的壓力？或者是不是利息不調(diào)整就不能控制大的宏觀形勢(shì)上出現(xiàn)的問(wèn)題？

準(zhǔn)備金率上調(diào)是對(duì)資金流動(dòng)性的調(diào)整，只是管理通脹預(yù)期。那么，為什么不調(diào)利息呢？因?yàn)檎{(diào)整存款準(zhǔn)備金率對(duì)控制通脹的影響更為直接。把錢收回去了，通脹的貨幣環(huán)境就能馬上被控制。如果一下子通過(guò)調(diào)利率來(lái)調(diào)整流動(dòng)性，那種規(guī)模是很大的，要轉(zhuǎn)很大一圈才能真正控制流通量。從某種意義上來(lái)說(shuō)，管理通脹預(yù)期調(diào)準(zhǔn)備金率更直接，調(diào)息影響面更大。

別放大“寬松”而忽略“適度”

NBD：央行一直強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)行“適度寬松的貨幣政策”，準(zhǔn)備金率上調(diào)是否預(yù)示著該政策會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)向？

左小蕾：“繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策”不代表不調(diào)整，央行早就在對(duì)貨幣流動(dòng)性進(jìn)行調(diào)整，不是今天才開(kāi)始，不要去說(shuō)貨幣政策出現(xiàn)拐點(diǎn)。去年央行關(guān)于貨幣政策的報(bào)告就已經(jīng)說(shuō)了“要進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整”，11月份國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也說(shuō)了“要進(jìn)行通脹預(yù)期的管理”，包括中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也在說(shuō)“要管理通脹預(yù)期”，這些工作一直在做，所以對(duì)通脹的宏觀控制不是今天突然發(fā)生的變化。外界老是強(qiáng)調(diào)“寬松”，而不強(qiáng)調(diào)“適度”，這個(gè)理解本身就很失偏頗，斷章取義，所以才會(huì)認(rèn)為可能即將出現(xiàn)拐點(diǎn)。事實(shí)上，貨幣政策沒(méi)有拐點(diǎn)，它是要根據(jù)形勢(shì)有針對(duì)性地、靈活地調(diào)整，只是在央行提出“適度寬松的貨幣政策”時(shí)，大家在放大“寬松”，而忽略“適度”，同時(shí)也沒(méi)有看到“調(diào)整”二字。

銀行應(yīng)合理調(diào)信貸規(guī)模

NBD：有一些銀行在準(zhǔn)備金方面的缺口比較大，比如中行，您認(rèn)為他們將采取什么樣的措施應(yīng)對(duì)？

左小蕾：針對(duì)銀行的準(zhǔn)備金缺口的問(wèn)題，需要各個(gè)銀行自己解決。每個(gè)銀行怎么應(yīng)對(duì)是微觀的問(wèn)題，并非宏觀上的。銀行應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)際情況，比如資金狀況、資金面、信貸管理等各方面去調(diào)整。

這次提高存款準(zhǔn)備金率也就是為了提前控制CPI上漲的勢(shì)頭。很多資金都在資本市場(chǎng)、銀行內(nèi)部“空轉(zhuǎn)”，這些資金一旦釋放出來(lái)，加上基礎(chǔ)貨幣的乘數(shù)效應(yīng)，將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

之前部分銀行的信貸高速擴(kuò)張，勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)一些困難。但事實(shí)上，我國(guó)銀行并不會(huì)錢不夠，資金流動(dòng)性那么大，信貸量那么大，這說(shuō)明已經(jīng)有充足的資金，所以我認(rèn)為并不會(huì)因?yàn)闇?zhǔn)備金率上調(diào)而出現(xiàn)不可解決的問(wèn)題。另外，銀行應(yīng)該合理調(diào)整信貸規(guī)模，不要盲目放貸，否則會(huì)產(chǎn)生一些負(fù)面影響。

貨幣政策“著力”促消費(fèi)

NBD：今年貨幣政策著力點(diǎn)何在？

左小蕾：從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議到目前采取的措施來(lái)看，2010年對(duì)投資的結(jié)構(gòu)、投資與消費(fèi)都應(yīng)該會(huì)有所優(yōu)化和調(diào)整。2009年政策的著眼點(diǎn)應(yīng)該是拉動(dòng)當(dāng)期增長(zhǎng)的短期行為，而2010年盡管增長(zhǎng)仍然是長(zhǎng)期目標(biāo)，投資仍然是驅(qū)動(dòng)力，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。中央會(huì)主要推動(dòng)向以消費(fèi)增長(zhǎng)為主的增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)移，也就是說(shuō)消費(fèi)、投資、出口的比重都會(huì)有進(jìn)一步變化。

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