如何解讀上調(diào)準備金率：通脹是投資者的大敵

是雪上加霜還是靴子落地？風會向哪個方向吹？如何解讀上周末央行上調(diào)存款準備金率，對于評估眼下股市的走勢非常關(guān)鍵。

在當下滬指2870點的點位上，股市處于一個可上可下的關(guān)鍵時期。從技術(shù)上看，中短期內(nèi)股指往上走20%左右或者往下走20%左右，都是很正常的走勢。然而，這樣的波動對不少投資者的收益高低卻關(guān)系重大。

顯然，“雪上加霜”是投資者不愿意接受與面對的。畢竟“黑4月”留下的創(chuàng)傷還沒有愈合，人們很難忍受再迎接一個“黑5月”。更多的人寧愿相信這是“靴子落地”，因為此次上調(diào)存款準備金率應(yīng)該意味著投資者最擔心的加息在短期內(nèi)就不會推出來了。此前，股指期貨做空也好，房地產(chǎn)調(diào)控打壓也好，這些畢竟不會影響股市的根本走向，狂風總會過去，如果沒有加息的暴雨來打擊，股市終會“利空出盡”，迎來反彈。

然而，“靴子落地”的想法須建立在沒有通脹的前提之上。一般而言，如果沒有惡性通脹預(yù)期，央行愿意傾力保經(jīng)濟增長，因而在上調(diào)存款準備金率與加息之間，更愿意選擇上調(diào)存款準備金率；在防范熱錢涌入與糾正負實際利率之間，寧愿首選防范熱錢涌入。

但反過來說，如果通脹存在，那么上調(diào)存款準備金率就最多只能算是央行扔下的一只“襪子”，而真正的靴子——加息——仍懸在空中。俗話說，通脹是投資者的大敵，通脹雖然在初期會因貨幣供應(yīng)增加而刺激生產(chǎn)和消費、促使股價上漲，但其代價必然是后來長期的對資產(chǎn)價格膨脹與通脹預(yù)期的“管理”。如果加息被通脹“將”了出來，利率進入上揚周期，那么生產(chǎn)和消費自然下行，貨幣供應(yīng)自然下行，股市就難免下行。

究竟有沒有通脹呢？從目前公開的CPI數(shù)據(jù)看，還沒有超過3%的警界線，似乎不必杞人憂天。但是，在公眾眼里，一邊是物價上漲，一邊是銀行利率低位徘徊，不少人相信儲蓄利率實際上已是負數(shù)。至于對于未來預(yù)期的判斷，不妨看看股神巴菲特近日是如何用“嚴重通脹”而不是“通脹”一詞告誡公司4萬名股東的：“出現(xiàn)嚴重通脹的概率已經(jīng)上升，不單單是美國，全世界都是如此。”金融危機爆發(fā)之后，各國央行為提振經(jīng)濟注入了數(shù)萬億美元資金，利率被削減至歷史新低，刺激計劃退出政策可能比當初實施刺激計劃更加困難。巴菲特的話再明確不過了：全球通脹不僅無法避免，而且是嚴重通脹，并將長期存在。

在全球化的今天，中國要獨善其身、逃脫通脹魔咒的可能性有多大呢？筆者寧愿相信，加息壓力是長期存在的。央行現(xiàn)在之所以按兵不動，也許是因為投鼠忌器，也許是在伺機而動。而此次上調(diào)存款準備金率，絕不能成為排除央行加息的理由。相反，它可能實際上意味著“風向在變”——它標志著我國貨幣政策的重心，正在由保經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)向防投資過熱。

總之，如果通脹存在并將惡化，加息就不可避免。加息可以被暫時推遲，但不可以被無限期推遲；可以暫時被別的手段代替，但不可能最終被人為取消。丟掉幻想，該來的總會來。

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