海外創投公司的中國運作路徑

戈壁“導演”靈圖軟件，四輪投資待秋收

王蔚祺

創業投資基金戈壁合伙人（GobiPartners，下稱“戈壁”）一邊尋找新項目，一邊等待收割。北京靈圖軟件技術有限公司（下稱“靈圖”）的海外上市，在等待之列。

去年5月，靈圖獲得3000萬美元風險投資，這可能是靈圖上市前的最后一輪融資，戈壁是主導者。雖然戈壁在這一輪融資中只投入了200萬美元，但這已是它對靈圖4年來的第四輪投資。這四年中，不斷有大腕入伙，其中有Al-lianceBernstein、橡樹投資等多家風險投資，也有IBM、日本最大電信運營商NTTDoCoMo等戰略投資者。

靈圖是一家電子地圖導航解決方案提供商，是國內電子地圖數據市場前五大公司之一。戈壁副總裁徐晨對《第一財經日報》表示，他們正努力在明年將靈圖推向海外上市，以功成身退。

投資：量身定做不吃獨食

靈圖創立于1999年，2001年左右經歷了初創企業的問題：項目來源不足、收入問題、整個行業下滑等。于是創始團隊引進了一些資深的管理人才，還將自己的股份轉讓給他們。戈壁看中了靈圖管理層心態很開放，同時團隊氣氛也很融洽。

2002年，雙方開始接觸，2003年敲定投資細節，2004年戈壁對靈圖的第一筆風險投資到位。隨后戈壁又對靈圖的資產結構進行重組，再次投入一筆資金將原來某國有投資公司所持有的靈圖股份回購。

戈壁還為靈圖引進了其他投資者，這些投資者的身份都是戈壁按照靈圖的發展藍圖量身選擇的。

戈壁為靈圖引進了日本最大的電信運營商NTTDoCoMo，因為看中DoCoMo對幫助靈圖發展所具備的優勢。日本的導航行業發展歷史悠久，DoCoMo對這一行業具有豐富的經驗；此外日本有很多生產相關產品的成熟廠商，通過DoCoMo的介紹能夠與靈圖進行合作。

戈壁為靈圖尋找的另外一個股東是IBM。戈壁希望借助IBM的渠道和軟件產品的綁定，促進雙方的發展，后來IBM也視為靈圖比較成功的合作伙伴。

靈圖募集的最后一輪3000萬美元風險投資中，戈壁所占份額并不多，只有200萬美元。這與他們主要投資早中期企業的性質有關。但戈壁卻是作為主導投資者，其他五家投資者包括Al-lianceBernstein，、橡樹投資、MivenVenturePartners、GeorgianPineInvestments和bScopePartners六家。

先前許多海外基金對靈圖都很有興趣，戈壁對上述五家投資者的選擇依然具有戰略意義：“靈圖雖然在國內做得比較好，但國際市場并沒有打開。所引入的海外戰略投資者，他們的資源對靈圖來說很重要。”徐晨表示。

退出：首選海外上市

最后一輪融資完成后，戈壁和靈圖開始與投資銀行接觸，為赴美上市作準備——這是戈壁結束這個項目取得回報的時間點。

不過徐晨告訴記者，風險投資不一定都要以上市作為最終目的，很多項目是以并購來結束的。兩種途徑都可能創造很好的收益。

如果選擇上市，多數創投卻都希望到海外上市。徐晨給出了兩個方面的原因：一方面國內資本市場對風險資本聚集的高科技企業，一直沒有固定的市場去公開發行。“也許是因為股民和券商對他們都不太了解，所以一直處在受到重視又沒人去管的境地。”另外一方面到海外上市后公司規模都比在國內上市大一些。

有多少家海外創投在中國掘金？可以說有很多家，也可以說寥寥無幾。徐晨說，目前真正獲得商務部批準，注冊為外資創投基金的公司很少，“估計不超過兩三家”。但外資公司辦事處或者投資咨詢管理公司的形態從事創業投資的公司卻不斷涌現。

“多數企業會變成國有企業，因為初創企業想要融資，多數就要找到當地政府或者事業單位。整個產業的發展會更加零散；地方化、地區差異化也會更加明顯；公司走國際化道路的難度也更大。”當記者問到，假如沒有創投的話，像靈圖這樣的公司會怎樣，徐晨想了想說。

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