證監會完成內部評估報告：股市存在一定的泡沫

近日，記者了解到，由中國證券業協會、兩大交易所聯合調研的《證券市場估值與資產泡沫考察報告》成型。這份內部報告將成為監管層對當前股市風險評估的重要參考。

《報告》認為，目前中國股市估值整體處于高位區，正在逐步形成結構性泡沫，但并沒有市場所擔心的整體性泡沫。

有關方面建議，對于結構性泡沫，應當采取結構性調整政策，擴大股市供給，包括優質的境外上市企業回歸、整體上市、降低中小企業上市門檻、建立多層次資本市場等。

估值處于高位

記者了解到，從3月中旬開始，中國證券業協會聯合兩家證券交易所，進行了有關“證券市場估值與資產泡沫問題”專題分析與調研。“為了切實防范市場風險，促進行業發展，我們需要對當前股市的整體估值水平，是否存在泡沫以及后市如何發展等問題，進行了深入探討。也聽取了行業內對相關問題的意見和建議。”證券業協會有關課題組的負責人表示。

上述人士告訴記者，此次調研與考察的內容包括“證券市場泡沫的理論分析”、“境外證券市場防范泡沫的經驗教訓”、“對當前中國證券市場的估值與形勢判斷”，以及“中國防范和抑制證券市場泡沫的對策”等方面的內容。

從2006年年底開始，大盤每次創出新高，都會引發估值是否過高的討論。在上證指數越過4000點后，A股估值再次引起激烈爭論。

統計結果顯示，以5月8日收盤價為參考，在剔除虧損股后，A股市場的整體市盈率(前推12個月)為36.20倍，已經處于相對高的位置。

以不同行業為評估對象，A股目前估值呈現出顯著的結構性差異特征：部分行業估值雖然處于高位，但距歷史頂部還有較大上升空間；但也有部分行業的估值已經明顯過高。

上述有關課題組的負責人告訴記者，“我們首先以歷年一季度業績乘以4而得出全年業績預測值，并以歷年4月30日股價為基礎，評估A股市盈率水平。”

《報告》統計顯示，與2004-2006年市盈率比較，A股所有行業的估值水平目前都出現了大幅上漲。比如，房地產、醫藥行業目前的整體市盈率分別為58、49倍，而其2006年同一時點的估值分別為24、26倍。

但是，與2004年以前各年份同一時點的估值比較卻顯示，A股目前市盈率水平相對并不高，不少行業估值甚至低于當年水平。比如餐飲旅游行業目前的市盈率為53倍，而其2002年同一時點的估值則高達151倍。

《報告》認為，對于上述現象比較合理的解釋是，在經歷了長期熊市后，投資者心理趨于悲觀極限，并由此使得A股市場在2004年到2006年間形成了一個明顯的估值洼地。也就是說，目前市場的估值水平已經從洼地中走出，整體處于一個新的估值高位區。

為了判斷市場估值是否已經達到了歷史頂部，《報告》將目前各行業估值(2007年4月30日)與上一個中長期頂部--2001年6月13日時的行業估值進行了比較，結果表明，不同行業目前的估值狀態有較大差異。

《報告》指出，綜合、食品飲料、電子元器件、家用電器、紡織服裝行業目前的靜態估值高于上一個市場頂部時的水平，其中，綜合、食品飲料行業目前的PE分別為122和66倍，顯著高于2001年高點時的78與48倍。