“二八現象”將更為明顯

張靜還表示，隨著股指的節節攀升， 開戶數在大幅上升的同時，平均股價也隨之抬高。 其中，滬市平均股價已從2005 年 6 月 7 日的4.81 元漲到 2007 年 8 月 31 日的19.40 元。 由于平均股價的上升，削弱了股民的購買力，使股民平均持股數量減少，加之新開戶數的平均資金量也出現下降，這些都進一步削弱了股民的購買力，而購買力的下降，將直接導致散戶持股總量的增長跟不上新增股民的步伐。 且近兩年上市了大量新股，增加了籌碼的供給量，所以盡管股民數量大幅增加，但這并不妨礙機構資金的控盤度提升。海通證券分析師吳一萍也認為，籌碼集中度下降與機構投資者控盤比例上升并無矛盾，原因在于機構與散戶的持股結構有較大不同。 統計顯示，在籌碼集中較快的上市公司中，大多業績增長比較穩定、行業前景看好或基本面發展向好，尤其是一些戶均持股數量絕對值居前的上市公司，多數為大盤藍籌股，業績增長具有較高保障。 而此類股票的主力資金是以基金為代表的機構投資者。 但籌碼分散較快、 戶均持股數量絕對值小的公司， 很多都是業績增長不夠穩定，或本身存在經營問題的公司，而正是這類公司卻在今年上半年得到中小散戶的追捧。吳一萍進一步解釋說，由于機構投資者僅占整個市場資金量的30%左右， 其控盤比例的上升無礙整個市場籌碼集中度的下降。 她認為，根據國際成熟市場經驗，以機構為主導的價值成長型股票將逐步控制行情的重心，市場中所謂的“二八現象”也將越發明顯。值得注意的是，一些中期業績不理想的少數公司，也經歷了重組或具備較強的重組及資產整合預期， 這類公司如白貓股份和ST 鼎立，二季度戶均持股數量增長也較大。 張長虹主任認為，被機構完成籌碼收集的股票要比分散在散戶手中的股票具有更高的殼價值。 這是因為，如果想收集到足夠多的籌碼，需要專業人士進行相當長時間的操作，并且可能會引發股價的上漲，而重組方往往希望在二級市場的操作盡可能速戰速決，如果已經有有實力的機構集中了籌碼，只要雙方談好，即可快速完成二級市場籌碼的收集，縮短其重組進程。記者還觀察到，相對于主板公司，中小板的戶均持股比例高于主板公司。 對此，國元證券的分析師劉棟利向記者解釋說，目前機構資金的活躍度較以前明顯提升，在每日上千億的成交額中，機構占很大比例。 而且部分新基金發行后，不愿高位接盤， 也經常采取短炒方式，倉位變動幅度較大。 從歷史上看，當牛市運行到中后期時，個股盤子的大小將對股價的高低產生重要影響，未來市場熱點將逐步向中小盤個股轉移。而廣發基金副總經理朱平則對小盤股行情的發展持有不同看法。 他表示，基金在選股時，并不注重盤子大小，主要看上市公司的業績情況。 但中小板自2005 年以來業績一直沒有超過市場整體增幅，同時，小盤公司也不會有大盤公司的投資收益大。 這就說明了為什么小盤股指數在本輪行情中一直落后于大盤。 因此，持股集中度的高低并不能說明什么問題。

散戶搭臺 機構唱戲

采訪中記者發現，專家們從不同角度圍繞著籌碼集中度問題作出了合理的解釋與判斷，但更重要的是，他們的判斷均揭示出目前行情的一個重要特征， 即散戶搭臺，機構唱戲！在這輪行情中，散戶或許更多地是充當著活躍市場和增加人氣的角色，真正獲利的還是基金等機構投資者。 而市場整體籌碼集中度的下降無礙機構持股集中度的提高，以機構為主導的價值成長型股票將逐步控制行情的話語權，市場中所謂的“二八現象”也將越來越明顯，這種現象的出現只能說明中國股市正逐步走向成熟，但并不能以此作為判斷未來股指將如何演繹的依據。從成熟國家的金融市場發展史上看，“資產金融化”進程均是歷史發展不可或缺的一頁，而且這個過程會持續數十年，投資者應該在價值投資理念下發掘真正值得參與的品種，分享公司成長帶來的長期收益。

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