GO-GO年代重現內地？

主持人：經濟學家果然十個人有十一種觀念，那么各位怎么看待A股的估值呢？

李旭利：我認為即使考慮比較高的企業利潤增長，A股市場估值也難以讓人接受，但A股的上漲很難剎車停止，因為市場有自己的慣性，往往要一直走到撞南墻為止。目前存款搬家進入股市的現象無法逆轉，居民也是處在悖論中，一方面錢存在銀行是比較愚蠢，但另外一方面在高點沖入股市也會很危險，非常尷尬，但是當他們發現自己辛辛苦苦存的錢在縮水的時候，最終還是會選擇股市。往往他們并非要買基金，而更多的愿望是不希望存款縮水，這也是他們的理性選擇。目前央行在進行貨幣緊縮，將流動性從商業銀行那邊抽走，小的股份制銀行今后頭寸會越來越緊，所以今后他們會開始主動攬存，比如商業銀行主動加息，對負債進行調整。這樣，存款搬家趨勢或許會出現緩解。

事實上，目前中國的情況與美國上世紀60年代很接近，就是《The Go-Go Years》中描述的那段時光：散戶不斷把存款投入基金，不斷有錢流進基金，共同基金經理不得不買股票。買什么？只有藍籌企業是可以買了不被罵，賣時能出手的，所以很多人都買了藍籌，結果藍籌的泡沫是最高的，形成了“漂亮50”。到了股市崩潰，垃圾股先跌，然后藍籌也開始跌，那些看起來很美的“漂亮50”股票幾乎每個星期都有一只暴跌，被拉出去“槍斃”。

高善文：討論A股市場的估值，聯系其他大的商業、地產、債券等資產類別市場的變化來看，提示我們一個重要因素：2005年A股市場的大幅度抬升，很大程度上是源于市場資金推動的上漲。站在長期因素來看，無論從靜態的PE還是動態的PE，泡沫已經很明顯，即使2200點也不算便宜。長期來說估值會有一個修復過程，固然可以通過上市公司利潤下跌來實現，但現實中更多還是通過股票的下跌來實現的，所以如果股市突然跌去70%，我也不會太意外。但是如果推動的資金不減少的話，那么A股還會再漲，A股短期內不會下降，未來幾個月應該還會更高。

我分析資金面的變化，主要從銀行資產方面考慮，如果銀行資產方面已傳來整個信貸增長連續減少的信號，同時利率大幅上升兩個現象并存，那么這就是一個市場見頂的信號，預警期一般不會超過6個月。在市場崩潰的時候，唯有現金，甚至是外幣現金才是泡沫破滅后的最好資產。然而，每一個人不可能在泡沫破滅時全身而退。年底之前甚至2008年，泡沫破滅的可能很小，但是這不會影響到破滅的最終結果。

楊守雄：現在A股估值過高了嗎？根據BLOOBERG的數據，他們認為2007年上海股市企業的整體盈利水平在26%，而目前的PE(市盈率)是43.2，2008年這個數字將會是32.6。在成熟市場，如果一個公司連續3年保持30%的增長，那么會覺得30倍PE可以接受，如果中國股市目前如大家說的是40%的利潤增長率，那么中國股市的PE水平在現在是可以接受的。1973年香港股市的PE是100倍，臺灣在1989時候也到過100倍PE，但是中國內地不會，因為政府會進行有力的調控，避免股市走到那一步。     

來源：             中國經營報  

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