2011年03月22日 11:03
來源：中國證券網

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黑馬奔騰：整合重組熱浪滾滾

未來五年將是加快推進經濟調整結構、轉變發展方式的關鍵時期，今年是“十二五”開局之年，無論是央企還是地方國企，如何利用資本市場進行產業升級、產業轉型，已成為市場各方的關注點。央企的整體上市，地方國資的資產證券化率……相關監管、財稅等部門各類配套政策不斷出現新亮點，像近期中國證監會透露的，將推出包括并購重組基金、分類監管和分道審核等，以推動整合重組。具體到上市公司，與整合重組相關的公司也越來越多，重組整合熱浪正滾滾而來。面對整合重組的機會，我們該如何把握呢？一個比較理性的思路是，注意相對明確的重組信息，然后考慮其定位、估值、股價運行趨勢等。

一是央企的整體上市

2011年，國資委的目標將是推動16家央企整體上市。從目前信息看，五礦股份、中國通號、中鐵物資等的整體上市計劃呈加速格局。特別是擁有近1300億元總資產的五礦集團旗下的五礦股份，其直接涉及的A股有五家，分別是五礦發展[37.85 1.69% 股吧]、金瑞科技[23.82 -0.83% 股吧]、關鋁股份、株冶集團[17.88 -1.49% 股吧]、中鎢高新，股價運行開始從前段時間的單獨題材炒作轉向聯動表現，顯然，它們已與五礦股份的整體上市緊密相關，整體上已開始創出近三年來的新高。除五礦股份外，中國鐵物(中國鐵路物資總公司將98.44%的總資產和99.45%的營業收入注入股份公司)、中國通號(集團將超過98%的資產注入)、中核系(中廣核集團、中核建集團、國家核電技術)等都在謀劃整體上市，但涉及的上市公司較小或比較模糊。

二是央企(集團)專業類資產的整合

一類是已有明確公告的，如3月8日常林股份公告，控股股東中國機械工業集團做出承諾，公司為集團工程機械及專用車業務的唯一的資本運作平臺。以工程機械為主攻方向，研發和生產擁有高技術水平的工程機械整機及關鍵零部件，適度開拓專用車等與工程機械有一定關聯度的其他業務。五年內將集團控制的國機重工和一拖集團及其旗下公司相關經營業績較好并滿足資本市場要求的工程機械和專用車資產注入。近期該股已創出歷史新高，從市值規模看，目前為僅60億，與三一重工、中聯重科等龍頭企業高達700億以上的總市值相比，相差甚遠。

還有一類，雖然沒有明確公告，但基于同業競爭的關系，整合趨勢也十分明確。如萬東醫療去年四季度，華潤集團正式成為公司實際控股股東后，同屬華潤集團的上海醫療器械集團，與公司業務存在同業競爭關系，實際上，目前與上海醫療器械集團是競爭對手，如公司占把基層醫療設備大約50%-60%,另外20-30%為上海醫療器械集團，一旦整合，其整體競爭力將顯著上升。目前上海醫療器械集團總經理趙春生被選為公司的董事。

類似情形還為數不少。像中國航空工業、中國兵器工業集團、中國航天科工集團、中國航天科技集團等幾家集團公司，整合重組工作近年一直在持續進行中，各自的整合思路有一些區別，繼中國航空工業以后，中國中國兵器工業集團的動向值得關注，近年該集團先在集團層面進行資產整合，今年有可能加速轉向注入上市公司的行動，如近期北化股份的整合方案就超出預期。中國兵器工業集團的證券事務代表表示，2011年集團下屬的10家上市公司，都存在一定的重組預期。航天科工集團的地面裝備、信息技術兩大產業也望分別注入相關上市公司。一直進展較慢的中國電子信息產業集團也值得關注，像長城開發的產業升級，振華科技也于去年底開始停牌，長城信息近期股價表現也開始明顯異動。

三是地方國企整合

與央企相比，地方國企整合因涉及資產規模相對簡單，有可能后來居上。上海國資的第二輪整合最為迅速，上海家化、上海建工、隧道股份、交運股份、上海汽車、華域汽車等先后停牌，逐步推出重組方案。北京國資整合重組也開始提速。北汽股份(北汽集團上市平臺)、北奧集團(屬大型文化體育集團)、京糧股份(京糧集團上市平臺)、北京首都酒業(含北京紅星、龍徽釀酒)等先后成立，為下一步的大規模整體上市做足準備。

近期，山東省政府也專門下發文件促進企業兼并重組，搞好能源資源收購和儲備，加快商貿流通及物流企業兼并重組。相關類型的上市公司值得關注。另外，作為煤炭大省的山西，其重點無疑是煤炭整合，目前正在積極推進，近期就焦化行業的聯合重組征求意見，重點是提高行業集中度和產業水平，所涉上市公司包括煤氣化、山西焦化、安泰集團。可以這樣講，幾乎所省市的國資部門都在著力于產業升組與產業結構調整，其中的核心工作基本上都離不開利用上市公司這一融資平臺，估計更多創新方案會不斷出現。

最后，從行業角度也可以找到眾多有價值的信息。如民爆這一特種化工行業，近年來行業集中度呈加速上升，從2005年的405家生產企業，到2008年降至146家，目前大約已降至98家，按照十二五規劃，要形成20家左右優勢骨干企業集團，培育1-2家具有與國際先進企業相比肩的大型企業集團，相關上市公司江南化工、雷鳴科化、同德化工、雅化集團等值得關注。即使是汽車行業，工信部也表示，十二五期間要加大兼并重組力度，實現向汽車強國轉變。

一個顯而易見的事實是，實現全流通的滬深股市，籌資、資源配置的功能正在顯示其巨大魅力。基于大量未上市的資產，其資產盈利能力被市場所看好，加上未來產業轉型可能帶來的機遇，中短期內，以定向增發為核心的資產注入或整體上市計劃，所隱含的投機或投資機會仍然巨大，雖然歷史經驗告訴我們，成功整合重組并不容易。