2009年12月11日 17:21鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

李晶 (Jing Ulrich) , 董事總經理, 中國證券和大宗商品主席, 摩根大通

剛公布的11月份數據顯示中國經濟持續復蘇。我們預期，受益于公共投資持續、房地產私人投資回升以及消費行業復蘇，2010年中國經濟將繼續強勁增長(摩根大通預測：9.5%)。此外，中國主要出口市場的外部需求前景正在改善，顯示明年的凈出口將為經濟增長作出貢獻。

政府領導人在最近閉幕的中央經濟工作會議上重申，明年中國將繼續維持現有的宏觀政策不變，以促進國內消費、支持私人部門投資以及開展結構性經濟調整為目標。同時，近期宣布調整針對房地產及汽車行業的支持政策，反映了政府將選擇性地開展政策調整，以抑制投機活動，確保行業增長以可持續的方式進行。

消費物價指數同比上揚0.6%，但生產物價指數下跌2.1%

中國11月份的消費價格由10月份的同比下跌0.5%回升至同比上升0.6%，生產價格則由10月份的同比下跌5.8%回升至同比下跌2.1%。摩根大通預測2010年通脹將溫和上升3%。鑒于通脹前景溫和以及主要出口市場面臨不確定因素，我們預期中國不會急于收緊貨幣政策。

消費物價指數自2009年1月以來首次出現上升，主要原因是政府放寬對資源價格的限制以及冬季的暴風雪加劇了食品價格的上漲。自11月10起，國家發展和改革委員會(發改委)將汽油及柴油的零售指導價分別上調7%及8%。

國際原油及煤炭價格上漲連同惡劣的氣候導致生產價格上漲。11月份，中國官方的制造業采購經理人指數的購進價格由10月份的56.9點升至63.4點。

盡管商品價格面臨上漲壓力，但工業產能過剩應可限制制造商將上漲的原材料成本轉嫁予消費者的能力。根據工業和信息化部公布的數據，中國24個第二產業中的21個存在產能過剩問題。

中國的工業生產同比增長19.2%

中國11月份的工業生產值由10月份的同比增長16.1%加速至19.2%。近期的采購經理人指數顯示，受內需活躍及出口回升支持，工業活動將于未來數月進一步增加。11月份中國官方的采購經理人指數仍維持于55.2不變，新訂單指數輕微下跌0.1點至58.4點，而新出口訂單指數下跌0.9%至53.6。雖然兩項數據均見下跌，但仍位于擴張水平以上。

中國10月份的用電量增長由9月份的9.5%按年加速至17.1%，反映工業活動活躍。這也是用電量連續第五個月出現正增長(年率)。

近期消費相關的指標顯示國內市場對工業品的終端需求表現強勁。部分受益于政府支持，2009年前11個月的汽車銷量達1,220萬輛。1月份， 1.6升或以下排量汽車的購置稅由10%下調至5%。2010年，該項優惠稅率將調整為7.5%。

政府將繼續為農用車輛升級提供補貼，增加對車輛以舊換新的補貼，以及開始在五個試點城市對購買使用可替代能源的車輛提供補貼。

2009年前10個月，中國的家電銷售按年上升47%。政府將繼續實施家電下鄉及以舊換新補貼計劃，且后者涵蓋的省份將在最初的9個試點省份的基礎上予以增加。

中國鋼鐵工業協會預測，中國2009年的粗鋼產量將高達6億噸。汽車、房地產及基礎設施行業的鋼材需求已經回升。然而，鑒于鋼材業存在產能過剩的問題，政府已開始實施加快關閉及整合小型鋼材廠的措施。國家發改委預計，中國目前的鋼材產能為7億噸。

年初至10月底期間，中國的鋼材產品庫存增加22.8%至1,200萬噸。11月份前十天，日均粗鋼產量由10月份的167萬噸放緩至162萬噸。

今年前11個月，中國固定資產投資上漲了32.1%

2009年前11個月，中國固定資產投資增長勢頭趨緩，年比達32.1%，而1-10月份的年比增幅達33.1%。盡管中國北部省份的建設活動因冬天的到來而放緩，但固定資產投資隨著房地產建設的復蘇而繼續上漲。隨著政府投資的趨緩，私人部門投資的投資有望在GDP增長中扮演更重要的角色。

占固定資產投資近四分之一的房地產建設強勁反彈 (10月份新房開工數年比上漲55.2%)。住房依然保持旺銷勢頭 (11月份中國6大城市的平均住房銷售年比上漲了67.2%)。

房地產價格的上漲和對投機性需求的顧慮促使政府對5年內售房征收5.5%的交易稅。自2008年12月以來，出售兩年以上住房無需繳稅。

政策調整可能會有利于普通購房者-通過增加小型住宅和補貼住房的供應。鑒于住房板塊對投資和消費的重要性，政府可能會努力維護房地產市場的健康發展。

近期召開的中央經濟工作會議上提到的一個大方向之一就是推進城市化的進程。將會通過改善城市規劃、發展基礎設施并放寬戶口限制的方式發展中小規模城市。到2008年年底，中國城市居民人口為6億左右。

中國11月份M2貨幣供應量增長29.7%

11月份，中國廣義貨幣供應量M2增幅達29.7%，高于10月份29.4%的同比增幅。中國人民銀行(央行)公布，11月份人民幣貸款增加2,948億元，高于10月份的2,530億元。2009年前11個月人民幣貸款增加9.2萬億元人民幣，同比增長122.6%。

雖然2010年總體貸款增長應會緩和，但放貸活動應仍舊比較積極，為進行中的基礎設施項目和受益于政府支持的增長行業提供融資。預計流動性狀況仍將比較活躍，因為在新年國內存款將流動起來，信貸增長會再次加速。

面對某些行業的過度擴張，政府已經采取了有針對性的措施加以應對，諸如將銀行的資本金充足率要求從8%上調至11%，以及對鋼鐵等產能過剩行業的生產商設定貸款限制。

作為管理整體流動性的工具，對存款準備金率的調整可能會先于加息。10月份和11月份期間，中國央行分別從銀行系統回籠資金1,560億元人民幣和2,990億元人民幣，扭轉了今年前9個月凈資金注入的勢頭。

對資本涌入的擔憂很可能會限制中國利率上調的幅度。我們預計中國央行在2010年中之前將上調基準政策利率，2010年會有兩次27個基點的加息。

中國銀監會已要求銀行檢查未被轉移用于投機性投資的現有貸款。此外，投向能源密集型、污染和/或存在產能過剩問題的行業的貸款將受到控制。

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