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了解國際資本市場及最大化企業估價論壇實錄(2)

2010年12月13日 11:01鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

李大誠：

我想對于公司來說一定要了解一點，我給你們兩個例子，一個是騰訊 QQ，它在香港上市了，它第一次出來的時候很多人認為它的價格被低估了，很多人想他們應該去納斯達克才能得到更好的價格。但是在這個過程中，我認為當時交易的顧問做了很好的決定，現在證明他們做的決定是非常正確的。幾年前他們其香港上市，我們看一下QQ，大家都不知道它能做什么，我們看一下現在的市場，看一下他們今天的情況，它離中國很近，這有助于它的業務模式。它們還有能力去跟香港的投資者解釋中國的互聯網市場，很難跟美國的投資群解釋在中國大陸的資本市場和互聯網市場。沒有人在IPO之后銷售他們的股權，我們看一下騰訊是香港上市，他們產生了很大的財富。

另外一個是巨人公司，他們是在美國進行上市的，創始人想要獲得非常高的價格是可能的。我們看一下現在的情況，投資者在虧損，他們的管理者和他們的員工也在虧損，為什么呢？因為他們當時的交易價格非常高，但是當時的價格幾乎達到了這個公司市值的峰值，這是從來沒有回到他們IPO時的峰值，這個公司當時在銀行有很多錢。但是人們并沒有任何的期望值，大家對這個公司也并不樂觀，這個公司可能已經沒有辦法回到它上市時的市值，所以這個公司如果像巨人公司一樣就失去了持續性。如果這個公司當時決定不去追求最高的價值，而是尋找一個可持續的市值的話，我當時上市的愿望不是立刻銷售股權，而是多年進行持股的話，他們會有不同的定價結構，我們可以看到這個公司有不同的歷史，所以有很多人他們有兩種態度，IPO最高的價格對于公司來講是很好的，對于銀行來說是很好的事情，因為他們是抽傭金的。與此同時，公司必須要認識到最高的市值，意味著公司有很大的壓力，他們要有很好的業績，要有很大的增長的空間預期。如果在IPO的時候價格比較低，不一定是一件壞事情，很多公司希望開始的時候價格比較低，但是相對來說是比較公平的市值，這樣他們有更好的公共市場的表現，這是我想要說的問題。

何弘：

銀行受到律師的影響，因為他們想讓交易完成，這樣他們就會描繪出一個非常光輝燦爛，但是是錯誤的圖像。有的時候會有一些減緩的解決方案，對于這些創始人或者是主席來說，他們去找另外一個銀行或者是律師事務所，他們會問問題，如果有不應該上市的理由應該是什么理由，你給我什么樣的意見，你給我一個比較完整的畫面。因為銀行家和律師往往會告訴你故事的一面，沒有任何人可以幫助你的話，我們當然會有管理者告訴你，這是否是很好的選擇。

Eric L.SCHMIDT：

還有另外一個事情也是上市公司要討論的問題，我們經常聽到中國的創始人會說，為什么我的定值這么低，當然原因是很多的。這些資本當然會去最好的公司，這些資本當然喜歡最好的掙錢的機會。作為一個上市公司來說，用什么樣的方法可以讓投資者興奮起來把錢放到公司的股票中。

徐舸：

首先你需要有一個公信力，他們必須要信任你們公布的數據和公布的新聞。所以我想要說的是，也許這是最基本的一點。你必須要有很好的投資者組合，有一些公司他們很多投資者是來自于對沖基金，這就造成了很大的波動性，因為有太多的是短期投資者，他們作為交易者進行投資，所以你要看一下投資者的組合以及長期的投資者，或者是大的基金，他們不會經常周轉他們的股票。

如果賣的太多并不會幫助到你，有些公司他們一年賣三次或者是賣四次，這完全是在金錢和時間上的浪費。你的故事只能有這么多的力度，你不斷的告訴別人你的故事，別人會對你所說的話厭倦了。如果你說的太多又沒有結果的話，你就失去了公信力，所以如果一個故事講的次數太多的話也會影響你的股價。

李大誠：

流動性的問題是非常重要的問題，因為一個公司一旦上市之后，沒有人購買或者銷售你的股票，這對于公司來說不是一件好事情。對于流動性很大的公司來說，投資者不了解公司，不了解他們的業務，因為他們沒有一些分析家去關注你們的業務，信任是非常重要的，不管是對于管理者或者是對于首席金融官來講都是這樣的，如果不能解釋的話這些投資者慢慢會對你的股票進行賭注，所以你要詳細的跟他們解釋清楚，而且你必須要清楚的解釋能夠真正吸引投資者的點，只有這樣的話他們才能提供最基本的支持。因為你在跟其他投資者進行交流的時候，必須要采取一種比較聰明的方法，有的時候他們并不喜歡聽到一些故事。有的時候一些RTO或者是OTC的上市方法，他們一旦采納了這種方法，他們往往不能很充分的解釋采取這種方法的理由，有的時候在IPO方面花費多少，他們并沒有一個很清晰的概念。所以說你在回答問題的時候，你要特別的謹慎，有的時候可能很多人會關注你的日期安排。因為對于公司來講，你對于市場有一定的影響，所以你要確保能夠清楚的解釋你們公司到底是做什么的，而且為你咨詢的銀行應該跟你之間有一個比較高的溝通，比如說它發行的價格和成本，以及它的流動性，還有一些其他可以支持財務方面的意見，如果你要進行RTO的話，你不需要那么多的復雜手續。所以說可能不同的上市方式它的門檻也是不一樣的，我也不想說的特別泛泛，但是它仍然取決于你到底采取什么樣的形式上市。如果你想吸引投資者的話，當然定價也是很重要的，定價是基于你的財務表現和CFO的溝通宣傳。

所以我們必須要特別的注意到這些點，有的時候這種反向收購上市的公司沒有IPO形式上市得到的多。而且有的時候還需要銀行或者是承包者，或者是律師事務所他們會對你進行凈值調查，你要在這方面進行充分的準備。比如說高盛等等，這些都是很有成就和很有能力的咨詢機構，大家看看有什么可以尋求他們幫助的。你選擇這些公司的是時候，當然希望他們在這個領域有自己的一些優勢。但是對于投資者的角度來講，它想要進行投資的話，它肯定要選擇一些他們比較信任的公司，因為畢竟市場上有成千上萬的公司，這些成千上萬的公司又在競爭固定的一部分投資者。如果說你這個公司沒辦法讓投資者滿意的話，他們可能會削減你的價格。

何弘：

在IPO之前或者是IPO之后都要選擇合作伙伴，投資者的數量基礎也是相對固定的，董事會的主席在上IPO之前，他們覺得可能要分享2%或者是3%的股份，這樣的話也許是就能夠通過這樣的投資者可以說服市場，給市場一個好的信號，我們有很好的投資者在關注我們。當然你也可以做的更好，你提前做一些事情，因為在未來的六個月或者是IPO之后，你怎么給人留下一個很好的印象，讓他們有投資的欲望。你需要考慮投資者怎么跟你保持長期的合作，怎么能夠通過他們改善你的業務，所以這就需要把他們視為長期有價值的投資者。所以說在你IPO之前12到18個月，要和你的管理層一起討論，你想要在市場上面長期的合作是怎么樣的。

比如說在中國如果你有合作伙伴，到底能不能找到一些兩到三年的長期投資伙伴，可能有的公司在中國做的很大，但是仍然還沒有上市，所以你要看一下是不是能夠得到這些有優勢的投資者的支持，這樣也給資本市場很好的信號，覺得你們公司的價值也得到了投資者的認可。而且現在在香港上市的公司，他們還沒有特別好的投資者。可能他只在IPO之前兩個月才開始找非常合格的投資者，他們現在的價格已經有了很大的下跌，因為這些投資者已經被其他行業的上市公司吸引過去了，所以你必須要提前去計劃，你怎么能夠通過尋找長期的投資者合作伙伴，來幫助你進行商業方面的改善。而且也能夠把你帶進一個比較良好的軌道，如果說你失去了市場上的公信力，不管是一次或者是兩次，你一定會遇到很大的麻煩。

Eric L.SCHMIDT：

所以說在尋找合作伙伴的時候，特別是在IPO之前是很關鍵的。我覺得在過去一年里面，大家覺得在商業模式方面有什么改變，以及一些新技術的出現，怎么改變未來IPO的方式呢？

徐舸：

在07年到08年的時候，分眾傳媒收購了大概兩百家公司，在這個過程里面我們也積累了很多聲譽和資產，在2008年的時候遇到了金融危機的沖擊，我們必須要注銷一些資產。當然也遭受了巨大的損失，但是投資者對于我們的反應，首先就是說他們有點震驚，覺得注銷這么大的數額。他們也有點憤怒，為什么要注銷這么多的資產，而沒有之前跟他們的溝通，所以在這件事件過后，我們公司要關注核心業務，就是我們的戶外媒體業務，我們要處理一些被低估的資產，我們的財務表現也恢復的特別好，我們的股價現在翻了兩倍，就是在過去的12月當中。

Eric L.SCHMIDT：

你們和公眾溝通新的戰略方面做了特別好的工作。

徐舸：

在每個會議上面和投資者交流的時候，他非常誠實承認自己曾經犯過的錯誤，同時他非常清楚的跟投資者溝通我們戰略方面的調整，就是回到我們的核心業務上來。所以這些投資者會更加信任這個公司，所以我們公司的公信力就有了很好的恢復，所以我相信他是非常好的領導者。

Eric L.SCHMIDT：

大家有沒有什么問題呢？

提問：

我想問一下我們的專家，能不能評論一下在IPO之后的調查報告，因為你們和很多其他的證券在競爭資本。第二個就是還要進行路演，你們對這個方面有什么樣的看法呢？

李大誠：

我先來回答這個問題，我覺得很重要的就是在IPO之后的跟進，分析師也會對收入之類的進行分析。所以說我們需要和分析師或者是研究者，他們首先要相信我們的CFO和CEO他們所講的信息。有的時候他們總是在置疑很多信息，但是我相信作為CEO和CFO來講，當你們傳達信息的時候一定要特別清楚，并且特別準確，要確保你所傳達的信息都是一致的。當然最終就是要確保信息的正確性，這是很重要的。你要和分析師和研究者之間保持很好的關系，有的公關公司，他們也會上市公司服務，因為這樣的話可以通過公關公司向市場發布信息，這樣也可以有一些幫助。

徐舸：

對于任何一個公司來講，他們的工作載荷是非常大的。可能一個分析師要負責20到30家公司，所以有的時候會犯錯誤。特別是當你這個公司溝通不清楚的時候，很容易讓分析師有誤解。可能有的時候他們會說，這個公司可能會有40%的增長率，但是事實上你可能只能達到20%或者是30%的增長率。所以你看它的分析報告的時候會有很多的錯誤，有的是小錯誤，但是有的也是很大的錯誤。所以你一定要和這些分析師有一個定期的溝通，而且一定要反復的檢查他們到底是不是真正了解你所傳達的信息的意圖。因為他們一開始發稿的時候和最后正式發布的時候，時間只有不到八個小時，所以在八個小時之間你必須和分析師進行接觸，讓他們真正了解到你想說的信息，我覺得這個是非常關鍵的。否則的話有的分析師會發布出錯誤的報告，一旦錯誤的報告出來之后很難改變了，而且對你公司的影響也已經造成了，所以一旦發生這樣的事情，要么是你們公司失去了公信力，要么你的分析師失去了公信力，但是基本上公司會受損失更多一些。