2010年10月08日 08:42鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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分析師：王智勇 MSN:wangzhiyong4444@gmail.com 執業資格：S1150210040002

投資要點：

市場觀點：四季度上證綜指估值的市盈率區間16-20 倍，核心波動區間2400-3100 點。

并購重組觀點：四季度并購重組板塊將是市場處于低估值背景下的大機遇。重組預期強烈的ST股將掀起波瀾，確定性的并購重組股將成為市場明星股，特別關注的進程和公司見圖表7。

投資摘要：

A股市場的并購重組板塊蘊藏著巨大機遇和風險。我們在三季度推出的專題報告《大整合，大機遇》、《中線布局股東權益變動型重組股》、《布局跌破增發價格的重組概念股》和《并購重組每日簡報》對其中的重點公司進行了持續跟蹤，股票池整體表現遠強于同期的上證綜指基準指數。

我們考察2009年-2010年9月啟動并購重組的220家A股公司二級市場股價表現，影響資產重組公司股價走勢最重要的三大要素是A股市場、注入資產的定價和盈利能力、注入資產的行業分布和公司所處的并購重組進程，且三大要素的重要性呈遞減趨勢。

關注的重組進程板塊：中止的重大資產重組、董事會預案、股東大會通過、證監會批準、實施、預期的重大資產重組第1類、預期的重大資產重組第2類。

一、我們關注的并購重組板塊回顧

A股市場的并購重組板塊蘊藏著巨大機遇和風險。 6月10日，我們推出2010年下半年并購重組專題策略《大整合，大機遇》，創造性的提出了一種新的研究并購重組板塊的方法，嚴格定義我們關注的并購重組板塊、歸類影響重組股最主要的公開信息和邏輯要素、熟悉并購重組進程、以歷史數據和合理邏輯推導國企整合和民營企業整合預期。 我們關注的基于A股市場的并購重組包括三種類型： 其一、A股公司股東權益變動。一般指上市公司的第一大股東或者實際控制人發生變更，股東權益變動包括三種形式：國資股權無償劃轉、股權司法凍結和司法劃轉、股權市場化交易。

 其二、A股公司對控股股東和關聯方或者其他的產業資本非公開發行股份以購買產業資本旗下資產。本質上講，產業資本以旗下資產認購A股公司非公開發行的股份，其對上市公司的控股權進一步增加，是鎖定增持成本和增持數量的要約收購。 其三、A股公司對市場投資者非公開或者公開發行股份募集資金以購買關聯方產業資本的資產。本質上講，關聯方產業資本的資產通過現金形式出售給上市公司，其對A股公司控制權進一步減少，是減持上市公司股份的操作。 我們在研究報告《大整合，大機遇》給出了2010年下半年重點關注的央企整合、地方國資整合和“小公司、大集團”民營企業整合，以及重點關注的49家公司。

在2010年6月10日-9月30日的統計區間內，49只并購重組股中10只股票漲幅低于同期的上證綜指，即79.59%的股票表現強于上證綜指。49只并購重組股的平均漲幅是26.50%，近10倍于上證綜指的漲幅。個股方面，除復牌的*ST 昌河漲幅231.18%之外，西藏城投上漲115.07%，是上述統計區間內全部A股漲幅榜第4位，廣晟有色上漲97.78%，是上述統計區間內全部A股漲幅榜第11位，中工國際、*ST光華、深天馬A和華域汽車等4只個股的漲幅均超過50%。

漲幅低于上證綜指的10只重組股中，從截至6月10日其所處的進程看，金馬集團是董事會預案，許繼電氣和*ST建機是股東大會通過，ST百花是證監會批復，軸研科技、長江電力、閩閩東、寧波富達和盤江股份是資產臵換的增發完成，飛樂音響是重組預期。綜合來看，結論跟我們之前總結的基本一致，處于重組四大進程前期的個股表現總體強勁，增發完成后的公司走勢多數弱于同期基準指數，有第2次重組預期的除外。

8月2日，我們推出專題策略《中線布局股東權益變動型重組股》，提出第一類A股公司股東權益變動的重組股中，根據其發布的《詳式權益變動報告書》中12個月有無明確的改變主營業務、資產注入或者資產臵換的表述，中線關注14家有明確的改變主營業務、資產注入或者資產臵換公司表述的公司：*ST中服、光華控股、*ST傳媒、ST泰復、*ST海鳥、ST寶誠、ST松遼、*ST宏盛、*ST滬科、冠豪高新、ST博信、渤海物流、*ST建通、*ST筑信。 14家公司中，以9月30日計算，過12個月重組截止日期的公司是*ST建通和渤海物流，*ST建通第一大股東再次易主廊坊市國土土地開發建設投資有限公司，實際控制人廊坊市土地儲備交易中心，原大股東履行重組，但無實質性資產注入。渤海物流尚無資產重組，市場預期較高，其在8月2日-9月30日區間漲幅39.72%，是14家公司中漲幅最大的個股。 以8月2日-9月30日區間統計，14家公司平均漲幅6.84%，遠高于同期上證綜指的0.69%。

后期，對上述14家公司保持中線關注，并依據《詳式權益變動報告書》的重組時間期限提前3個月重點關注。 8月3日，我們推出專題策略《布局跌破增發價格的重組概念股》，提出跌破增發價格的16只第2類并購重組股，桂冠電力、穗恒運A、中國玻纖、蓉勝超微、東方創業、ST黃海、富龍熱電、迪馬股份、萬方地產、*ST百科、綠景地產、*ST德棉、實達集團、ST興業、宜華地產、吉林制藥。 在2010年8月2日-9月30日的統計區間內，16家公司平均漲幅6.63%，遠高于同期上證綜指的-0.63%，漲幅最大的富龍熱電上漲36.24%，ST百科和中國波纖的漲幅均在20%以上。

更多數據,請訪問鳳凰網財經數據中心(http://app.www.qianchuanzi.net/data/)

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