2009年基金努力趕趟卻氣喘吁吁(4)

在2008年，市場和宏觀經濟雙雙“暴跌”，預見宏觀經濟壞掉的基金公司大幅減倉，業績損失較輕，反之則嚴重虧損。因此，基金最近兩年把宏觀經濟分析方法論奉為投資的上上策，基金加倉的主要動力來源是宏觀經濟企穩明確。

不過，當指數從1600點上漲至2400點，市場已預先反應時，宏觀經濟卻大大滯后。在這個階段中，流動性行情完全左右A股，特別是去年四季度宏觀經濟數據難看，一季度上市公司業績預期又不佳。在“自上而下”的宏觀投資方法論指導下，就不難理解基金年初為何遲遲不大規模加倉了。直到今年3月前后，房地產和汽車等行業才見底回升，宏觀調控手段愈發明朗，宏觀經濟數據轉好滯后，基金公司才果斷大幅加倉。

趨勢投資掣肘基金決策

趨勢投資盛行，業績相對排名體制也是限制基金果斷做多的一個重要因素。一直以來，無論是上輪牛市，還是熊市大虧損之年，基金倡導的價值投資漸行漸遠，面對A股暴漲暴跌的恒定風格，趨勢投資成了基金業內通用的投資策略。

與此同時，在基金業績考核上，多數公司以一年基金單位凈值增長率排名為主，趨勢投資策略更讓相對排名法則演繹到極致，跟隨趨勢加倉或減倉，不落后，跑贏同行，這些已成為基金保護自己的生存術。

對于趨勢投資，一位基金經理演繹這種投資方法認為，價值投資不是機械投資，應該是“堅持價值投資上的趨勢投資理念”才能適應當前國內資本市場。正如巴菲特所言，股票價格長期來看是稱重機，但短期是投票機，A股市場受市場情緒與博弈影響，估值水平一般會過度反應，因此要敬畏市場，做好板塊輪動與熱點把握。

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