2009年12月29日 01:06每日經濟新聞【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

每經記者 肖艷

在創業板問題解決后，籌備了4年的股指期貨也將隆重登場。面對A股重大的機制性改革，市場大勢的運行到底會產生什么樣的影響？

股指期貨推出將提高股票市場流動性，減小股票市場波動性，“單邊市”的格局將被改變，機構的博弈將成為市場的主旋律，而權重藍籌股將成稀缺資源。從長期看不會改變市場運行趨勢，但短期有“助漲助跌”作用。

如不能提供有效的融券和賣空股票機制，股指期貨推出后市場將向多方傾斜。

【推出時間】

創業板后 股指期貨如箭在弦

股指期貨這壇酒，已經釀了三年。隨著創業板的順利推出，引入做空機制、完善交易制度將成為監管層重點考慮的問題。

12月3日，在第五屆中國(深圳)國際期貨大會上，前證監會主席周道炯在呼吁加快 《期貨法》立法時提到：“現在股指期貨很快要出來了。”

“預計明年上半年將推出融資融券，下半年推出股指期貨。”上海一位基金經理對《每日經濟新聞》記者表示。

股指期貨箭在弦上

2006年中金所成立以來，已經過去了三個年頭。它從期貨市場的法制建制到滬深300股指期貨的合約設計、交易規則、風險控制、技術準備等方面都做了系統的完善，為股指期貨的成功上市以及穩健運行奠定了基礎。

“2008年末，2009年初就打算推出融資融券的，但是因為金融危機爆發推遲了，”渤海證券期貨研究員王磊表示。

“未來融資融券推出的先兆可能是券商再進行一輪聯網測試，”中信建投分析師魏濤對記者表示。2008年10月25日和11月8日，證監會、交易所及中登公司兩次組織11家券商參與融資融券聯網測試，似乎這項創新業務的推出已近在咫尺。不巧的是，伴隨金融危機的到來，融資融券被擱置了下來。

今年10月20日，上海證券報刊登文章“印度用股指期貨完善股市內在穩定機制”，以及近20家創新類期貨公司亮相的消息，均使市場感受到股指期貨的推出漸行漸近。同時，目前已有20家左右的證券公司獲得了股指期貨相關的IB(中間介紹)業務資格。截至11月30日，最后一批62家期貨公司已順利上線統一開戶系統，《證券登記結算辦法》也修改完成。統一開戶工作的完成，相關人士表示，統一開戶工作的完成有助于股指期貨的推出，監管層可以對股指期貨市場運行進行實時監測。

“預計明年上半年將推出融資融券，下半年推出股指期貨。標的為滬深300指數。”上海一位基金經理對記者表示，證監會在2009年批了十幾只滬深300指數基金，早有為股指期貨鋪路的想法。上海一家期貨公司負責人也透露，公司內部通知股指期貨即將推出，目前全體人員都在積極準備。

雖然中國金融期貨交易所總經理朱玉辰在第五屆中國(深圳)國際期貨大會上言辭相當低調，但據報道是因為股指期貨推出已經進入了靜默期。

規避系統性風險

我國對股指期貨呼聲最高的，是期待擁有做空機制的機構投資者。

我國股票市場成立十幾年來，劇烈波動的情況經常出現，系統性風險一直是市場的一塊心病。由于缺乏做空機制，我國的投資者只能以單邊做多的方式賺錢，從而導致過度投機現象的出現。投機結束之后理性回歸過程也使我國的股市經歷了一次次的劇烈波動。2001年上證綜指自2245點開始回落，經歷了4年的漫長熊市，在這輪熊市當中，曾經的市場主力——券商，基本上損失慘重，大批倒閉，導致了券商行業的重新洗牌。而2008年的這輪暴跌僅僅是又一次的輪回，在這個輪回中，基金作為市場新的主力，在強制持倉規則的限制下也損失慘重。據銀河證券基金研究中心 《中國證券投資基金2008年業績統計報告》統計顯示，2008年股票型基金整體虧損54%，開放型基金第一名的泰達荷銀成長虧損31.61%。于是，如何給市場提供有效的對沖機制以規避系統性風險也成為越來越迫切的任務。

另外，就在國內積極籌備股指期貨事宜之時，新加坡交易所卻于2008年9月5日率先推出了與中國A股市場掛鉤的新華富時中國A50指數期貨(以下簡稱新A50指數期貨)。新A50指數期貨與中國擬推出的股指期貨的標的滬深300指數的相關性高達0.962，完全可以替代國內的股指期貨，它的推出勢必會對國內的A股市場產生較大的影響。這又使人們想起了“中航油事件”和“國儲銅事件”，這些事件曾讓決策層痛感國際化環境中大宗商品定價權旁落帶來的威脅。

金融期貨，尤其是源于證券市場的金融衍生品定價權再度旁落，顯然是決策層極不情愿看到的。保衛我國金融衍生品主導權與定價權，也成為中國股指期貨推出的迫切要求之一。

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