中報行情一觸即發 三大板塊尋找超預期“黑馬”(16)

2011年07月06日 09:28
來源：中國證券網

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邊走邊看 震蕩行情覓結構機會

躍過6月份加息的時間窗，緊縮性貨幣政策節奏出現放緩信號。二季度經濟增速的明顯下滑增加了宏觀政策的壓力，可能導致政策進入“邊看邊調”的搖擺期。綜合國內外宏觀經濟形勢與市場一致預期的判斷，我們對下半年的行情判斷如下：

首先，經歷了上半年的黑暗中的摸索之后，我們認為現階段2600點已接近今年的市場底部。三季度，也就是半年報期間的7至9月份，產生中等級別反彈的上漲行情概率較大。但是我們認為三季度的行情為震蕩反彈而非趨勢性反轉，操作上應給予高度重視。

其次，對于中期行情，我們仍認為難以擺脫了2700—3200點間的箱體，操作上應注意波段高低點控制。從估值角度而言，目前來看市場的靜態PE(TTM整體法)、動態PE(當年業績預測)，當前滬深300指數與上證A股指數的估值已基本與歷史低點水平接軌。但是由于解禁流通以及新股發行所造成的市場供需失衡，中期貨幣政策能否緩和資金面的壓力將成為我們判斷行情延續的重要依據。

下半年資產配置面臨的最大問題在于如何應對后通脹時期經濟下行以及相應的個股業績增速下滑的形勢。因此，我們的對下半年選股最重要的邏輯和資產配置原則為：(1) 通脹回落期穩定增長、確定性增長且低估值的行業與公司，(2) 結構調整過程中，受惠政策支持，具有價格修復優勢的行業。(3) 市場悲觀情緒下，我們認為部分企業盈利增速下滑的幅度要小于當前的一致預期，盈利預期下調背景下的短線錯殺或超跌的，負面消息消化充分的品種也將會為投資者提供了扭轉過度悲觀情緒的機會。(4)最后則是重組概念，有故事可說的個股仍將成為市場反復活躍的亮點。從具體板塊方面看，關注下半年政策實質性推進的行業，包括水利工程保障房建設等將成為階段性反彈行情的主線。另外，受益于通脹的食品及飲品；非周期性的商業、醫藥等板塊將成為我們三季度配置的重點之一；基于我們對四季度宏觀經濟將觸底的判斷，應加大中上游周期股配置比重，在所有周期股中則選擇盈利增長穩定且估值較低的價值股，如機械、汽車、水泥等。(華安證券)

關注被錯殺的個股

下半年是完成《政府工作報告》各項指標和目標的最后沖刺階段，往往在下半年為了適應宏觀經濟形勢的變化，或為了完成年初《政府工作報告》各項指標和目標而對相關政策進行重大調整。如為了對付物價上漲，2010年下半年加強了貨幣政策的緊縮；又如2008年為了對付全球金融危機，下半年推出了寬松的貨幣政策和財政政策。因此上半年，特別是前三季度年度任務的完成情況及其國內外宏觀經濟形勢的變化是決定下半年宏觀政策是否進行調整的關鍵性因素。

從目前情況來看，國內生產總值增長率、城鎮失業登記率等指標基本均在目標區間內，但物價上漲依然是今年工作的重點和難點，因此穩健的貨幣政策轉向的可能性不大，除非經濟增長率在三季度出現明顯回落。但從出口繼續增加、下半年保障房投資對投資下降有可能產生對沖效應和消費升級引發的新消費勢頭來看，經濟出現大幅度下降的可能性比較小。因此有理由相信年內中央銀行將堅持穩健的貨幣政策，但為保持經濟持續穩定增長，貨幣政策有可能在保持穩健的基礎上出現微調。

第二個值得注意的指標是社會融資規模。央行預計今年14萬億左右，但是今年一季度已經達到了41900億元，如果要控制在14萬億內，后面的幾個季度將面臨壓力。但這一規模畢竟比去年出現萎縮，去年一季度的社會融資規模估計有44521億人民幣。社會融資規模的同比下降主要是因為新增人民幣貸款的下降，而存款準備金率的提高對新增人民幣貸款的下降作用十分明顯。