B股、藍籌股：價值洼地 孕育反攻

編者按：目前，周期性藍籌股相對非周期股的下跌已經超過1年，指標處于歷史最低水平附近，兩個月來在底部震蕩，小盤股已經處于回落的趨勢中。大部分B股相對A股的折價超過40%，在人民幣將持續升值、國際板即將推出的兩大利好因素下，低風險的B股、藍籌股或許是震蕩市中攻守相宜的中線投資標的。

關注當前市場中的“折價”紅利

《紅周刊》記者 馬曼然

對于風險厭惡型投資者來說，當前的A＋H股以及B股市場或許是一個不錯的選擇，尤其是隨著人民幣升值、國際板等相關刺激因素的升溫，或許會成為理想的低風險套利場所。

B股：中長線投資機會到來

B股最早出現在20世紀90年代中期，隨著經濟和制度的演變，B股市場所發揮的融資功能越來越弱化，市場的流動性越來越差，處于邊緣化的尷尬境地。B股市場的歷史遺留問題亟待解決。

解決B股市場，目前最關注的促發因素就是國際板的推出。業內推測，國際板推出之時，管理層可能考慮將B股的問題一并解決。而國際板和B股的合并，可能是比較優化的方案。另外，A股與B股合并的傳聞，也幾次引起B股出現短期大漲行情。

不過，目前來看A＋B股自然并軌仍然有不確定性，因為部分學者對先推國際板還是先大力發展債券市場爭議較大。這或許會阻擋國際板推出的進程，也可能會對B股市場股價的走勢形成一定的影響。

雖然具有不確定性，但面對A、B股巨大的差價，真正掘金B股的時代或許已離我們不遠。實際上，從2009年以來，B股市場的走勢顯著強于A股市場。顯示已經有部分資金深度介入炒作。而在當前市場國際板呼聲較高的情況下，B股市場的投資機會正在被進一步的挖掘。但是截止到本周，B股和A股之間的折價大多依然超過40%，最高居然達到了70%多。從長期來看，顯示B股市場或許存在著巨大的價值洼地。當然也有例外，我們看到萬科B股的價格去年以來大部分時間是超過A股的，目前基本持平。

投資者在選擇B股時，不僅要考慮高折價率，還要注意規避政策調控的重點行業，另外還要優選那些估值低、具備良好的盈利記錄和充沛現金流的公司，推薦組合為：晨鳴B、友誼B、粵照明B、小天鵝B、南玻B、雙錢B。

A＋H股大面積倒掛：大藍籌機會來臨

歷史上A股的金融股相對于H股大多處于溢價狀態，但是去年以來，A股金融股持續走弱，相對于H股處于持續折價狀態，目前除了中信銀行仍較H股溢價，其他金融股都處于折價狀態，平均折價幅度大約是20%。

截至本周五收盤，排名前10位的倒掛個股中，有7只是金融股。其中，中國平安倒掛幅度為40%，農業銀行、招商銀行、中國人壽的折價率高達30%~40%，建設銀行、交通銀行、中國鐵建、鞍鋼股份、工商銀行的折價率也在20%~30%之間。

為什么同股同權，在不同的市場股票價格存在如此的差異？目前普遍的說法是：這反映的是兩個市場投資者結構、投資理念上的差異。機構投資者在H股市場具有較大的定價影響力，而A股市場參與主體主要是內地投資者，而且又以中小投資者居多。盡管香港市場中小股東去年承擔的銀行再融資額為1128億，股本擴容遠超A股市場，但是香港市場的投資者在看待銀行融資行為方面更為理性，在對待困擾銀行的其他問題比如融資平臺貸款資產質量、撥備、資本充足等監管政策趨嚴方面不像A股市場的投資者那般悲觀。

不過，雖然A＋H股有價格差異，但對比兩者走勢，H股的上漲必然會帶動A股的走高。從基本面上看，隨著工行再融資的完成，困擾市場的再融資利空已基本消散，目前銀行股2011年度預測市盈率及市凈率相對較低。而保險股在加息周期中將明顯受益。由此，A股中的金融股已具備投資價值。

另外，我們還可以關注恒生A＋H股溢價指數。該指數通過比較同時有A股和H股的上市公司在兩地市場的價格差異計算A股和H股的相對估值水平。恒生AH股溢價指數以100為基準，當指數大于100時，A股相對H股有所溢價。目前指數處于100以下，歷史數據顯示，這往往就會引發一輪藍籌行情。

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