近百家公司業(yè)績(jī)變臉 年報(bào)炸彈背后或藏錢(qián)罐(股)(2)

2012年02月04日 02:25
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：王硯丹

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與維生素C同樣日子難過(guò)的還有鋼鐵。1月31日，鋼鐵龍頭鞍鋼股份(000898，收盤(pán)價(jià)4.64元)公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)公司2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損約21.51億元，基本每股收益虧損約0.297元。資料顯示，2010年，鞍鋼股份實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為17.04億元。

就在同一天，馬鋼股份(600808，收盤(pán)價(jià)2.61元)、新鋼股份(600782，收盤(pán)價(jià)4.93元)和南鋼股份(600282，收盤(pán)價(jià)2.91元)三家鋼企均表示，根據(jù)公司財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降50%以上。韶鋼松山(000717，收盤(pán)價(jià)2.79元)則預(yù)計(jì)公司2011年將虧損11.7億元。

上述鋼企業(yè)績(jī)報(bào)憂的原因基本是一致的。鞍鋼在公告中指出，“2011年業(yè)績(jī)虧損的主要原因是原燃料價(jià)格漲幅高于鋼材價(jià)格漲幅以及高爐檢修等因素影響，尤其是四季度鋼材價(jià)格大幅下降，且主要原燃料價(jià)格依然在高位運(yùn)行，使公司四季度陷入虧損局面，導(dǎo)致全年虧損。”去年前三季度，鞍鋼股份實(shí)現(xiàn)盈利2.39億元；但其中部分原因是由于公司從7月1日起更改了折舊政策，增加了利潤(rùn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電鞍鋼股份董秘辦，工作人員表示，現(xiàn)在的鋼材價(jià)格仍處于底部區(qū)域，暫時(shí)沒(méi)有反彈的跡象。另外去年四季度末計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備也是公司虧損的原因之一。

值得一提的是，雖然東北制藥、鞍鋼股份等業(yè)績(jī) “看上去很丑”，但是其公司股價(jià)卻并沒(méi)有受到太大影響。在發(fā)布業(yè)績(jī)公告的當(dāng)天，東北制藥和鞍鋼股份分別下跌2.16%和4.38%，隨后就跟隨大盤(pán)企穩(wěn)反彈，并且也未觸及前期調(diào)整低點(diǎn)。

一券商策略分析師表示，像維生素C和有色金屬等都屬于周期性行業(yè)，它的特點(diǎn)是景氣度高點(diǎn)時(shí)行業(yè)賺取的是“魔鬼的利潤(rùn)”。然而一旦景氣度下行，相關(guān)公司就會(huì)被打入地獄。“股市的反應(yīng)永遠(yuǎn)快于財(cái)務(wù)報(bào)表；周期性公司市盈率最高點(diǎn)、甚至沒(méi)有市盈率時(shí)，往往股價(jià)也到了歷史底部，是最佳的介入時(shí)機(jī)；而盈利最好、也就是說(shuō)市盈率最低時(shí)，往往股價(jià)恰恰在高位，這時(shí)就要落袋為安了。而在熊市末期，周期股往往也會(huì)先于股市見(jiàn)底，成為反彈初期的急先鋒。”

2008年年底開(kāi)始的小牛市，也恰恰是以當(dāng)時(shí)業(yè)績(jī)慘不忍睹、甚至巨虧的有色股做的領(lǐng)頭羊。2008年，云南銅業(yè)(000878，收盤(pán)價(jià)17.74元)巨虧28億元，但其股價(jià)早在年報(bào)公布前數(shù)月就已經(jīng)見(jiàn)底。2008年11月~2009年6月，云銅股價(jià)從6元漲到40元——而從2007年9月~2008年11月，其股價(jià)則是從98元一路下跌至6元。

/故事二/

資產(chǎn)減值 上市公司業(yè)績(jī)下滑超預(yù)期

在每一份標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告中，注冊(cè)會(huì)計(jì)師往往會(huì)寫(xiě)出這樣的審計(jì)意見(jiàn)：“公司財(cái)務(wù)報(bào)表在所有重大方面按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定編制，公允反映了公司基準(zhǔn)日的合并及母公司財(cái)務(wù)狀況以及年度的合并及母公司經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。”

但在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)用中，本身就涉及到許多主觀判斷。特別是對(duì)八大資產(chǎn)減值的處理，許多時(shí)候都必須依靠財(cái)務(wù)人員估計(jì)。即使是注冊(cè)會(huì)計(jì)師，面對(duì)一些資產(chǎn)減值處理，也無(wú)法取得直截了當(dāng)?shù)淖C據(jù)，證明上市公司對(duì)資產(chǎn)減值的會(huì)計(jì)處理不合理。這樣一來(lái)，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備往往成為上市公司合理平滑業(yè)績(jī)的最佳選擇。

2008年年底，大宗商品市場(chǎng)一蹶不振；相關(guān)上市公司因此大規(guī)模對(duì)存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備。2009年，隨著大宗商品市場(chǎng)回暖，這些公司又將減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回，造成業(yè)績(jī)環(huán)比大幅上升。

而本次上市公司業(yè)績(jī)變臉潮，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也成了一個(gè)重要原因。

例如漢王科技(002362，收盤(pán)價(jià)12.51元)，原預(yù)虧3.5億~3.6億元，1月30日修正后增虧至4.25億~4.35億元，公司稱(chēng)主要是“對(duì)相關(guān)原材料、半成品的處置方式進(jìn)行調(diào)整，并對(duì)相關(guān)存貨補(bǔ)充計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備較預(yù)計(jì)增加”。

從事泛酸鈣VB5生產(chǎn)的鑫富藥業(yè)(002019，收盤(pán)價(jià)7.90元)原本預(yù)虧9100萬(wàn)~9600萬(wàn)元，1月30日同樣向下修正了業(yè)績(jī)。修正后改為預(yù)虧2.15億~2.2億元，原因之一是“2011年底公司對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試，預(yù)計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備共計(jì)1.53億元”。

而去年鋼鐵行業(yè)雖然寒冬難捱，但除了鞍鋼和韶鋼外，多數(shù)鋼企仍有盈利。1月31日，韶鋼松山(000717，收盤(pán)價(jià)2.79元)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，2011年預(yù)計(jì)虧損約為11.7億元。其中有3個(gè)原因引人注意：一是由于國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速放緩等長(zhǎng)期化趨勢(shì)的影響，公司以前年度形成的未彌補(bǔ)虧損預(yù)計(jì)難以足額彌補(bǔ)，因此公司決定本年度予以轉(zhuǎn)回遞延所得稅資產(chǎn)而大幅增加虧損；二是計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備；三是淘汰落后產(chǎn)能而拆除部分設(shè)備，發(fā)生了資產(chǎn)減值及報(bào)廢損失。

一券商行業(yè)分析師告訴記者，對(duì)于一些出現(xiàn)暫時(shí)經(jīng)營(yíng)困境的公司來(lái)說(shuō)，有時(shí)候往往有這樣的心理：既然注定今年虧損，那么也不在乎虧多虧少。“經(jīng)營(yíng)最困難的時(shí)候往往是清理資產(chǎn)的最佳時(shí)節(jié)，這時(shí)候把該甩的包袱甩掉，以后就可以輕裝上陣了。像韶鋼，遞延所得稅資產(chǎn)可以在2011年年報(bào)中轉(zhuǎn)回，留到2012年中報(bào)再轉(zhuǎn)回也未嘗不可。而如果以后公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以后又轉(zhuǎn)回，為以后利潤(rùn)暴增騰挪出空間。因此這些被資產(chǎn)減值拖累業(yè)績(jī)的公司反而值得關(guān)注。”

仍以云銅為例。2008年，云銅稅前虧損高達(dá)30.76億元，其中資產(chǎn)減值損失高達(dá)17.83億元(主要為存貨跌價(jià)損失)。2009年，云銅實(shí)現(xiàn)稅前盈利4.69億元，當(dāng)年公司資產(chǎn)減值損失僅有4999.6萬(wàn)元 (主要為壞賬計(jì)提)。

/故事三/

偶然事件 公司業(yè)績(jī)大起大落

天有不測(cè)風(fēng)云。有時(shí)候上市公司業(yè)績(jī)忽然由喜轉(zhuǎn)憂與行業(yè)無(wú)關(guān)，卻與一些突發(fā)事件有關(guān)。

1月30日，海源機(jī)械(002529，收盤(pán)價(jià)10.90元)對(duì)原來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行修正：公司原預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%至40%；本次修訂為“預(yù)計(jì)2011年度凈利潤(rùn)約為4400萬(wàn)元至4900萬(wàn)元，同比下降20%至30%”。

海源機(jī)械指出，公司業(yè)績(jī)由增轉(zhuǎn)降，主要原因是受洛陽(yáng)龍羽格銳建材有限公司與公司合同糾紛案判決結(jié)果影響。雖然公司已經(jīng)提出了上訴，但是仍然按照謹(jǐn)慎性原則，全額計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債2007.39萬(wàn)元。另外部分2011年第四季度提貨的客戶(hù)將推遲到2012年才能提貨，致使相關(guān)銷(xiāo)售收入確認(rèn)也將推遲到2012年，導(dǎo)致2011年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低于同期預(yù)計(jì)水平。

與海源機(jī)械情況類(lèi)似的還有天虹商場(chǎng) (002419，收盤(pán)價(jià)16.30元)。1月30日，公司發(fā)布的業(yè)績(jī)修正預(yù)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為盈利5.58億~6.06億元，同比增長(zhǎng)15%~25%。在去年10月27日的三季報(bào)中，天虹商場(chǎng)原本預(yù)計(jì)公司全年凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)25%~50%。

天虹商場(chǎng)方面稱(chēng)，業(yè)績(jī)向下修正的主要原因是“溧陽(yáng)天虹經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地的出租方溧陽(yáng)豐聯(lián)置業(yè)發(fā)展有限公司不能全面適當(dāng)?shù)芈男泻贤x務(wù)，對(duì)溧陽(yáng)天虹經(jīng)營(yíng)造成重大影響及損失。為避免損失進(jìn)一步擴(kuò)大，公司自2011年11月2日起停止溧陽(yáng)天虹的營(yíng)業(yè)。員工賠償、供應(yīng)商賠償和未攤銷(xiāo)完的裝修費(fèi)約3500萬(wàn)元計(jì)入當(dāng)年損益，導(dǎo)致歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)增幅較原預(yù)計(jì)下降。”

不過(guò)盡管上述事件的發(fā)生均為偶然，海源機(jī)械與天虹商場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)卻各不相同。海源機(jī)械在修正業(yè)績(jī)當(dāng)天還收出一根陽(yáng)線，隨后每日小陰小陽(yáng)，目前股價(jià)已經(jīng)有所企穩(wěn)；而天虹商場(chǎng)卻在業(yè)績(jī)修正當(dāng)天暴跌6.72%，其后還一度創(chuàng)下調(diào)整新低。

在這一類(lèi)偶然性事件中，也有一家公司雖是向上修正業(yè)績(jī)，卻引起了市場(chǎng)紛紛猜測(cè)。1月31日，京東方A(000725，收盤(pán)價(jià)1.81元)將其原本業(yè)績(jī)預(yù)告2011年度預(yù)虧30億元，改為盈利3億~5億元；原因是轉(zhuǎn)讓鄂爾多斯市京東方能源投資有限公司股權(quán)項(xiàng)目可獲得36億元投資收益，但公司尚不能確認(rèn)是否計(jì)入2011年。