為上市而生海聯訊遭魔咒：不上市就死亡

2010年01月22日 22:22華夏時報【大中小】【打印】共有評論0條

本報記者陳小瑛藍姝深圳報道

去年12月證監會的一紙否決批文令海聯訊美夢淪陷——無緣于分享創業板初期超額融資、大把圈錢的“盛宴”了。盡管2月份就可以啟動新一輪的過會程序，但創業板市場已經悄然變天，近200家創業企業在證監會門外排隊，1月20日，8家第四批創業板掛牌公司上市的表現傳遞出預期和呼吁已久的創業板從瘋狂走向理性的信號。

作為去年16家企業創業板首發申請被否的一個代表，海聯訊們面臨一道同樣的選擇題：圈錢不敗，過了這個村還能有那個店；圈錢失敗，不上市就死亡。

為上市而生

從海外到國內，7年輾轉上市路，海聯訊的董秘兼財務總監楊德廣似乎有些失落和疲憊，“有些地方太大意了。”具體失敗原因，楊德廣似乎不愿談及。讓他慶幸的是，公司不需要因為上市而做大利潤去補稅。

“確實很遺憾。”楊德廣自認為公司不錯，甚至比已經在創業板上市的公司發展潛力更好，此番上市又告失敗，楊德廣感到很無奈，但直言：“沒什么好抱怨的，任何事都沒有絕對的公平，公司能做的只有繼續加強公司業務發展。”

楊德廣告訴記者，最初公司業務是想做港澳和海外市場，后來才發現中國內地市場最大，而且對國外發展情況不熟悉，又不懂上市操作流程，湊巧2003年又受SARS影響，海聯訊很多項目都推遲了。2004年海聯訊改制沒有完成，海外上市計劃擱淺，駱東便將全部股權轉讓給章鋒，移民澳洲。

后因公司業務擴張資金不足，2006年、2007年，章鋒便引進新的投資者間接持股，股東MOTION(由章鋒100%持股)持有40.19%的股權，ONTING(由孔飆100%持股)持股27.92%，RIGHT(由邢文飆100%持股)持股21.92%，SYSTEM(由蘇紅宇100%持股)持股9.97%。這些新進的投資者大多是曾與章鋒在通廣-北電工作過的同事。

為了準備在國內創業板上市，2008年4月,海聯訊董事會決議,同意TEAMWEALTH將持有全部股權分別轉讓給章鋒、孔飆、邢文飆、蘇紅宇,企業類型由外資企業變更為內資公司，重啟公司改制。

保薦機構華泰聯合證券認為，海聯訊2009年1-11月已實現銷售收入21946.72萬元，已超過2008年全年的銷售收入21347.37萬元。海聯訊2009年盈利水平會比2008年有較大增長，公司業績有較高的成長性。

讓海聯訊沒有想到的是，2009年12月22日，海聯訊創業板IPO過會失敗，上市融資路徑再次受阻，一場全力以赴的上市戰突遭淪陷，打得海聯訊措手不及。招股說明書顯示，本次擬公開發行不超過1300萬股，發行后總股本5090萬股，擬募集資金9874萬元投入工程管理系統、基于SOA的應用集成平臺、數據中心及商業智能分析、客服及研發中心4個項目。

楊德廣告訴記者，這4個項目在2008年所做的評估收入是6500多萬，但以2009年的市場價格評估，營業收入可以達到8000萬-1億元。上市失敗，這四個項目進展將直接受到影響。“項目完成時間會延長，但總體發展方向不變。”楊德廣表示，如果做不過來，可能放棄一些項目，或者是因為資金短缺，會喪失掉部分項目。

卷土重來選擇題

深圳一私募人士告訴記者，海聯訊的銀行貸款、民間貸款都用完了，上市融資也未成功，一味擴股引進投資者增加資金也不是長久的辦法，下一步海聯訊能力爭的仍然是通過上市來融資。“目前的工作重點是做好結算和來年的預算，再決定半年后是否重啟上市。”楊德廣對記者說，目前會暫停上市，2月將召開董事會，討論是否再上市事宜。楊德廣表示，發展所需資金不足已經成為公司進一步實施全國擴展戰略的瓶頸，公司需要尋求更為多元的融資渠道，但目前沒有想到新的融資方式，暫時也不會考慮私募投資。

“人力上花了很多工夫，不少項目進展都被耽擱了。”楊德廣說，上市費用倒是不太多，粗略估算不到500萬元。但這對于年利潤只有兩三千萬的公司來說，也是傷筋動骨。

楊德廣告訴記者，初步結算，消化了上市過程中所花費的全部費用后，2009年利潤比2008年還能增長30%。下一個三年的業績，利潤每年保持30%的增長幅度應該沒問題。

如今擺在海聯訊面前的最大問題是，要增加資金才能重啟項目運作，但資金從何而來？隨著應收賬款的不斷增加，公司現金流陷入了困境。

招股說明書顯示，2006年末、2007年末、2008年末、2009年9月30日的應收賬款凈額分別是3554.62萬元、5830.90萬元、6425.18萬元、8658.36萬元，分別增長了64.03%、10.19%、34.76%。2009年1-9月經營活動產生的現金流量凈額為-1369萬元。楊德廣說，海聯訊應收賬款有拖欠的情況，不過還沒出現過壞賬。

楊德廣透露，公司應付賬款占成本的20%左右，但應收賬款占營業收入的30%，但是購買硬件需要花錢，對資金的需求也很大。

再融資只能靠上市

截至目前，海聯訊主要的融資渠道是銀行貸款，由于公司固定資產規模較小，截至2009年三季度，公司固定資產凈值為345.1萬元，可供抵押的資產較少，利用銀行借貸融資有限，且全部為短期貸款。為了解決業務擴張資金，海聯訊股東以擔保、反擔保等方式多次幫助公司從銀行取得短期貸款。

2008年6月，深圳市中小企業信用擔保中心有限公司(簡稱“擔保中心”)共投入384萬元，其中120萬元認繳股本，剩余部分計入資本公積，最終持股120萬股,占比3.1662%，入股成本為3.2元/股。

據楊德廣介紹，擔保中心只是股權投資，不參與公司經營管理，將來2年都不一定有分紅。上市失敗，對于股權投資方必然是一個打擊。但擔保中心負責人表示，對海聯訊會一如既往地投資。

記者手頭一份2001年時深圳備戰創業板時20家政府重點推薦企業名單中，多數已蹤跡難覓。“不上市，就死亡”成為最早的創業企業悲情命運的寫照。而一部分行業人士對記者透露，目前相當多的趕著創業板過會的創業企業，幾乎傾注了全部身家奔創業板一搏，“有些企業賬上連再次上市的公關費用都湊不出來。”深圳創投人士都知道的一個經典例子是幾年前宣告破產的“無繩電話大王”萬德萊，一度頭頂國家火炬計劃重點高新技術企業項目光環，倒在對上市的過度投機與孤注一擲上。楊德廣表示，對此現象自己不做評價，但他稱海聯訊即使上不了創業板，“也只是發展得慢一點而已。”

保薦人華泰聯合代表則對于海聯訊的二次過會充滿信心，稱目前二次過會不放行的概率很低，目前只有一家。但這似乎并沒有給楊德廣充分的卷土重來的把握，他有些擔心是不是保薦人在上市操作上“也有些不懂行情的地方”。在海聯訊的選擇題面前，楊德廣們似乎有著太多的顧慮。