新股發行改革知易行難 朱從玖話鋒暗露殺機

2012年03月14日 07:06
來源：南都網 作者：劉楊

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牽一發而動全身！迫在眉睫的新股發行制度改革，在證監會的頻頻關注下，迅速在整個市場掀起了一輪熱烈大討論。

在南都記者先后聽取了上交所理事長耿亮、深交所理事長陳東征、證監會主席助理朱從玖三人對于股市改革以及市場諸多認知和看法之后。非常深刻的感受是，市場上的言論其實他們多數都已經注意到，并且推進改革的意愿度非常之高，不過新股改革知易行難，在實操中尚需全面權衡和考量。

監管層的深度思考與矛盾

事實上，對于這些監管層人士而言，在資本市場沉浸多年，不僅熟悉行業生態、通曉運作模式，知曉個中利益癥結，且深諳高層思路。日常拘囿于在位身份和言論殺傷力，言語謹慎。而中國特殊的市場環境和生態，使得整個制度千頭萬緒，目前階段的試圖解剖根本無法達到庖丁解牛般的游刃有余。

從三位監管者的溝通中，可以窺探到，在新任證監會主席郭樹清的推動下，證監會內部正在加速運轉，逐漸推開一系列的改革。大戲的序幕早就拉開，市場不斷期待的是每一片段的劇情推進。

溝通會上，準備充分的耿亮照和盤托出一系列“寶貴”數據，不過對于敏感問題均選擇了回避。滿面笑容、調侃不斷的陳東征則直接沖上頂層設計的角度，力圖在更高思想境界和政治高度上與旁聽者達到“神交”境界，然而在具體事情上的隱晦迂回表達只能讓記者去揣度。而朱從玖作為新股發行改革的實操者，詳細講述中其中不少改革環節的利弊，以及其所處身份的權衡判斷糾結。特別是其面對記者逼問究竟從哪個環節切入突破時，坦誠回應暫無明晰的文件，但是相關的工作其實已經先行推進了，并請在場記者給出一些好的思路，并無推脫和打太極之姿態。

從朱從玖陳述的諸多細節可以印證，監管層正處于深度思考和矛盾之中。

如對于市場呼吁的存量發行，他坦言有利的是解決了股份的流通性問題，不足的是，是否會幫助大股東套現，助長PE腐敗？

依據其掌握的數據顯示，多數股票價格還是由于散戶的熱捧而推高的，二級市場過于頻繁的交易節奏和熱情，對價格的非理性自然容易傳導到一級市場中去。二級市場沒有清晰合理機制，一級市場自身完善比較困難。

同時他也看到，整個市場基礎價格還受到很多管制，利率市場化程度不夠，使得上市公司的經營業務也受到一些非市場因素的影響。

從軟件方面看，會計制度，上市公司治理，雖然聽咋一聽起來略顯空泛，但是綜述起來多少和上述總結的狀況密切相連。

不止于此，經過1999年、2005年兩度修改證券法后，目前證券法又到了需要調整的階段。

朱從玖話鋒暗露“殺機”

在其看來，提建議、談方案都要考慮現在的發展階段，不可能一步邁入理想階段，中國資本市場發展已經22年了，我們有獨特的交易特點，跟成熟的市場有非常大的差異，即便成熟市場的方案放到到中國都很有可能走樣。即便有時候采取了一些改革措施，但是出現了不大理想的結果，是堅持還是改變也考量智慧。

凡此種種，朱從玖給出的總體思路是，分步實施，綜合治理。

于旁觀者而言，多數市場人士對改革的解剖著力點均在其自身所處點以及利益關注點，很少會去全盤考慮。即便如此，朱從玖依然表示，證監會對市場的廣泛討論很受鼓舞，很高興看到這樣一個局面。

朱從玖坦言，改革步入深層次階段，任何一個措施都是利弊參半。理論上可以想的很周全，但是如何操作需要判斷，什么時候做合適，卻直接影響到最終效果。

而在南都記者觀察看來，橫亙在改革面前的最大難題不僅在于找到一條合適的方式，更在于如何強力推進。很顯然，此輪改革如果徹底，必將觸動既得利益集體利益，而背后錯綜復雜程度必定超出我們所看到的表象。

不過敦實穩重，被評價為思想開放卻行事謹慎的朱從玖亦在無意中暗露“殺機”。南都記者注意到，在講話中其曾經非常輕描淡寫地提了一句：應該懲治下那些在新股發行中報高價的人，我們得想辦法去試一試。

盡管在現場只是稍顯無意的一句話，但足以令相關市場人士震懾，讓市場普通投資者充滿期待。

對于市場此輪大討論，市場屢有一廂情愿期待證券市場“頂層設計”的顛覆性改革。然而，綜合多方信息來看，局部大動，而整體上依然只會是一次改良或者對原有制度的修補概率更大。

無論如何改革，普通投資者只愿綜合調理和治療之后，市場眾多的“發燒”現象能夠退卻，市場恢復正常理性的健康狀況。