證監(jiān)會啟動新股發(fā)行改革 被指讓散戶地位更被動

2012年04月02日 04:04
來源：新京報 作者：李蕾

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本報訊 證監(jiān)會昨日公布《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(征求意見稿)》，這意味著新一輪新股發(fā)行體制改革啟動。指導意見從強化信息披露、調(diào)整詢價范圍和配售比例、加強對發(fā)行定價的監(jiān)管、增加新上市公司流通股數(shù)等入手，直指新股高定價問題。

散戶參與網(wǎng)下詢價配售

意見強調(diào)，要強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性，推進以信息披露為中心的發(fā)行制度建設，逐步淡化監(jiān)管機構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷。

意見提出，擴大詢價對象范圍，允許主承銷商自主推薦5至10名個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售，同時提高向網(wǎng)下投資者配售股份的比例。

在發(fā)行定價的監(jiān)管方面，意見提出，發(fā)行人在招股說明書預披露后，應進行非公開詢價，并將預估的發(fā)行價格區(qū)間提交給發(fā)審會，如預估的發(fā)行市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率，需在招股書及發(fā)行公告中補充說明該價格存在的風險因素，澄清超募是否合理等。

老股可轉(zhuǎn)讓網(wǎng)下投資者

為有效緩解股票供應不足，意見規(guī)定，取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個月的鎖定期，并推動部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股數(shù)量。

意見同時督促證券交易所繼續(xù)完善對炒新行為的監(jiān)管措施，并加大對財務虛假披露行為、人情報價、操縱新股價格等行為的處罰力度。

證監(jiān)會有關(guān)部門負責人說，改革方案在征求意見后將進一步修改完善，分步實施。

名詞解釋

新股“三高”：指當前上市公司高發(fā)行價、高發(fā)行市盈率、超高的募集資金的現(xiàn)象。

亮點

1 網(wǎng)下投資者配售超50%

提高向網(wǎng)下投資者配售股份的比例。向網(wǎng)下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發(fā)行與轉(zhuǎn)讓股份的50%。網(wǎng)下中簽率高于網(wǎng)上中簽率的2-4倍時，發(fā)行人和承銷商應將本次發(fā)售股份中的10%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥；超過4倍時應將本次發(fā)售股份中的20%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥。

2 需說明超募資金用途

根據(jù)預估的發(fā)行價格，如預計募集資金超過募集資金投資項目需要量，發(fā)行人需在招股說明書中補充說明超募資金用途及其對公司的影響；如募集資金投資項目存在資金缺口，發(fā)行人需合理確定資金缺口的解決辦法，并在招股說明書中補充披露。

3 盈利低于預期將監(jiān)管

發(fā)行價格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預測的，證監(jiān)會將視情節(jié)輕重，對發(fā)行人董事及高管人員采取列為重點關(guān)注、監(jiān)管談話、認定為非適當人選等措施，記入誠信檔案；對保薦機構(gòu)法定代表人、保薦代表人及項目組成員采取監(jiān)管談話、重點關(guān)注、認定為不適當人選等監(jiān)管措施，記入誠信檔案。

解讀

新政讓散戶地位更被動

經(jīng)濟學家、燕京華僑大學校長華生：目前的新股發(fā)行制度改革并不合理，改革方向是深化市場化改革，減少審批制，減少行政干預，但目前的改革完全沒有涉及審批制。同時，市場的現(xiàn)狀是一二級市場不平衡，而意見稿的規(guī)定有利于一級市場、發(fā)行人和券商，中小投資者的地位將更加被動。取消三個月的鎖定期，將進一步有利于機構(gòu)投資者，但老股東套現(xiàn)又增加了市場的融資壓力。

取消鎖定期對機構(gòu)利好

券商人士：改革出發(fā)點是認為普通投資者不夠理性、風險承擔能力弱，機構(gòu)投資者風險承擔能力強，更理性，因此提高了網(wǎng)下配售比例，以期降低新股發(fā)行價格。實際上機構(gòu)投資者的理性并不像監(jiān)管者預期的那樣。應該更多的依靠市場來調(diào)節(jié)，而不是靠行政監(jiān)管。“當然，對于人情報價這樣的問題需要加強監(jiān)管和處罰。”

限制炒新能讓新股降價

英大證券研究所所長李大霄：存量發(fā)行而且資金受限，可以起到調(diào)節(jié)供應及穩(wěn)定股價的目的，限制炒新能夠降低新股價格。

其表示，對虛假信息加大處罰力度是非常有必要的。允許主承銷商挑選五到十名個人投資者詢價是大膽嘗試。