監管層深化新股發行改革再亮劍 未觸及核心審批制

2012年04月06日 07:25
來源：南都網 作者：謝曉婷

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今年的政府工作報告首次強調要“健全完善新股發行制度和退市制度”后，證監會近日再亮劍直指新股“三高”———《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見(征求意見稿)》4月1日公布，對“三高”、超募、惡炒等傷害市場的行為都有明顯的遏制意圖，但是對于業內關心的“審批制”、“詢價制”這些核心問題卻并沒有觸及。(來源:南方都市報 南都網)

推高發行價者將被“監管談話”

《意見》的一大看點，是對推高發行價的機構采取行政上的管制。根據《意見》，發行價格高于同行業上市公司平均市盈率25%的發行人，除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預測的，證監會將視情節輕重，對發行人董事及高級管理人員采取列為重點關注、監管談話、認定為非適當人選等措施，記入誠信檔案；對保薦機構法定代表人、保薦代表人及項目組成員采取監管談話、重點關注、出具警示函、認定為不適當人選等監管措施，記入誠信檔案。

同時，對發行價格高于同行業上市公司平均市盈率25%的發行人，一旦發生業績“變臉”，即除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預測的，證監會將視情節輕重，對發行人董事及高級管理人員、保薦機構法定代表人等采取監管談話、重點關注、出具警示函、認定為不適當人選等監管措施，記入誠信檔案。

另一個重要看點是，取消網下配售股份三個月的鎖定期。股票供應不足是新股容易遭到“惡炒”的市場原因之一，在此前的大規模討論中，不少人建議增加新上市流通股數量。因此，《意見》決定取消現行網下配售股份三個月的鎖定期，同時引入存量發行，以提高新上市公司股票的流通性。

新股爆炒將會明顯降溫

基金公司是新股發行中，被質疑為推高發行價的重要幕后黑手。以近期發行的4只新股裕興股份、慈星股份、遠方光電、鞍重股份來看，上市首日跌幅分別達到了16.50%、13.66%、9.73%、9.48%.獲配上述4只新股的33個網下配售對象而言，短短一個交易日里，其持股浮虧合計達10626.55萬元。其中，多只基金赫然在列。(來源:南方都市報 南都網)

“監管層想改良新股發行市場的意圖很明顯，對基金公司長遠來講是好事。”某基金公司中層表示。對于他們公司而言，由于去年開始新股基本都很難賺錢，公司對新股早已經不大感冒，新政對其影響并不大。

另一家基金公司內部人士也表示歡迎。從《意見》以及近期多項政策綜合來看，能有效改變當前新股發行過高定價的狀態，降低基金申購新股的投資風險。(來源:南方都市報 南都網)

《意見》中“取消現行網下配售股份三個月的鎖定期”的規定也備受基金歡迎。“這是市場化的體現。”基金公司內部人士預計，新股上市首日爆炒的現象將會明顯降溫。一方面，新股上市后實際流通股數量大增，投機資金炒作的難度加大；另一方面，機構投資者的介入，將顯著縮小新股上市首日股價與實際價值之間的偏離度，放大投機資金炒作新股的風險。

未觸及審批制、詢價制

不過，也有不少市場觀點認為此制度仍有改進的空間。

一個重要觀點是，《意見》沒有觸及“審批”改革。北京燕京華僑大學校長華生認為“審批制是改革核心，未見蹤影”。

清科研究中心分析師張琦表示，導致新股發行中種種弊端的根本原因———審批制，在此次意見稿中完全沒有涉及。雖然詢價對象范圍擴大，引入了個人投資者，然而中小投資者定價能力值得商榷，且該舉措無法杜絕利益輸送、人情報價問題；三個月鎖定期的取消將有利于機構投資者套現；意見稿雖提出加大對不當行為的懲罰力度，但未對懲罰機制細化。

另一個重要觀點，是沒有觸及“詢價制”這個毒瘤。銀河證券首席總裁顧問左曉蕾認為，現行詢價制曾是新股發行制度市場化進步的標志，但事實上，恰恰是詢價制存在的漏洞導致了當前新股發行中的種種問題。詢價制是建立在“假設”參與詢價機構都是理性并能夠發現新股真實價值而合理定價的，一旦這個重要的“假設”不成立，則結論就是錯誤的，“機構是理性的，但也是有利益的，當它的理性跟自己的利益發生沖突的時候呢？怎么能夠只是簡單假設它會理性？它能夠保護它后邊投資者的利益？它會報出正常的詢價？”左曉蕾同時提出自己的解決建議：要讓違規者付出沉重的代價。