新股發行改革意見正式發布 市場仍可選擇高價發行

2012年04月29日 05:22
來源：東方早報 作者：忻尚倫

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新股改革確定引入“25%規則” 超行業市盈率25%需補充信息說明 非定價天花板 較征求意見稿有所寬松

最終版本較征求意見時寬松

證監會稱市場仍可選擇高價發行

業界翹首以盼的第三輪新股發行(IPO)體制改革方案終于落定。4月28日，證監會正式在其官方網站公布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》(下稱《指導意見》)。

與3月31日發布的征求意見稿相比，《指導意見》對存量發行引入個人投資者詢價、參照行業市盈率25%區間定價(下稱“25%規則”)等最重大的改革措施盡數保留。不過，對于25%規則略有寬松。

《指導意見》還增加了“發行人和主承銷商可在獲得IPO(首次公開發行)批文后的有效期內(6個月)自主選擇發行時間”的條款。

總體而言，《指導意見》和征求意見稿相比，5處較大的改動重點著墨于會計師事務所需擔負的職責，發行人公司治理結構、加強監管等。

根據證監會的新聞稿，《指導意見》自發布之日起施行。另據早報記者了解，《指導意見》發布后，證監會仍需發布存量發行等一系列新規的實施細則。

“25%規則”非管制價格

歷史資料顯示，《指導意見》是自2009年啟動新股發行體制改革后，第3份關于發行體制改革的重要文件。

證監會稱，針對《指導意見》，截至4月18日24時，共收到正式反饋意見1650件，其中個人投資者的意見1592份。據此，《指導意見》共在10處進行了或大或小的修改。

其中5處較大的改動是：進一步細化并明確會計師事務所的職責要求；對發行人公司治理結構提出進一步要求；明確發行人及其主承銷商可以在核準批文有效期內自主選擇發行時間窗口；進一步明確在發行價格市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25%(采取其它方法定價的比照執行)的情形下，發行人需要補充披露信息的內容及程序；進一步明確對違法違規行為的處罰措施，從嚴監管。

其中最受業內關注的應是第四點，即市盈率25%紅線規則。和此前的征求意見稿相比，證監會的口風似乎有所寬松，保留了在部分情況下強制公司重新詢價的權力。

證監會相關負責人也就這一點回應市場稱，“25%規則”的改革措施其目的不是管制價格，該紅線并非定價天花板，不會把25%規則絕對化，而是觸發進一步披露信息的機制，給市場參與各方一定時間去冷靜和思考，經過冷靜判斷或重新詢價，市場各方仍然可以選擇相對較高的發行價格。

將對“老股發行”出細則

證監會對于正式出臺的新規，還特別揭示了為何沒有接受市場熱議的“美式招標”建議。證監會相關人士在答記者問中回應稱，這是由于該規則有悖于《公司法》第127條的規定，仍存法律障礙。

所謂“美式招標”，是指按照投標人所報買價自高向低的順序全額中標，直至滿足預定發行額為止，中標的機構是以投標方各自報出的價格購買股票，因此真正地實現“買者自負”。

證監會稱，“美國式招標”在境外市場主要用于國債拍賣，在股票發售中沒有可供借鑒的經驗。

此外，部分市場人士提出，此前征求意見稿中的老股發行措施可能會導致公司上市后經營不穩定，對此，證監會說，推動老股轉讓的改革措施市場關注度高，牽涉市場主體多，利益復雜，我們將在《指導意見》公布實施后，盡快出臺相關操作細則和監管細則，推動這一改革舉措穩步實施。

綜合昨日《指導意見》發布后多位業內人士的觀點。不少人都認為，此次改革措施實施后，機構投資者將最為受益，加大了詢價中的話語權，同時沒了網下申購一個月的鎖定期等等。