比亞迪泡沫調查

2011年07月09日 14:44
來源：中國經營網 作者：王永強

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家鄉的“父母官”來訪，王傳福有些話只能藏在自己肚子里。

來自《巢湖日報》的報道稱，6月30日，在深圳參加招商活動的巢湖市市委書記陳強，專程率團赴比亞迪深圳總部拜訪王傳福。致辭歡迎之余，王傳福稱，回家鄉投資是自己的愿望，他會在適當時候回家鄉投資考察。

“適當時候”是什么時候？王傳福恐怕很難給出大致時間表。

與6月30日的“風光”——比亞迪運籌三年，終于成功從香港股市回歸國內發行A股，并于首日大漲41.39%——相比，“前首富”王傳福正煎熬在創業來最嚴峻的挑戰中：

因比亞迪汽車銷售不暢，比亞迪H股股價已從高峰時逾80港元/股，跌至2011年的低點約23港元/股，前中國首富身家縮水逾60%；同時，2011年，比亞迪需要償還銀行的借款為113.63億元，整個集團一季度末的資產負債率約62.55%，相對于2009年底的52.96%、2010年底的60.06%，進一步上升。

較之上述挑戰，6月30日比亞迪A股上市發行實際募集的13.5億元，多少有點“不解渴”。 而更顯詭異的是，一季度凈利潤同比大幅下滑84.35%的比亞迪，上市首日飆漲41.39%外，接下來三個交易日連拉兩個漲停板，遭遇爆炒；其最高35.55元/股的股價甚至接近于發行價18元/股的兩倍。

現金流之痛

“比亞迪汽車業務的主要市場還是在中國大陸，我們也希望實現產品市場和股票市場的統一。”比亞迪回歸A股當日，王傳福如是稱。

這樣解釋比亞迪回A運作的三年籌謀當然行得通，但讓人擔憂的一個事實是，6月29日，比亞迪上市前一天公布的2011年一季度財報顯示，公司一季度財務指標同比全面下滑：其中，營收117.1億元，同比下滑11.6%；可分配利潤2.667億元，同比大幅下滑84.35%；利潤率2.28%，較之2010同期12.86%，同比大幅下滑82.27%。

這說明公司發展的基本業績不支持前述爆炒。而或許正是考慮到并不如意的第一季度財報數據，在前期A股新股頻遭破發的弱勢環境下，比亞迪A股發行價由此前原定的22元/股降為18元/股。

與股價遭遇爆炒、利潤劇降相比，比亞迪公司的現金流趨緊是更讓人擔憂的隱性問題。

來自比亞迪A股招募書的數據顯示，2010年，比亞迪現金流凈額約為31.39億元，相較于2009年的119.81億元，同比降幅為73.8%。而進入2011年一季度，公司缺乏現金的趨勢并未得到緩解。

比亞迪2011年一季度財報顯示，公司經營活動、投資活動、籌資活動產生的現金流量凈額分別約為-10.3億元、-20.9億元、13.48億元，缺錢成了制約比亞迪進一步發展的關鍵問題。而據此前比亞迪股份(01211.HK)公布的年報顯示，2010年公司總借貸為140.52億元，其中須于一年期內償還的為113.63億元。

與此同時，截至2010年底，比亞迪存貨較2009年底同比增加了21.71億元。

這也就是說，在銀行加息背景下，極其缺乏現金流的比亞迪公司，一方面要應對不斷大量到期的一年期內短期銀行貸款，另一方面還必須加大力度處理因銷售不暢造成的庫存積壓。由此看來，與其說比亞迪回A是“希望實現產品市場和股票市場的統一”，不如說是為了籌措公司發展所最需要的現金流。

而考慮到國內第二季度生產、銷售較2010年同期“雙降”的汽車銷售環境，比亞迪2011年半年報的數字恐怕更難看。

[責任編輯：hezl] 標簽：比亞迪汽車 富鼎 銀行加息 

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