興業證券全年7次強烈推薦重慶啤酒 從未提示風險(2)

2011年12月14日 12:03
來源：鳳凰網財經

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2011年2月關于重慶啤酒研究報告

重慶啤酒：治療性乙肝疫苗臨床進展公告點評

2011年2月關于重慶啤酒公告點評： 創新藥物的道路曲折,未來資本市場會逐步接受長期投資的觀點。我們在此前的多篇報告中指出,治療性乙肝疫苗的創新性是前所未有的,其市場價值、經濟效益也是空前的。重慶啤酒作為風險投資參與這個項目至今10多年,幾經沉浮,也曾面臨失敗的考驗,但創新藥物從來不是1+1那么簡單,國外的新藥也沒有一蹴而就的,投資伴隨藥物研發的過程,是非常普遍的現象(參見我們的《治療性疫苗行業報告》中,對DENDRON公司的分析)我們相信隨著國內自主創新能力提高,越來越多具有真正創新價值的藥物會進入投資者的視野。研發周期10年以上,投資時機伴隨藥物開發進展的一個個milestone,這在國外非常普遍的投資模式,也會影響國內的投資風格。.

我們對公司治療性乙肝疫苗的前景繼續看好。隨著臨床進展的順利,對該項目的估值也在提高。(參見2009年8月《橘子快紅了》的估值討論)我們認為今年完成II期臨床,并順利進入III期臨床的話,該疫苗對母公司的貢獻在110元以上。今年年底北大組全部揭盲,浙大組也公布完成48周臨床的結果,在此之前,都是投資的時機。我們維持“強烈推薦”評級。

2011年3月研究報告

重慶啤酒：最新臨床進展公告點評

目前的結果表明,疫苗的臨床試驗進展順利。此前股價突然下跌,是因為市場有傳言說浙大組臨床出現問題。我們經過溝通,了解到臨床并未有重大事故發生。因此這種傳言不足信。在此前的報告中,我們指出,截至目前的臨床結果,已經說明治療性乙肝疫苗的安全性得到充分驗證,不良反應低。退一步說,臨床試驗本身就是有一定風險的,即使出現不良反應,也是正常現象。我們需要分析這種不良反應是否與藥物本身有關。而即使與藥物有關,也需要看嚴重程度,未必對產品上市產生不利影響。

北大組已經進入“中盤”,數據不斷增加,對疫苗效果的預期也不斷樂觀。101例受試者完成試驗,這個樣本數足夠有統計意義。從臨床調研了解的信息表明,疫苗的有效性得到充分驗證,超越現有藥物,幾無異議。早期臨床樣本的跟蹤顯示,疫苗治療后,基本上沒有出現反彈,這相比現有的核苷類似物,優勢極其明顯。給藥方便,病人的依從性好。這些特點,都是治療性疫苗未來能成為一線用藥甚至戰勝現有乙肝藥物的重要優勢。

我們認為,根據臨床方案設計,北大組在10月份左右完成。屆時臨床數據揭盲,有助于資本市場重新正確認識治療性乙肝疫苗的價值。簡單的說,今年是驗證“橘子成熟”的一年。

維持“強烈推薦”。我們認為,生物制藥是新興產業中非常活躍的領域。過去投資生物領域的那些公司,經過市場淘汰,有希望進入收獲期。重慶啤酒經過10多年的付出和等待,有望在今年看到治療性乙肝疫苗項目成功。這一項目的成功,不僅會給公司帶來巨大的投資回報,也有重大的社會意義。我國每年因乙肝帶來的經濟損失估計在6000億元,如果能對乙肝實現有效治療,那么帶來的財富節約也非常可觀。我們對治療性乙肝疫苗的前景樂觀,維持“強烈推薦”評級。