復(fù)蘇環(huán)境已確立 漲價(jià)概念漸崛起(股票池)

——電力、石油板塊解析

近期電力、石油、有色、鋼鐵、煤炭等板塊輪番表現(xiàn)，成為大盤上漲的主要?jiǎng)恿Γ@些板塊背后的共同特征為或是存在漲價(jià)預(yù)期，或受到相應(yīng)國際大宗商品價(jià)格上漲的刺激，因此漲價(jià)正是這些板塊上漲的直接推手；

從漲價(jià)時(shí)間點(diǎn)以及市場走勢看，本文重點(diǎn)分析電力和石油兩個(gè)板塊在漲價(jià)推動(dòng)下的投資機(jī)會(huì)，個(gè)股方面，《紅周刊—機(jī)構(gòu)內(nèi)參》建議關(guān)注電力板塊中的國投電力、內(nèi)蒙華電、皖能電力、贛能股份、華能國際、華電國際，石油板塊中的中國石化、中國石油、天利高新、泰山石油等。

電價(jià)上調(diào)預(yù)期激發(fā)電力板塊做多熱情

上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整可能性較大

近日有消息稱，新一輪電價(jià)調(diào)整框架方案已經(jīng)確定，國家發(fā)改委價(jià)格司目前正在與各省區(qū)的物價(jià)部門進(jìn)行方案細(xì)則的討論，最終的調(diào)整方案有望在11月中旬公布。根據(jù)方案，電網(wǎng)平均銷售電價(jià)將上調(diào)2.5分左右，同時(shí)燃煤電廠標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)將進(jìn)行調(diào)整，東部電廠將下調(diào)，西部電廠將上調(diào)，新方案的實(shí)施有望使水電火電上市公司盈利能力發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

從電價(jià)上調(diào)的可能性分析，由于電價(jià)水平主要受制于燃料成本、環(huán)境成本、機(jī)組建造成本及人工費(fèi)用等，而機(jī)組建造成本及人工費(fèi)用在電力成本中所占比重不高，這也使得中國的電力成本與發(fā)達(dá)國家相比優(yōu)勢并不明顯。2008年國際能源署公布的20多個(gè)國家和地區(qū)的銷售電價(jià)數(shù)據(jù)表明，中國大陸地區(qū)的居民電價(jià)全球最低，工業(yè)電價(jià)水平也排在全球低位。

今年1—8月，電力行業(yè)利潤同比增長194%，這主要是由于2008年兩次上調(diào)火電上網(wǎng)電價(jià)及2008年底以來電煤價(jià)格相對平穩(wěn)，導(dǎo)致火電企業(yè)利潤大幅增長所致。但是由于2008年7月1日和8月20日兩次上調(diào)電價(jià)，致使去年兩大電網(wǎng)公司購電成本增加199億元。截至2009年9月，兩大電網(wǎng)公司全部虧損。2009年1—9月，全國完成電網(wǎng)投資2193億元，同比增長19%，全國完成電源投資1997億元，同比下降8%。電網(wǎng)公司的虧損與電網(wǎng)投資的高速增長之間矛盾突出，因此供電成本勢必將向用電終端傳導(dǎo)。

從時(shí)間點(diǎn)上分析，由于截至今年9月的CPI同比增長仍為負(fù)數(shù)，因此目前上調(diào)銷售電價(jià)對CPI影響會(huì)很小，而若在通脹預(yù)期有可能形成的2010年再大幅上調(diào)銷售電價(jià)，則將會(huì)加劇通脹壓力，因此在今年年底之前確定調(diào)價(jià)方案的可能性較大。

電力板塊投資策略

隨著我國經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，社會(huì)用電量也明顯增長，若電網(wǎng)銷售價(jià)格如期上調(diào)，則西南地區(qū)自發(fā)電比例較高的電力上市公司將受益較大，很可能會(huì)再次活躍，《紅周刊—機(jī)構(gòu)內(nèi)參》建議可關(guān)注國投電力、內(nèi)蒙華電、皖能電力、贛能股份等西部電力股。

從電力股業(yè)績看，大部分沿海地區(qū)的火電公司受益于煤價(jià)和海運(yùn)費(fèi)下行、用電量增速提升等因素，業(yè)績恢復(fù)較好，毛利率同比增速較大。雖然在即將公布的電價(jià)改革方案中，東部火電上網(wǎng)電價(jià)存在下調(diào)預(yù)期，但對業(yè)績影響暫不明顯，因此對業(yè)績優(yōu)良的火電上市公司也可保持關(guān)注，如華能國際、華電國際等。

油價(jià)上調(diào)直接利好煉油企業(yè)

從11月10日開始，國內(nèi)汽柴油價(jià)格每噸上調(diào)480元，汽油每升上調(diào)0.36元，柴油每升上調(diào)0.41元。汽油價(jià)格從6620元/噸上調(diào)至7100元/噸，漲幅為7.25%；柴油價(jià)格從5880元/噸上調(diào)至6360元/噸，漲幅為8.16%。此次價(jià)格上調(diào)是中國今年1月1日實(shí)施與國際原油價(jià)格掛鉤的新成品油定價(jià)體制以來第8次調(diào)整成品油價(jià)格，從上漲幅度看，本次調(diào)整超過市場前期350—400元/噸的預(yù)期，不僅覆蓋了原油價(jià)格近期的上漲，而且在一定程度上彌補(bǔ)了前期的上調(diào)不足。

油價(jià)上調(diào)的直接受益者即是國內(nèi)煉油企業(yè)，按目前國內(nèi)煉油廠汽柴油60%的收率，煉油毛利將會(huì)提高5美元/桶。以中國石化為例，10月份公司原油成本(取迪拜、布倫特、辛塔三地9月均價(jià))約67.25美元/桶，當(dāng)時(shí)成品油價(jià)格對應(yīng)的原油價(jià)格為60—61美元/桶，公司煉油業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)；在本次調(diào)價(jià)后，公司原油成本(取迪拜、布倫特、辛塔三地10月均價(jià))約72.60美元/桶，成品油對應(yīng)原油價(jià)格約67—68美元/桶，雖然煉油仍處虧損狀態(tài)，但盈利狀況已有好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)公司11月份煉油的盈利情況將好于10月份，從公司整體的盈利情況看，11月份也有回升跡象，若公司在原油采購上能夠有效降低成本，則盈利情況將會(huì)更好。

年初以來國內(nèi)共經(jīng)歷8次價(jià)格調(diào)整，分別在1、3、5、6、7、8、9、11月初進(jìn)行了價(jià)格調(diào)整，其中從5月份開始連續(xù)6個(gè)月調(diào)整(10月份是國慶節(jié)的因素)，給市場參與者形成了較為明確的預(yù)期。政府對油價(jià)的數(shù)次調(diào)整，表明了執(zhí)行新的成品油定價(jià)機(jī)制的決心，長期而言煉油企業(yè)將享受一個(gè)相對穩(wěn)定的煉油利潤，而國際原油價(jià)格走勢和行業(yè)的需求狀況將是影響企業(yè)經(jīng)營的主要因素。

受油價(jià)上漲的刺激以及石油行業(yè)本身正處于平穩(wěn)復(fù)蘇，石油板塊仍存在較好的投資機(jī)遇，個(gè)股選擇上《紅周刊—機(jī)構(gòu)內(nèi)參》建議關(guān)注中國石化、中國石油、茂化實(shí)華、泰山石油等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：由于大盤已連續(xù)7天上漲，且近日漲幅已明顯降低，因此若大盤回調(diào)將難免減弱相關(guān)板塊利好的刺激和做多的動(dòng)能，因此當(dāng)前投資應(yīng)以謹(jǐn)慎為主，避免追高。

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