涉礦故事實地回訪：三個“血色樣本”警醒“炒礦熱”(3)

2011年07月05日 01:32
來源：中國證券網－上海證券報

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路翔股份：鋰精礦至少積壓2萬噸

在選礦區車間外的一個空壩上，鋰精礦堆積成了一座小山。不僅如此，在車間礦粉出口處的大池子里，同樣堆積了大量礦粉。從記者現場了解的情況看，實際銷售情況遠不如年報所描述的那么理想，扣除截至去年年底的庫存1萬余噸，今年又新增庫存1萬噸。

2009年8月4 日，路翔股份宣布以7310萬元收購甘孜州融達鋰業有限公司51%股權，并就剩余的49%股權設下類似對賭的條款，即融達鋰業兩年內能否達到5000萬元的凈利潤。融達鋰業擁有康定縣呷基卡134#脈鋰輝石礦采礦權，而呷基卡鋰礦一度被外界稱為“全球第二大、亞洲第一大”鋰礦。路翔股份股價隨之飆漲，在1年左右的時間內最高漲幅超過150%。

如今，對賭條款約定的兩年期限將至，這一鋰礦開采進展如何？5000萬凈利潤是否能實現？

融達鋰業辦公區位于距康定縣城100多公里處的偏僻集鎮塔公。記者抵達時已是中午時分，8輛大貨車停在融達鋰業倉庫外，排隊等待拉鋰精礦。

“剛剛拉走4車，我們要等明天才能拉了！”一位貨車司機告訴記者，倉庫里明明還有很多鋰精礦，但每天只讓拉4車貨，不知道什么原因。

記者見到，2輛滿載的大貨車剛從礦山上下來到倉庫卸貨。一位工人告訴記者，倉庫大約能裝1萬噸礦粉，現在積壓在倉庫里的礦粉約有5000噸。不僅如此，礦山上還有很多礦粉沒有拉下來。兩處加起來，至少有2萬噸鋰精礦積壓。2輛大貨車每天上山跑兩趟，拉回4車鋰精礦，而每天銷售發貨的量也正好是4車。

隨即，記者驅車前往30公里外的礦山。由于是中午時分，采礦區工人正在休整。在選礦區車間外的一個空壩上，鋰精礦堆積成了一座小山。此外，在車間礦粉出口處的大池子里，同樣堆積了大量礦粉。

工人們還告訴記者，公司每天采集的原礦約在800至1000噸之間，每天生產的鋰精礦在140噸左右，差不多可以裝4車，正好與公司每天的發貨量相當。

由于礦山地處海拔超過4000米的高原上，每年約有3個月停產，按照現有產能，融達鋰業月產鋰精礦約4000噸左右，這意味著公司現在積壓的鋰精礦相當于5個月的生產量。

參照路翔股份2010年年報內的表述，2010年度是融達鋰業正常生產的第一年，實際可對外銷售期為當年第四季度，共實現銷售收入1237.27萬元，最終盈利306.85萬元。截至報告期末，融達鋰業庫存鋰精礦1萬余噸。截至2011年第一季度，融達鋰業簽訂的2011年度銷售合同已超過當年計劃生產量。

但從記者現場了解的情況看，實際銷售情況遠不如年報所描述的那么理想，扣除截至去年年底的庫存，今年又新增庫存1萬噸。有工人向記者表示，目前礦山采礦、選礦趨于正常，產出已經理順，庫存大量積壓應該是下游的需求問題。

記者從公司內部人士處了解到，融達鋰業主要客戶為四川國鋰鋰材料有限公司的全資子公司阿壩中晟鋰業，正式投產以來截至目前的實際發貨量為1萬余噸。公司現有產品品位大致在5.5%至5.8%之間，外銷價格為每噸1800多元，且包含運費。

四川國鋰相關負責人向記者表示，公司外購鋰精礦只占需求量的30%左右，因為外購鋰精礦成本遠大于自有礦山。明年自有礦山擴產后，四川國鋰可能會縮小外購規模，甚至實現完全自給。這意味著融達鋰業將面臨丟失現有的大客戶的可能。

該負責人還告訴記者，由于使用鋰鹽量最大的動力電池技術尚不成熟，市場啟動尚需等待，而這個等待期可能還需要兩年時間。

有分析人士進一步指出，我國鋰電池產業生產具有明顯的超前性，在電動汽車產業還沒有啟動之前，一大批鋰電池和鋰電池材料企業蜂擁上馬，勢必造成產能過剩和資源浪費。

就融達鋰業目前的產銷狀況和行業背景而言，路翔股份當初就融達鋰業余下49%股權設置的類似“對賭”無疑將落空。

按照雙方的約定，如在協議所約定的股權變更登記事項完成后的24個月內，融達鋰業經營的凈利潤超過5000萬元(不含5000萬元)，則在第24個月后的60天內，路翔股份有權要求融達鋰業的另一股東融捷投資將“剩余股權”全部轉讓給公司。反之，融捷投資有權在第24個月后的60天內要求公司受讓全部“剩余股權”。交易價格均是溢價28%。

以交易雙方完成工商變更登記等手續的2009年10月17日計，對賭條款約定的“24個月”即將到期。

“5000萬的類對賭利潤無疑將落空。”有分析人士表示，融達鋰業去年僅盈利300多萬元，今年即使將積壓的2萬噸鋰精礦全部售出，而且公司產品均以2000元/噸的價格、產能4萬噸計算，路翔股份都不可能在約定期限內完成5000萬元的凈利潤，而且差距應該還比較大。

該人士還指出，這一對賭利潤數據相當于公司給出的“利潤預測”，對路翔股份當時二級市場的估值意義重大。正是基于此，路翔股份宣布收購方案后，股價持續大漲。

但值得一提的是，就在股價大漲的同時，路翔股份管理層股權激勵、大股東減持接踵而至。去年12月6日，公司控股股東柯榮卿所持股份限售期滿，在短短一個月內減持了1005萬股，占總股本的8.27%，累計套現2.79億元。此前，公司董事、發起人股東鄭國華還因在“窗口期”違規減持而被罰巨款。

回頭來看，融捷投資背后的呂向陽是王傳福的表哥，同時也是比亞迪的主要股東之一，卻在苦心經營多年之后，甘做“嫁衣”，將礦山控制權轉讓給路翔股份。而作為門外漢，路翔股份在很短的時間內“扭轉乾坤”，讓融捷投資多年未能如愿批量生產的礦山正常運轉起來。一番爆炒之后，投資者才發現，礦粉是開采出來了，但市場需求卻遠沒有起來，業績兌現又不如當初預期般理想，而大股東卻在限售股解禁之后閃電套現，路翔股份股價又回到了涉礦前的水平。這一切的安排既出乎意外，又似在情理之中。