2010年01月12日 10:47鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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【報告類型】宏觀策略

【報告名稱】股指期貨，杠桿交易和做空機制的市場影響和投資機會

【報告機構】國聯證券

【報告人】劉杰

【報告日期】20100112

【摘要】

隨著股指期貨，杠桿交易和做空機制的逐步出臺，中國資本市場將進入一個嶄新的發展階段。雖然從政策上和操作上來說，上述金融創新還很有可能面臨著諸多的不確定性，但那也將是時間早晚的問題。因此，我們試圖從宏觀到微觀，從市場到投資來對此事件在近期和中期對中國資本市場的影響做一個簡要的分析。

首先，從整個資本市場來說，流動性，有效性和產品多元化將是此次金融改革的最顯著和最直接的影響。而這三者之間又起到相輔相成的作用。中國金融市場缺乏投資品種在相當長的一段時間內困擾著市場的有效性：投資者只能做多，而且除了股市就是房市(當然還有一部分債市)。股指期貨和做空機制為更有效的市場奠定了基礎，而杠桿交易則可以增加流動性。因此，如果運用得當，市場有效性在得以提高的同時還可以降低市場單邊波動的幅度，而機構投資者規避風險的要求也將得到滿足。在為資本市場提供更好的價值發現功能的同時，金融創新還有利于控制資產泡沫。尤其在中國投資渠道有限的情況下，曾今在房市興風作浪的很多熱錢可以因此找到新的去處，從而對緩解房地產泡沫起到輔助作用。

其次，從資本市場參與者來說，各類金融機構無疑獲得了一次新的發展良機。各類金融創新產品將有機會如雨后春筍般的涌現出來，期貨和期權交易是各類金融衍生品的基礎，中國金融衍生品市場將迎來前所未有的發展良機。而券商，銀行，保險公司等金融機構則需要迅速建立相關的業務團隊來分享這塊大蛋糕。與此同時，國內券商的盈利模式將會進一步向機構投資者業務轉移。僅交易所股指期貨一項，全球的名義市值在2005年就超過了2000億美金，而以此發展起來的相關衍生品的價值可以達到其數十倍甚至更多。

第三，從投資角度出發，券商，藍籌，A股和港股的套利交易都將成為投資者追逐的目標。中國的券商有超過一半的收益是來自于股票和基金交易收入，隨著新產品和流動性的雙重增加，券商的收入也有望出現快速的增長。大盤藍籌股是股指期貨的標的所在，因此，大盤藍籌股的流動性將不可避免的迅速增加。而由于引進做空機制，A股和港股的溢價或折價現象將逐步消失，這給投資者帶來了套利交易的機會。

我們發現，在A股對港股折價最高(溢價最低)的公司里，保險，銀行和消費類公司均占據了眾多席位，而這三個行業從基本面分析也是我們在今年尤其看好的行業，因此，投資者即使無法在兩個市場套利，單純的在A股做多該類股票也不失為一個投資良策。

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