2010年03月29日 13:55鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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華新水泥：區域景氣度高企與建材下鄉的受益者

區域布局提高盈利能力

華新水泥09年末水泥產能為3800萬噸/年，其中湖北地區產能為2339萬噸/年，分布在湖北的產能達61%，如果按照70%的產能釋放率來計算，則華新水泥的市場份額將達21%，是湖北省的水泥龍頭。湖北省加大投資，華新水泥將受益最大。

從產能擴張的情況來看，公司未來將加快在西部地區(云南、西藏)的布局，通過自建生產線的方式并輔之以并購；中部傳統地區穩固陣地，以并購提高市場份額為主；東部地區由于低盈利和競爭激烈，公司優勢不明顯，未來有可能會退出，此策略的實施將會提高公司的盈利能力。

公司在西藏已有山南一期40萬噸/年，在建山南二期80萬噸/年，預計2010年上半年投產，貢獻產量約30萬噸；產量同比增長60%以上。而西藏的水泥價格是全國價格的兩倍，西藏的水泥廠成為了公司的現金牛。目前公司仍在積極拓展西藏的業務：

􀂾 成立合資公司西藏高新建材。09年已完成，公司持有合資公司43%股權，托管7%股權；

􀂾 完成資產注入合資公司，爭取2010年完成。資產已注入完成后合資公司將有4條新型干法產線水泥，總產能規模達到280萬噸，是目前的8倍；權益產能120萬噸，是目前的4倍。華新水泥已經基本上確定了在西藏的龍頭地位，即除西藏昌都地區外，該公司的水泥銷路已遍及西藏的山南、拉薩、那曲、日喀則、阿里地區。公司在西藏業務的擴展，不但提高了產銷量，最重要的提高了區域市場份額，進而提高了壟斷力。

受益建材下鄉

公司水泥產品下游客戶主要為重點工程、混凝土/集團客戶和零售客戶，其中重點工程主要采取直銷方式；集團客戶直銷為主，分銷為輔；零售客戶主要采取分銷方式，以縣級以下農村為主要市場。

縣級以下農村市場公司主要采取分銷方式，在公司的產品分類中一般歸于“預制廠”和“門店及其他”科目，09年上述兩科目水泥銷量占比49%，考慮一定比例的縣級城市水泥需求，我們認為公司水泥產品的35%-40%銷量來自于農村建設用水泥需求，因此公司業績受益“建材下鄉”政策。

由于公司的主要產品銷在湖北省內，固投計劃將拉動水泥需求，這對公司的銷量和水泥價格都有很大影響，為此我們做了公司在湖北省內的銷量和價格對EPS的敏感性分析，可以發現水泥價格每變動5元/噸，EPS變動0.02元左右，銷量每變動50萬噸，EPS也變動0.02元左右。

公司的增發存在不確定性，我們分別做了攤薄和不攤薄兩種情況的估值，初步測算，我們預計公司09-11年EPS分別為1.262元、1.954 元、2.569元(未攤薄)和，1.262元、1.487 元、1.972元(攤薄后)，公司受益湖北投資規劃、區域布局提升盈利能力可期、建材下鄉政策有提升空間，給予20倍的PE(攤薄后)，予以推薦評級，目標價30。

公司公告：

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公司新聞：

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