安信證券首席經濟學家高善文賣方自白：分析師不是神(2)

2011年07月22日 08:14
來源：南都網 作者：王濤

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記者手記

“惟付費論”背后是怎樣一個潛規則？

高善文博士的《賣方分析師是干什么的？》一文邏輯嚴謹，但以“不是付費客戶、不專業”為由來否定普通投資者和輿論的評價權，難免給人以“畫地為牢”、讓市場參與者和市場先生閉嘴，惟付費論的嫌疑，不能讓人茍同。不過，正如伏爾泰所說，“你所說的話不一定正確，但我誓死捍衛你說話的權利。”

文中的一些詞句雖然有些是事實，但確實有些刻薄，是個人的原因還是行業的“通病”，尚無法求證，但確實折射出對市場“弱勢”群體———普通投資者的不公正待遇，如高博士文中這樣來對比機構投資者和非機構投資者，“現實地來看，分析師的客戶和粉絲主要是可以自主決策、承擔風險、有專業分析和判斷能力的小部社會人群，而不是一般蕓蕓大眾。諸葛亮給襄陽守城的小兵剖析天下三分大勢是沒有用的，也沒有這個必要；守城小兵也付不出諸葛亮安家置業的價碼。”

其實，在證券市場中是有一個巨大的利益鏈條的，從一級市場中的PE和V C，到二級市場中的機構投資者、上市公司和普通投資者，就券商賣方分析師來看，其上游是基金和上市公司，三者其實都與資金流較小的基民和股民息息相關，甚至可以說，他們才是機構的衣食父母。此外，賣方分析師撰寫的研究報告也會直接或間接影響證券市場，必然會影響到散戶投資者。因此，高博士的文中關于“服務的契約關系”看似合理，實則忽略了非機構投資者也是利益鏈條上的重要一環，有推卸責任之嫌。

從另一個層面來看，梳理一下近期來的研報門，不少研究報告錯得離譜，有的研究員根本沒有實地調研，或適用數據偏差過大，如銀河證券分析師7月9日發表的《攀鋼釩鈦：股價被嚴重低估》為攀鋼釩鈦給出了188元的目標價，遭到媒體質疑，隨后，銀河證券15日緊急發布公告，就此前市場關注的攀鋼釩鈦“188元目標價”事件致歉，由于其出現數據計算錯誤，將一個原本該放到分母上的百分比放到了分子上，導致結果相差巨大。7月20日，攀鋼釩鈦發布公告，闡明自己與銀河證券或其研究部之間不存在任何法律或行政管理關系，公司亦未對銀河證券研究部的研究報告施加任何影響或進行任何授權。經核查，近期銀河證券及其研究員并未對公司進行調研。

更讓人感到疑惑的是，就在攀鋼釩鈦7月15日漲停當天，有3家作為買方的機構出現在賣出前五席位中，而7月20日，攀鋼釩鈦復牌后一路震蕩下跌5.13%.與此同時，大宗交易平臺也出現攀鋼釩鈦4235萬元的成交記錄，成交價格為12.10元，較當天收盤價折價5.1%.

試想，作為賣方的分析師將攀鋼釩鈦描繪得那么美好，為何作為買方的機構投資者會在如此利好氛圍下出貨？如果只有買方有評價賣方的權利，不敢想象他們的標準是在公平和利益之間如何權衡？

南都記者王濤