智能電網中標名單公布 11只股或將狂飆(2)

2010年11月11日 09:57中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

許繼電氣(000400)：業績表現良好未來還看整體上市

業績情況：許繼電氣上半年實現營業收入11.87億元，較去年同期增長11.77%，實現凈利潤6885萬元，較去年同期增長20.48%，實現每股收益0.18元。公司上半年財務費用3547萬元，較去年有了一定的改善，但還是偏高。上半年銷售費用率12.11%，管理費用率12.88%，略有上升。

國網入主：國家電網旗下的中國電科院增資許繼集團的工作已經完成，持有許繼集團60%的股權，其余40%由平安信托持有。國網入主預計會帶來管理變革，促使許繼電氣發展走上合規、健康的道路。

毛利率：公司的綜合毛利率較去年同期基本穩定，分板塊來看，電網及發電系統下降4.5個百分點，直流輸電上升6.1個百分點，電氣化鐵道上升5.8個百分點。我們預計公司今年業務經營更加平穩，各季度毛利率會維持相對穩定，全年綜合毛利率較去年有一定的提升。

經營情況：公司上半年在國家電網的二次設備、智能電表等統一招標中都表現不錯，單項智能電表前兩次累計中標接近87萬臺，市場份額3.79%，躋身行業前十，三相電表也有一定收獲；二次設備方面，在國家電網2010年前三次招標中，保護類設備繼續保持高市場占有率，220KV、500KV和750KV都位居行業前列，監控類設備表現也不錯，220KV中標17套。電氣化鐵道方面，公司成功中標了新建京石武客運專線京石段、石武(河北段)四電集成項目，城市軌道交通方面，成功中標武漢市軌道交通二號線一期工程。綠色能源領域，公司參與了國家電網公司張北風光儲輸項目的供貨，主要提供風電、光伏并網用箱式變電站和干式變壓器等產品。直流輸電業務方面，公司參與的云南-廣東+-800KV、向家壩-上海+-800KV特高壓直流項目均取得了優良業績，完成了西北(寧東)～華北(山東)+-660 千伏直流輸電示范工程控制保護設備的包裝、發貨及試驗接線任務。總體來說，許繼電氣在二次設備、直流輸電保護、電氣化鐵道等領域都具有很強的競爭實力。

業績預測和投資建議：不考慮集團資產的整體上市，我們預計公司2010、11、12年可分別實現營業收入34.78億元、39.87億元和44.03億元，實現凈利潤分別是1.78億元、2.18億元和2.49億元，實現每股收益分別是0.47元、0.58元和0.66元，目前股價對應的市盈率分別是61倍、50倍和44倍，未來股價的走勢很大程度上取決于許繼集團整體上市工作的進展，維持“推薦”的投資評級。(長城證券徐超)

東華軟件(002065)：實現華麗轉型買入

公司是國內系統集成行業最優秀的企業之一，公司業務涵蓋多種應用與技術平臺，用戶遍布電信、電力、政府、金融、煤炭等行業。目前，公司已成為數十家國際國內知名IT企業的增值代理商、系統集成商或戰略合作伙伴，為向用戶提供全面解決方案及優質服務奠定了堅實的基礎。

公司自上市以來，收入和利潤都保持較高的同步增速，遠超行業平均增速，我們認為，以下幾方面是支撐公司維持高成長的因素：(1)下游行業IT投資需求快速增長(2)公司逐步向軟件產品和服務提供商轉型，盈利能力不斷增強(3)出色的成本費用控制能力是公司核心競爭力之一。

近年來，公司不斷通過收購兼并的方式進行外延式擴張，先后收購了銀聯通，后盾科技和神州新橋等公司，并參股國產中間件第一品牌的東方通科技。我們認為，這些收購和參股公司的盈利能力和長期成長性都較為出色，與公司現有業務具有良好的互補作用，將在未來3年中逐步對公司的業績持續增長起到積極地推動作用。

我們認為，基于公司目前獲得的訂單情況，10年全年的業績繼續保持快速增長具有較大的確定性。我們預計東華軟件2010年到2012年的每股收益分別為0.82元，1.06元和1.47元。目前軟件行與系統集成行業內上市公司的平均動態市盈率約為35倍，考慮公司的盈利能力和管理能力均強于行業平均水平，以及下游行業分布廣泛且IT需求旺盛,應享有一定估值溢價，我們給予公司2010年40倍動態市盈率，6個月內合理價值應為33.2元，我們給予其“買入”的投資評級。(華泰證券馬仁敏)