四部委補貼中標光伏設備50% 12只股即將井噴(5)

2010年12月03日 08:19中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

特變電工(600089)：龍頭地位不變海外業務值得期待

2010年1-9月,公司實現營業收入128.80億元,同比增長20.22%;營業利潤15.06億元,同比增長4.93%;歸屬母公司所有者凈利潤13.71億元,同比增長12.38%;基本每股收益0.75元。

從單季度數據來看,2010年第三季度公司實現營業收入41.23億元,同比增長12.69%;營業利潤4.16億元,同比下降15.77%;歸屬母公司所有者凈利潤4.11億元,同比下降3.56%;第三季度單季度每股收益0.2元。行業價格戰和三季度結轉去年高毛利訂單較少是公司三季度營業利潤下降的主要原因。第三季度綜合毛利率21.59%,同比下降2.23個百分點;與第二季度單季度毛利率相比,環比下降0.81個百分點。預計明年是特高壓大規模招標的元年,相關招標中,價格不再是敏感因素,競標者的技術實力和歷史業績將是考量的核心因素。我們預計明年相關產品的毛利率會出現回升。

近期招標有“憂”有喜。公司在智能電網第一次招標中份額大幅落后中國西電:中國西電在變壓器和電抗器的綜合中標率達到72%;在國網第五次集中招標中,公司變壓器業務取得40.52%的市場份額,盡顯龍頭本色。智能電網第一次招標多為220kV變電站項目,且規模較小,而第五次集中招標多為超高壓等級變電站項目,公司在超/特高壓等級優勢依然明顯。特高壓等級技術格局短期難以改變,結合公司在超/特高壓等級的歷史中標份額,我們認為公司能夠保持40%-45%的市場份額。以特高壓交流線路“十二五”期間總投資2250億元的市場規模和過去變壓器投資占比12%為基礎計算,公司平均每年可新增營業收入24.5億元。

今年海外訂單超預期。報告期公司手持約合人民幣8.75億元的蘇丹東部電網項目和約合人民幣6.60億元的印度國家電網公司765kV電抗器項目等一系列訂單。近日公司與贊比亞國家電力公司簽署約合人民幣20億元的合同。公司去年海外業務營業收入28億元,過去三年的同比增速均低于20%,今年海外訂單超預期。公司具有超/特高壓輸變電成套項目工程能力,海外歷史業績優秀。周邊國家和非洲部分國家未來電力投資確定,公司海外業務發展可能帶來驚喜。

盈利預期及投資評級。預計2010年和2011年實現每股收益分別為0.88元和1.08元,昨日收盤價為19.92元,對應動態市盈率分別為23倍和18倍,維持其“增持”投資評級。(天相電氣設備組)

長征電氣(600112)：云帆已掛直望滄海買入

事件:公司定向增發申請獲得證監會發審會審核并有條件通過,符合我們之前的預期,我們認為這次獲批通過的意義重大,將不僅解決公司擴張和發展所需的大量資金,也將有效增強公司未來的核心競爭力。

2009 年4 月公司股東大會通過定向增發議案,計劃募集資金凈額原則上不超過 43,400 萬元,計劃投向20KV 有載分接開關項目、油浸式真空有載分接開關項目、2.5MW 直驅永磁風力發電機組項目,其中風電業務擬募集資金3.5億元。

定向增發獲得有條件通過是對公司風電業務的認可。

自 09 年下半年,有關風電相關的增發方案已有半年多沒有獲得通過,這主要是因為風電產能“過剩”已引起重視,在09 年10 月發改委更是將風電列在了產能過剩的“黑名單”中。雖然近四年我國風電行業保持了100%以上的高增長,但低端產能過剩的問題已愈發突出。此次,公司的定向增發方案能得到通過,是相關部門對公司風電業務的認可,同時間接說明了公司的永磁直驅機型從技術上具備了較強的高端競爭力。

公司所生產是由 AVANTIS 設計的永磁直驅風力發電系統,與目前應用最多的雙饋異步式風力發電機相比,永磁直驅式無齒輪,系統簡單可靠,故障率低,運營成本低,更適合海上風力發電。目前,設計機型有2.5MW(陸地)、2.3MW(潮間帶)和3.75MW(海上)三種,首臺2.5MW 已在09 年6 月份在北海電力局成功并網發電。

公司市場目標定位于東南沿海地區和海外市場,銀河風電地處廣西北海市,當地有三個碼頭方便公司產品的水路運輸。公司有多名風電專家來自德國,不僅得到了德方的技術支持,并且在海外市場開拓上也有助力。

目前公司已獲得越南80 臺機組的訂單,合同總價約為 180,000 萬元,此外,公司目前正在積極爭取廣西和海外市場的風電訂單。另根據公司公告稱,2010 年公司擬在江蘇射陽縣投資 20 億建設風電機組生產基地,并計劃在2011 年底達到200 臺的產能。預計公司2010 和2011 年分別可交付2.5MW風機36 臺和140 臺。

有載分接開關將保持并增強市場競爭力。

公司的另兩項定向增發業務系公司傳統主業。國內有載分接開關市場集中度較高,基本被 MR、ABB 等外資公司和上海華明、上征電氣壟斷,公司占據了約百分之十幾的市場份額。通過募投項目的建設,公司實現產能擴張與產品升級,進一步保持并增強公司在此項業務上的競爭力。我們認為未來幾年公司該項業務會保持平穩增長,并繼續保持50%左右的毛利率。

環網柜技術先進,2010 年將進入高速成長期,預計將有90%以上的收入增長。

除了風電發電機和分接開關外,公司還有環網柜和斷路器等業務,產品技術水平位于國內領先地位,儲備的固體絕緣環網柜和固封式真空斷路器技術先進,符合安全環保的要求,是未來的發展方向,可能成為公司未來的發展亮點。隨著技術含量和附加值更高的產品推出,毛利率有望進一步提高。

估值和投資建議維持我們之前對公司的盈利預測,預計公司10-11 年歸屬母公司的凈利潤分別為2.10 億元、4.76 億元,如果不考慮公司定向增發對于股本的影響,10-11 年每股收益為0.65 元和1.47 元,繼續給予“買入”評級。(江海證券張海周紫光)