2011年03月24日 08:55
來源：中國(guó)證券網(wǎng) 作者：本頁(yè)

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生物質(zhì)能源相關(guān)概念股

乙醇汽油

豐原生化(000930)是安徽省唯一一家燃料乙醇供應(yīng)單位

航空動(dòng)力(原華潤(rùn)生化)(600893) 控股股東華潤(rùn)集團(tuán)控股吉林燃料乙醇和黑龍江華潤(rùn)酒精二大定點(diǎn)企業(yè)

ST甘化(000576) 利用甘蔗、玉米等可再生性糖料資源生產(chǎn)燃油精，成為汽油代替品

華資實(shí)業(yè)(600191) 利用可再生性糖料資源生產(chǎn)燃油精，成為純車用汽油代替品

榮華實(shí)業(yè)(600311) 賴氨酸(豆粕的替代品)新增產(chǎn)能最大的企業(yè)之一

萬向德農(nóng)(原華冠科技)(600371) 在國(guó)內(nèi)率先擁有了玉米深加工多項(xiàng)最新技術(shù)的所有權(quán)或使用權(quán)

豐原生化:成本上漲不改業(yè)績(jī)改善

豐原生化 000930 食品飲料行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合證券 分析師：肖暉 撰寫日期：2011-02-28

10年收入大幅增長(zhǎng),業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司10年收入59.7億,歸屬母公司凈利潤(rùn)2.94億,同比增長(zhǎng)16.6%,10年每股收益0.30元/股,基本符合預(yù)期。其中第四季度實(shí)現(xiàn)0.88億凈利,同比增長(zhǎng)38%,主要原因是年底收到財(cái)政補(bǔ)貼追溯調(diào)整,同比超過2500萬。

成本上升,經(jīng)營(yíng)能力明顯改善。10年國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格同比上漲約20%,受其影響公司主營(yíng)毛利率從5.2%下降到3.5%。10年公司在技改方面持續(xù)投入超過1.5億元,完成4萬噸賴氨酸改造;通過優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu),有效降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用,三項(xiàng)費(fèi)用率從13%持續(xù)下降至11%;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)同比提高接近20%;ROE小幅提高到12.04%。

虧損業(yè)務(wù)逐漸好轉(zhuǎn)。碭山梨業(yè)業(yè)務(wù)在09年大幅減虧基礎(chǔ)上10年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,749.19萬元,凈利潤(rùn)-187.93萬元,較上年減虧85.48%。豐原油脂有限公司也由09年的虧損實(shí)現(xiàn)扭虧。我們認(rèn)為這利于公司提高盈利水平,早日達(dá)到控股股東的重組要求。

重組預(yù)期漸行漸近。中糧控股上市初承諾的行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)五年有效期最后一年臨近,按照歷史慣例,中糧控股一般在每年6月底的股東大會(huì)表決。

長(zhǎng)期看高油價(jià)背景下,燃料乙醇發(fā)展前景廣闊,未來的發(fā)展方向主要在于木薯乙醇和纖維素乙醇,中糧集團(tuán)在此方面積極探索,我們認(rèn)為其放棄豐原生化可能性極小,未來有望整合旗下生物燃料資產(chǎn)打造國(guó)內(nèi)最大的生物燃料平臺(tái)。

根據(jù)現(xiàn)有補(bǔ)貼和玉米價(jià)格測(cè)算,我們預(yù)計(jì)公司11-12每股收益分別為0.38元/股、0.44元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前8.96元股價(jià),11年P(guān)E24倍,估值合理,維持“中性”評(píng)級(jí)。中糧控股董事會(huì)對(duì)公司優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的的表決,將成為股價(jià)的催化劑。

風(fēng)險(xiǎn)提示:中糧控股獨(dú)立董事表決放棄行使優(yōu)先選擇權(quán)、玉米價(jià)格上漲超預(yù)期,影響產(chǎn)品盈利能力。

航空動(dòng)力:靜待后續(xù)資產(chǎn)整合

航空動(dòng)力 600893 汽車和汽車零部件行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：中航證券 分析師：魏萌 撰寫日期：2011-03-15

2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定。公司公布2010年報(bào),全年?duì)I業(yè)收入60.85億元,營(yíng)業(yè)成本58.35億元,分別同比增長(zhǎng)18.71%和19.74%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.38元。經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用控制顯成效,全年三項(xiàng)費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。2010年下半年國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈現(xiàn)好轉(zhuǎn),公司外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù),非航空業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng),同期航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整,整體全年保持平穩(wěn)增長(zhǎng),多項(xiàng)新產(chǎn)品、新領(lǐng)域的涉入影響2010年全年綜合毛利率水平略低于2009年。

2010年三代機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)逐步大批量生產(chǎn)。目前我國(guó)正處于三代機(jī)的升級(jí)替換,帶動(dòng)所配置航空發(fā)動(dòng)機(jī)"太行”的批量供應(yīng)。2010年太行發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)廠商沈陽(yáng)黎明銷售收入突破百億,相較2009年收入66億元大幅增長(zhǎng)166%%,同期公司對(duì)于集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)公司銷售收入18.3億元,較09年增長(zhǎng)213.53%。公司作為太行航空發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵部件供應(yīng)商,航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件增長(zhǎng)明顯受益于沈陽(yáng)黎明業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2010年公司年報(bào)亦披露銷售收入增長(zhǎng)原因來自航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)批產(chǎn)需求有所增長(zhǎng),由此推測(cè)太行發(fā)動(dòng)機(jī)已過渡到大批量生產(chǎn)階段,沈陽(yáng)黎明以及公司將持續(xù)受益。

非航業(yè)務(wù)亮點(diǎn)多。2011年中航集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃強(qiáng)調(diào)向非航民品發(fā)展傾斜。

公司于2010年制定《航空動(dòng)力非航空產(chǎn)品三年發(fā)展計(jì)劃(2011-2013)》,非航產(chǎn)品每年將保持遞增30%以上的發(fā)展速度,規(guī)劃“十二五”末銷售收入50億元的目標(biāo)。2010年公司加速對(duì)于非航產(chǎn)品的布局,公司憑借自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)涉入非航高端裝備領(lǐng)域,在原有工業(yè)燃機(jī)項(xiàng)目、斯特林太陽(yáng)能項(xiàng)目得到持續(xù)發(fā)展外,某實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目、碳纖維牽伸機(jī)項(xiàng)目、余熱余能發(fā)電項(xiàng)目以及地鐵屏蔽門等項(xiàng)目逐步展開。進(jìn)入2011年公司非航民品將快速提升規(guī)模,貢獻(xiàn)收入比例持續(xù)提高。

靜待后續(xù)資產(chǎn)整合。公司作為中航發(fā)動(dòng)機(jī)板塊主機(jī)業(yè)務(wù)唯一上市平臺(tái),11年優(yōu)質(zhì)整機(jī)資源將進(jìn)一步得到整合。2010公司對(duì)于集團(tuán)下航空發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)整合未包括沈陽(yáng)黎明、東安公司以及成發(fā)公司等3家航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)資產(chǎn),其中沈陽(yáng)黎明作為三代機(jī)“太行”發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)的生產(chǎn)商,2010年銷售收入實(shí)現(xiàn)過百億,預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)超過3億元,優(yōu)質(zhì)整機(jī)資產(chǎn)的注入將直接增厚公司業(yè)績(jī)。

估值與評(píng)級(jí):不考慮資產(chǎn)注入影響,我們預(yù)測(cè)2011年-2013年公司的收入分別為69.73、86.54和107億元,對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.50、0.78和1.01,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為72、47和36倍。考慮到1)國(guó)內(nèi)軍備升級(jí)、民航業(yè)發(fā)展帶給公司廣闊成長(zhǎng)空間,航空發(fā)動(dòng)機(jī)作為高端裝備制造的核心板塊之一,受益于國(guó)家新產(chǎn)業(yè)政策支持;2)隨著航空整機(jī)資產(chǎn)的陸續(xù)注入,公司定位于集團(tuán)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)制造“唯一”壟斷地位;3)沈陽(yáng)黎明等優(yōu)質(zhì)航空整機(jī)資產(chǎn)后續(xù)注入值得期待。維持“買入”投資評(píng)級(jí)。