2011年03月24日 08:55
來源：中國證券網 作者：本頁

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榮華實業:成長中的黃金股

榮華實業 600311 食品飲料行業

研究機構：宏源證券 分析師：閔丹 撰寫日期：2011-02-15

黃金儲量存在超預期可能。公司目前擁有肅北縣金山金礦和警鑫金礦,合計保有金9.7噸,銀95噸。但考慮到公司礦區所在的地質成礦帶優勢突出,探礦面積廣闊,且深部探礦潛力較大;以及隨著黃金價格的不斷走高,邊際品味逐步降低,都使得公司增儲前景較為樂觀,因此,我們預計公司黃金保有量存在超預期可能性較大。

2011年公司黃金產量有望達到2噸。公司金山金礦設計日處理能力為2000噸/日,全部達成的產量約為1.7噸/年,目前產能利用率約為70%。警鑫金礦的日處理能力相對較小,約為500噸/日,目前年產量約為0.3噸左右,2011年警鑫金礦的技改完成后,日處理礦石量將翻倍,達到1000噸/日,年產量預計可達0.5噸/年。按此估算,預計公司2010-2012年黃金產量分別為1.3噸、2.0噸和2.1噸。完全成本約為170-180元/克,未來隨著產能利用率的提高,生產成本還有小幅的下降空間。

白銀資源豐富或成又一亮點。金山金礦作為金銀伴生礦,其白銀儲量也不容忽視,特別是在當前白銀價格大幅上漲的趨勢下,白銀資源豐富或成公司的又一亮點。未來公司計劃建設年產100噸的白銀生產線,但鑒于水資源的解決尚需時間,因此我們對明年的白銀產量并不十分樂觀,樂觀預計產量約為30噸,保守預計可能要等到2012年。

預計公司2011年EPS0.40元,給予“買入”評級。考慮到未來黃金價格將維持高位,我們假設2011-2012年黃金均價1400美元/盎司和1500美元/盎司,在上面的產量假設下,我們預測公司2010-2012年EPS分別為0.02、0.40、0.66元。對應動態PE分別為816倍、40.8倍和24.7倍,目前價格相對較為安全,首次給予“買入”評級。

萬向德農：整體依然呈階段性攀升態勢

基本面：公司主營業務是以玉米為主的農副產品深加工和以玉米雜交種為主的農產品種子的技術研究和生產經營，產品包括啤酒專用糖漿、麥芽糊精等玉米深加工產品以及玉米、水稻、大豆等優良種子。產業結構呈現出玉米種業業務和玉米深加工業務兩翼發展的格局。公司擁有當前推廣面積最大的玉米品種“鄭單958”的品種經營權，且推廣面積仍在繼續擴大。“浚單20”銷量在穩步上升，正逐漸上升為繼鄭單958、農大108之后的全國第三大玉米品種。由于08年玉米種子市場仍處于供大于求的格局，公司將尋找合適時機增加水稻種子業務，繼續擴大復合肥業務規模，實行以種業業務為核心的相關多元化發展戰略。

市場面：公司玉米種子收入將有所恢復，公司全年共銷售各類農作物種子10,236萬公斤，同比上年增長約2%，但由于08年湖北、四川等地區玉米雜交種子平均價格下跌，從而導致玉米種子業務收入同比下降3.7%，毛利率則回落至28.8%，同比下降2.2個百分點。考慮到09年部分地區玉米種子價格上漲，公司玉米種子收入或將有所恢復?；蕵I務或將成為利潤新增長點：圍繞“以種業為核心，實施同心多元化”的發展戰略，公司在原先的玉米及油葵種子業務之外，新成立萬向德農肥業，開展測土配方施肥以及玉米專用肥料業務。盡管08年上半年農資價格提高挫傷農民購買積極性及下半年化肥價格的急速回落使新業務僅實現銷售收入5789萬元。但我們認為公司未來將繼續整合現有銷售渠道及品牌優勢，從而使化肥業務成為新的利潤增長點。

價值研判：在二級市場上，該股自本輪下跌行情以來，整體依然呈階段性攀升態勢，上升通道明顯，近日接近前期高點區域已有突破跡象，投資者可以持續留意。

華訊金融數據研究中心通過大機構系統加權量堆積對支撐壓力進行測算，該股短線支撐位14.4元，壓力位19元

(2011年02月23日 華訊投資)