希臘債務危機與高盛扮演的可疑角色

⊙徐明棋

希臘債務危機目前是全球持續關注的話題。大家現在擔心這一危機是否會引發又一場全球性金融危機。因為在歐盟內，與希臘差不多的重債務國家還有葡萄牙、西班牙、意大利，甚至愛爾蘭。如果他們都出了問題，整個歐洲金融將會陷入一片混亂，而債務鏈引起的連鎖反應一定會使全球金融市場重新陷入動蕩不安。

現在的問題是，希臘的債務問題并不是一年兩年的現象，為什么現在會演化為嚴重的危機？這就需要從希臘現在面臨的最大挑戰說起。

到期債務壓力纏身 破產擔憂令人唏噓

在未來一兩個月時間，希臘將有200多億歐元的債務到期，希臘根本無法用自己的現金流來償還，必須要借新債來償還舊債。但是，由于在2009年12月初，世界三大信用評級機構已將希臘的主權信用級別從A級降到了BBB+級，而且其公共財政的評價也被評為“負面”，希臘的籌資成本一下子上升了許多，而希臘并不愿意付出這樣的高昂代價。

與此同時，由于希臘經濟仍在衰退中掙扎，去年第三季度和第四季度仍舊下降了0.5%和0.8%。在這樣的形勢下，外部對希臘的償債能力和償債前景紛紛表示懷疑，原來的債權人也都不愿意再給予希臘提供新的信貸，甚至有人拋售未到期的債務，這就使得希臘債務違約掉期合約也大幅度漲價，這又進一步增加了希臘籌資的成本。在這樣的形勢下，如果到期希臘無法償還債務，可能出現主權破產的危機，這將沖擊整個國際資本市場。

面對這樣的壓力，希臘政府一面表示希臘可以靠自身的能力解決困難，一面私下與債權人和歐盟中兄弟商量環節債務壓力的辦法。但是由于主要的債權人都是大的投資銀行，他們正是這場危機的制造者之一，豈能錯過大撈油水的機會？他們提出的要求肯定是希臘無法接受的。而德國法國等歐盟的富國對解救希臘也心存疑慮，因此，對希臘的救助肯定還有一個討價還價得過程。而輿論目前最關注的是希臘如何來解決面臨的債務問題。

投行做局投其所好，翻云覆雨實為鯨吞

在希臘債務問題被媒體爆炒出來時，希臘債務是如何猛增的，問題又是如何爆發等一些內幕也被揭露了出來，而以高盛為首的美國大投資銀行在其中扮演的不光彩角色，因而也被暴露在陽光之下。

原來，希臘債務的規模長期以來被這些投資銀行創設的金融衍生品所掩蓋，信息被人為地改變了，這其中最主要的工具就是外匯掉期。其實，外匯掉期最早是外匯市場的一種交易，就是即期與遠期外匯交易同時進行，以避免匯率波動風險。但高盛為希臘政府做掉期的目的不是為了避免匯率波動風險，而是為了把當前的債務減少，通過所謂的“掉期”往后推，本質上是為希臘政府提供信貸，但不以債務面貌出現。

根據現在揭露的情況看，早在2001年希臘加入歐元區時，高盛就與希臘政府做這樣的交易了。當時高盛為希臘政府提供了100億美元的美元和日元資金，按照美元與歐元的歷史匯率去換希臘未來的歐元資產。希臘拿出來與這100億外匯調換的是希臘未來機場的收費和彩票的收益。從形式上看，這好像可以看成是“掉期”，是以未來的歐元收益換成今天的美元和日元資產，然后希臘將這些美元和日元當作政府的資金用于彌補財政赤字，使希臘滿足了加入歐元區的財政赤字小于3%GDP的要求。

如果短期內通過這樣的掉期緩解政府的債務壓力，隨后希臘能夠通過經濟發展增加政府的財政收入，債務危機在今天也不至于會爆發。但是希臘以及其他幾個國家長期以來過慣了寅吃卯糧的日子，加上內部經濟結構的失衡，社會福利又向德國等富裕國家看齊，政府的赤字和債務始終處于高位，并不斷增加。但在金融危機爆發之前，由于他們被看成是“富裕的歐元區”成員，在國際市場上的融資能力一流，主權信用始終被評為A級，所以誰也不會注意他們的債務問題。

然而，金融危機的爆發和嚴重的經濟衰退改變了原來的市場判斷和評價，而高盛這些國際大投行們也開始利用金融危機尋找掠食對象。2009年11月高盛CEO蓋瑞·柯恩面見希臘新當選的社會黨總理帕潘德里歐，提議由高盛購買希臘的債務，這回希臘則需將機場收費權交給高盛控制，并且再加上與高盛購買債務額相應的希臘政府其他固定收益。帕潘德里歐由于在競選中承諾要堅決抵制希臘長期以來存在的腐敗，最后拒絕了高盛的這一要求，于是高盛就率領國際金融壟斷資本唱衰希臘。

首先是將希臘當時對外公布只占GDP6%赤字的假象捅破，因為實際當年的債務已經高達12.83%。緊接著美國三大評級公司在2009年12月初紛紛下調了希臘的主權信用級別，輿論一下子大嘩，希臘債務問題暴露在全世界面前。與此同時，投資銀行家們手中的另外一個金融工具也發揮了作用，那就是信貸違約調期（CDS）。

高盛不僅積極參與了CDS合約的中介，并乘機抬高CDS的價格，而隨著CDS價格的升高，希臘的籌資成本也就不斷上升，因為CDS被看成是風險的一種價格。就這樣，國際投行們不僅通過掉期交易獲得可觀的掉期費，而且在匯率上也賺足了差價。更為重要的是他們引誘了希臘等歐豬國家不斷地借債，使他們陷入債務泥潭，然后又抬高在融資的成本，一步步把它們推向債務危機。

他們難道不怕這些國家宣布破產，不償還這些債務？我的判斷是不怕，因為在這些國家身后有德國、法國、歐盟、美國政府，還有IMF。他們會用公共資源來解救希臘，而投行們的債權是不會被壞掉的，西方各國政府，尤其是美國政府在做他們的后盾。仔細看看從高盛、JP摩根出來在西方各國中央銀行和財政部做高官的人數，再看一下從大投行出來在國際金融機構里掌握實權的人，你就會知道全球金融體系是掌握在誰的手中。

另外歐盟成員國債務問題被爆炒得時機也是耐人尋味的，因為隨著美國自身財政赤字的不斷增加，債務創歷史新高，通貨膨脹隨經濟復蘇有啟動的跡象，美元在市場上走軟的預期已經開始形成。如果不是歐洲這幾個國家的債務吸引了世界的眼球，在中國減持美國國債的背景下，美元匯率肯定無法保持今天的堅挺狀態。但是現在美國根本不用擔心，歐洲這幾個國家的債務問題完全化解了美元的壓力，使美國的復蘇獲得了良好的外部金融市場環境。

歐盟出錢不可避免 平息危機挽救歐元

希臘債務危機之所以一直受人們的關注與歐盟的挽救措施沒有落實有很大的關系。2月11日歐盟非正式首腦會結束，對希臘的解救計劃也沒有最后敲定，這使得媒體和一些分析師紛紛猜測希臘債務危機的前景。其實歐盟首腦會議沒有拿出具體解救方案是因為他們還有時間，而在確定具體的貸款數額之前，歐盟也想對希臘施壓，一是讓其將隱瞞債務的具體實情通報給歐盟，二是讓希臘政府將外部的壓力傳遞給國內各種利益集團，便于使希臘政府最后接受歐盟建議的削減政府財政赤字方案。因為希臘政府在國外面臨著到期償還債務的壓力，在國內則面臨著經濟負增長、高失業、以及社會福利捉襟見肘的壓力。沒有相應的討價還價和外部壓力，希臘將難以在國內真正削減財政赤字和政府的債務。

盡管如此，歐盟以及歐盟的核心國家德國和法國是不會任憑希臘陷入債務泥潭而不顧的。歐盟的債務危機雖然如不少人分析的那樣暴露了歐盟內部一體化的不少缺陷，在金融危機的沖擊下，各國更多地考慮自己的利益，但是歐盟畢竟已經建成了統一大市場，建立了貨幣聯盟，它們的相互利益被更多地捆綁在了一起。如果希臘的破產會影響到歐元的前景，歐元區國家肯定出手相救。德國首先不會袖手旁觀，當年德國放棄了馬克接受了歐元，今天又豈能會坐視區區200多億歐元的債務而引發歐元的生存危機？所以，那些從歐洲那幾個國家債務而衍生出歐元也會因此崩毀消亡的判斷不是太幼稚，就是太武斷。或者是一些美國學者一廂情愿的希望。另外，德國也有能力來解救希臘，提供250億歐元對于德國不是不能做到的事。當然，德國不會單獨行動，所以德國要否認主導援助計劃。我個人的判斷是最終將由德國和法國主導，以歐盟的名義對希臘提出一攬子救助計劃。

就當前看，歐洲國家的債務危機尚不會讓IMF出面提供援助，這不僅是因為德國和法國不愿意IMF插手，還因為歐洲這幾個國家根據IMF的標準尚不夠獲得IMF的資金援助。IMF如果出面援助，也會使歐盟和歐元區喪失國際威信，不利于歐盟未來的一體化發展。因此，為了歐盟和歐元的未來，歐盟的核心成員也會在最后關頭拿出解救希臘的方案。

當然，歐洲債務危機暴露出來的問題是多方面的，它是歐洲長期以來未能解決的經濟活力不足、經濟和社會結構僵滯的一個反映，也是歐盟統一貨幣政策和各自獨立財政政策相矛盾的一次集中的表現。從更宏觀的層面看，它還是全球金融危機的一個后續深化的表現，是我們整個全球金融體系存在嚴重缺陷的一個結果。作為世界經濟的一員，中國也不能置身度外，我們也會受到債務危機的影響。因此，我們希望希臘債務危機能夠盡早得到解決，世界經濟避免受到沖擊。

（作者系上海歐洲學會副會長、上海社會科學院歐洲研究中心主任、研究員）

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