評論：大摩欺詐案與高盛案對比

摩根士丹利(Morgan Stanley，俗稱“大摩”)喜歡將自己看成與競爭對手高盛(Goldman Sachs)平起平坐。這次，兩家公司又有了一個共同之處：因抵押貸款證券交易受到刑事調查。根據今天早晨《華爾街日報》的報道，檢舉人正在對大摩展開類似于高盛案的調查，以斷定大摩是否在2006年年中完成的一系列債務抵押債券(CDO)交易中誤導投資者。

大摩的這些交易知名度并不高，下面是大摩與高盛受調查交易的異同之處：

(1)大摩的CDO產品是在2006年年中構造的，當時房地產市場已經面臨壓力，但并未快速下跌。高盛的Abacus交易是在2007年4月出售給投資者的，當時房地產和抵押貸款市場已經明顯出現問題。

(2)根據《華爾街日報》的報道，摩根士丹利直接做空了它所打包并出售給投資者的CDO產品，而高盛在Abacus產品中并無空頭頭寸，只是因為未能披露約翰·保爾森(John Paulson)做空該CDO產品的信息而遭到指控。

(3)大摩從做空“故去的總統”(Dead Presidents)交易中賺了錢，但整個2007年其多頭抵押貸款投資總共虧損90億美元。(注：之所以稱之為“故去的總統”，是因為大摩受到調查的交易是分別以美國已故總統詹姆斯·布坎南(James Buchanan)和安德魯·杰克遜(Andrew Jackson)的名字命名的。)高盛稱它因Abacus交易(包括交易中的一個多頭權益頭寸)損失1億美元，但是其他正確地沽空抵押貸款市場的交易使得高盛2007年投資實現凈盈利。

(4)兩家公司所受到的指控均是未能披露交易中投資者的頭寸。在大摩的CDO案件中，檢舉人宣稱大摩沒有披露公司交易員做空該CDO的事實。證交會(SEC)對高盛的指控則是未能披露保爾森在Abacus交易中的空頭頭寸。保爾森曾協助挑選CDO產品的抵押品。

(5)名稱。盡管這是相當膚淺的一方面，但可能會產生某種微妙的心理影響。從事后來看，大摩名為“故去的總統”的交易可能比高盛的“如意算盤”(Abacus)有著更為負面的內涵。它會讓我們立即想到其他“故去的總統”，也就是50和100美元紙幣的俗稱。給未來CDO產品的構造者提一個建議，為你的交易選擇一個良性的名字，比如水果、蔬菜、山川之類。

原文來自The Wall Street Journal - Deal Journal。

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