《紐約時報》指高盛給予客戶不當待遇 高盛回應(2)

問：在4月份的國會聽證會上，有文件顯示，高盛的按揭部門做空了按揭領域四大客戶證券的權益頭寸，他們是貝爾斯登、國民城市銀行、華盛頓互惠銀行和美國國家金融服務公司。當時這些客戶是否知道高盛在沽空他們的股票？因為高盛與這些公司之間的交易，高盛在賣出這些利空交易時是否利用了關于這些公司弱點的非公開信息(“馬賽克”)？高盛在何時能夠和不能做空客戶股票方面是否制定有內部指導原則？賣空客戶股票或買入其看跌期權是否與高盛將客戶利益置于公司利益之上的目標相一致？

答：我們所履行的重要職能之一就是使客戶能夠增減各類風險，我們需要做好準備，允許他們實現這一目標。對于任何一個金融機構來說，另外一項非常重要的義務就是保證其安全性和完善性。為此，我們必須恰當地管理我們的風險。只有這樣我們才能不斷地向市場提供流動性。客戶對此非常了解。重要的是我們制定有政策和程序來保證我們以恰當的方式規范自己的行為。這方面我們的目標始終都是成為同類公司中的佼佼者。

賣空股票或買入信用保護以管理風險敞口是幫助公司降低風險的典型工具。目的并不是要使任何人處于不利地位。在這一方面，值得指出的是，很多機構都持有高盛的多頭風險敞口，如果他們購買信用保護或者沽空我們的股票，這是完全符合謹慎風險管理慣例的。

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問：我們的文章引用了幾個例子，在這些案例中，我們弄不清楚高盛是否將客戶利益置于自身利益之上。貴司能否提供非常具體的指導性意見，幫助我們加以甄別。其中一個例子就是匹茲堡大學醫學中心(UPMC)，2002年至2008年UPMC一直都是高盛的客戶。UPMC按照高盛的建議發行了標售利率證券。2007年年底標售利率證券息差開始擴大之時，UPMC詢問高盛是否應該退出該市場。2008年1月中旬，高盛建議UPMC按兵不動。不到一個月之后，高盛率先唱空該市場，標售利率證券遭到凍結。UPMC試圖贖回已經發行的證券，向托管人提交了贖回通知。高盛卻建議該托管人不要執行該通知，聲稱公司與UPMC簽訂的合同規定在執行贖回請求之前需要過30天。UPMC因此被迫為其標售利率證券延長了30-45天而支付了極其高昂的利率，而高盛卻因為將證券售予其對沖基金客戶繼續賺取拍賣費和傭金。UPMC的管理人員認為，在這個案例中高盛首先考慮的是自身的利益，因而解雇了高盛。高盛是怎樣看待這些事件的？

答：高盛并不是第一家唱空標售利率證券的交易商。關于UPMC標售利率證券簽訂的法律合同不允許UPMC在拍賣中對自己的證券投標。債券托管人對投資者負有解釋贖回條款的信托義務。

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問：我們引用的另一個案例是Thornburg Mortgage，該公司在2007年夏天與高盛達成授信額度協議。當年8月，高盛開始大幅減記代表Thornburg 持有的抵押品價值，并開始要求追加保證金。此后不久，高盛的一名投行行員開始以幫助Thornburg募資為由游說Thornburg。在要求追加保證金時，高盛以其在市場上所見到的交易作為依據，但是高盛的員工卻反映公司并未見到過那些交易。相反，高盛的員工表示，用來要求Thornburg追加保證金的估值是因為Dan Spark要求其交易員大幅減記其賬面價值。 在與高盛就記賬問題爭論無果之后，Thornburg最終屈服。但是有些員工認為高盛壓低其賬面價格是出于利益考慮，以便為公司的其他對手方觸發保證金追加要求。高盛如何回在這種客戶套利論點？

答：我們是一家采用“盯市”(即按市價記賬)政策的機構，我們每天都會對我們的頭寸進行記賬，這樣如果我們決定出售某只證券，就可以反映我們所認為的該證券的當前價值。我們的控制部門會對這些記賬進行審核，而控制部門是獨立于證券部門的。出于多種原因，我們在整個公司內部采用一致的記賬方法，包括我們自己的賬簿和記錄。隨后的事件也清楚地證明我們的記賬是準確而真實的。

并不是所有機構都對其頭寸按照市場價格記賬，因此，很有可能我們的記賬與他們不同。

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