2010年09月21日 10:31中國證券網綜合【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

化工行業：海外尿素繼續上漲 鉀肥市場價格上調

投資要點

本周漲幅較大的產品：甲乙酮，11.1%；液氯(長三角)，10.0%；Henry Hub天然氣，8.4%；BDO(長三角)，6.8%；尿素(美國海灣)，5.6%。

本周跌幅較大的產品：WTI原油，-3.7%；丁苯橡膠(1502，長三角)，-2.7%；苯酚(長三角)，-2.3%；丁基橡膠(1751，長三角)，-1.8%；醋酸(長三角)，-0.9%。

海外尿素繼續上漲，國內市場維持高位。在北美農產品價格走高拉動下，本周海外尿素價格繼續上漲。尤日內(FOB)價格上漲9.4%至320美元/噸，美國海灣(FOB)價格上漲5.6至320美元/噸。受此影響，本周國內尿素價格維持高位，市場主流報價在1750元/噸左右。我們預計在海外價格上漲，國內停車限產等因素作用下，尿素價格仍有上漲動力。

磷肥貨源緊張。近期海外磷肥價格再度上漲，本周美國海灣二銨(FOB)價格上漲3%至515美元/噸。受國際市場價高影響，部分國內企業開始積極準備四季度出口訂單，加之于上周啟動的國內冬季收儲，磷肥市場再次出現貨源緊張局面，企業開工率維持在90%以上，目前64%二銨主流出廠價格在2900元/噸。

鉀肥市場價格上調。國內鉀肥廠商年內訂單基本排滿，由于國產鉀運輸不暢，邊貿和港口鉀肥缺貨，貿易商庫存不多，市場整體貨源緊張。雖然本周成交有限，但看漲預期帶動60%鹽湖氯化鉀市場價格由上周的2460-2500元/噸漲至2500-2600元/噸。國際市場各大生產商開始為2011年新的談判布局，相繼宣布上調第四季度價格。國內港口邊貿鉀肥報價相應出現上漲，60%俄紅鉀港口價2550-2650元/噸，白鉀2700-2750元/噸。

甲乙酮價格繼續上漲。近期由于歐美地區部分甲乙酮裝置退役，日本主要廠商8月底進入檢修期，同時國內企業由于節能限產、原料緊張等原因開工率下降，甲乙酮市場供應緊張，而下游膠黏劑行業9月份開始進入旺季，市場供不應求使得甲乙酮價格從8月初的9300元/噸一路上漲至15000元/噸。

氨綸企業達成提價意向。由于前期江浙地區限電使得氨綸庫存較低，而下游紡織行業逐漸進入需求旺季，氨綸行業協會與多家生產企業協調，達成意向于9月20日對各自20D、30D、40D及以上規格氨綸售價統一上調3000元/噸，調整后30D最低售價65000元/噸，40D最低售價54000元/噸；且約定10月1日對各自20D、30D、40D售價再次跟進2000元/噸。與之相伴，本周氨綸40D價格上漲2%至52000元/噸。

短期投資視點：我們繼續看好國際國內需求向好的農化行業，近期重點關注公司仍然以農化為主，同時關注景氣逐步回暖的聚氨酯、氨綸行業，以及精細化工領域的戰略性發展機會。相應公司包括興發集團(磷化工)、鹽湖鉀肥(鉀肥)、揚農化工、華邦制藥、聯化科技、諾普信(農藥)、巨化股份(氟化工)、云天化(氮肥)、湖北宜化(氮肥、磷肥)、華魯恒升(氮肥)、煙臺萬華(MDI)、煙臺氨綸(氨綸)、浙江龍盛(染料)、回天膠業(工程膠粘劑)等。

揚農化工(600486):衛生菊酯市場尚未恢復 草甘膦拖累盈利

投資要點:

上半年公司完成營業收入9.88億元,同降15.36%,凈利潤1.13億元,同降5.78%。全面攤薄EPS0.64元,每股經營現金流0.95元。不分配不轉增。

行業低迷、收入下降:今年以來的極端惡劣天氣使蟲害發生量減輕、造成農作物減產、農藥用量減少、價格低迷,是影響眾多農藥公司業績下降的重要因素。雖然公司加大了對新藥的推介但收入依然下滑,殺蟲劑收入6.25億元、同降12.32%,其中衛生用藥銷售3.14億元、同降27.85%,農用菊酯情況尚好、銷售2.93億元、同增9.77%。而草甘膦收入3.35億元、同降12.96%。

毛利率基本穩定:上半年公司毛利率略提0.8個百分點為20.11%,源自營業成本同降13.09%幅度略超收入降幅。其中衛生菊酯和農用菊酯的毛利率分別為29.09%、23.04%,同增5.82個百分點和4.75個百分點,主要源自新藥投入后產品結構的優化。但草甘膦因產能過剩嚴重出口受阻價格極度低迷,毛利率減少7.16個百分點至 10.57%。

期間費用增加:公司的期間費用率持續提高。今年上半年期間費用率6.39%同比略增0.96個百分點,其中銷售費用、管理費用分別增加16%和7%,借款額下降利息支出減少使財務費用率0.3%同比減少0.4個百分點。營業利潤由此同降20%。

政府補助增利:揚州化工園區對企業技術升級和科技研發計劃的專項資金補助2165萬元計入營業外收入,最終使凈利潤下降幅度縮小。

三季度農藥需求可能會因為雨后高溫影響而相對增加,但隨著年底臨近,且草甘膦自7月15日開始取消出口退稅,下半年整體業績超過上半年的可能性不大,但因為去年下半年基數較低同比增長還可預期。今年農藥延續了第三年的小年低迷,樂觀估計明年行業狀況會好轉、農藥需求和價格將會有所提高。公司作為行業內的技術優勢龍頭企業,依然值得關注。預計 10年、11年EPS0.97元、1.21元,動態PE23x、19x。謹慎增持。(國泰君安 任靜)

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