2010年09月21日 10:31中國證券網綜合【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

興發集團(600141):稀缺資源優勢 長期價值顯現

投資要點:

20 10 上半年公司實現銷售收入21.21 億元,同比增長52.2%；實現歸屬于母公司所有者凈利潤9240.9 萬元,同比增長45.55%；凈資產收益率6.79%。實現攤薄后EPS 為0.26 元。

上半年,公司收入增長主要依靠貿易收入增長；盈利增長主要依靠毛利率提升。二季度進入豐水期,公司小水電自發電降低用電成本,毛利率從一季度的12.56%上升至二季度的15.65%,產銷進入旺季,開工率達到7-8 成水平。

我國磷化工品7 成出口,行業景氣度受國際市場影響大,今年以來,在非洲低成本濕法磷酸鹽的沖擊下。1-5 月份我國三聚磷酸鈉出口18.48 萬噸,同比下降14.3%,其中工業級三聚磷酸鈉出口量為17.12萬噸,同比下降15.9%。出口下降轉而壓制國內市場景氣度,造成國內磷化工產品價格低迷。

公司的核心價值在于稀缺的磷礦和水電資源,二者長期價格看漲,這也是公司盈利的保障所在。公司現有磷礦儲量1.44 億噸,另外,公司還擁有后坪礦和瓦屋四礦段的探礦權,未來預計儲量超過1 億噸。

公司自有水電站18 座(包括定向增發收購的古洞口水電站),年自產水電4.3--5 億度。

稀缺磷礦和水電資源決定興發集團具備長期投資價值,也應該享受高于一般低壁壘加工制造型公司的估值水平。我們預測公司20 10-2012年EPS 分別為0.63、0.77、0.98 元,給予"增持"評級。(國泰君安 魏濤)

升華拜克(600226):聚焦農獸藥主業 享受行業增長

20 10 年上半年公司業績穩步提升公司上半年實現銷售收入8.99 億元,同比增長21.17%;實現歸屬上市公司股東凈利潤0.64 億元,同比下降4.18%;扣除非經常性損益的凈利潤為0.60 億元,同比增長48.69%;實現每股收益0.16 元,每股經營凈現金流0.17 元。

主營業務收入及毛利率報告期內公司農藥產品收入3.69 億元,同比增長1. 10%,毛利率降低1.05%；獸藥產品收入2.41 億元,同比增長42.47%,毛利率提升6.81%; 鋯系列產品收入1.76 億元,同比增長57.07%,毛利率提升0.66%。

原材料成本上升 獸藥產品成為亮點報告期內,受部分原材料價格上漲的影響,公司獸藥、鋯系列產品營業成本大幅上漲,而獸藥產品毛利率依然出現較大提升。公司的參股公司青島易邦是9 家國家禽流感疫苗定點生產企業之一,隨著下游畜禽業養殖規模的擴大,公司將繼續享受市場擴容帶來的平穩增長。我們認為,青島易邦多數業績在四季度體現,將為公司獸藥業務的增長提供有力的支撐。

草甘膦價格見底 期待企穩回升公司農藥業務的主要產品草甘膦自金融危機爆發以來價格持續走低,由于基礎原料黃磷價格已低于行業平均制造成本,原料價格企穩對于草甘膦的價格具有支撐作用。此外,7 月15 日起草甘膦產品的出口退稅被完全取消,成本的增加有望促進出口價格的上升。隨著國內農產品價格的普遍上漲,公司農藥業務有望進一步提升,我們繼續看好公司高效、低毒、低殘留的農藥產品,在產業升級過程中的市場機會。

盈利預測鑒于公司獸藥、鋯加工業務增長超預期,我們調高對公司的盈利預測,預測20 10 年-2012 年的EPS 分別為0.32 元、0.40 元和0.50 元,公司成長性良好,我們給予公司6 個月目標價 10.00 元,給予公司"買入"評級。(東海證券 袁艦波)

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