2011年02月11日 01:21
來源：證券時報

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近期，華北干旱引起了市場高度關注。“干旱—減產—漲價—通脹”傳導的基本邏輯主線清晰明了。多家機構均一致預期后市農產品價格上漲以及由此引發的通脹預期，將對整個農林牧漁行業的估值提升形成利好。春節后農業股的走強印證了主力資金的判斷。而昨日北方下雪是否會改變后市農業板塊看好預期? 多家機構的分析師均表示，大雪對旱情緩解輕微，且后市干旱天氣仍不容樂觀；其次，中央政府保證糧食價格上漲趨勢的政策導向不會改變；此外，災害因素作為農業股投資主題之一，在未來有可能會不斷被放大，從擾動因素上升為驅動因素。因此，后市可繼續關注農業股的行情。

通脹預期推高行業估值

中信證券

旱災將推高農產品價格

2月9日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，分析當前糧食生產形勢，研究部署進一步促進糧食生產的政策措施。對此次會議我們的解讀如下：

1、冬小麥主產區旱情持續發展是此次會議召開的背景。2010年10月以來，北方冬麥區降水持續偏少，山東、河北等部分地區至今已連續3個多月無有效降水。河北、山西、江蘇、安徽、山東、河南、陜西、甘肅八省部分地區旱象露頭并持續發展。據農業部農情調度，截至2月4日，八省冬小麥受旱9611萬畝(較往年同期受旱面積多2500多萬畝)，占八省冬小麥種植面積的35.1%，占八省耕地面積的21.7%，受旱八省冬小麥面積和產量均占全國的八成以上。據預測，今后一段時期，華北、黃淮地區降水仍比常年同期偏少，主要江河來水總體將繼續偏枯竭。

我們認為，全國冬小麥產區旱情的持續發展，可能會對我國夏糧產量產生一定影響，加劇市場對2011年糧食產量的減產預期；本次會議的召開，既是國家加強部署抗旱保苗的舉措，同時也是政府維護中長期國家糧食安全的持續措施之一。

2、加大投入，提高糧價，增加補貼，進一步加大力度扶持糧食生產，保障國家糧食安全。會議決定，擴大冬小麥抗旱澆水補助范圍；實施冬小麥返青拔節弱苗施肥補助(每畝補助10元)；中央財政預安排農機購置補貼資金12億元，主要用于冬小麥主產區農民購置抗旱機具；實施病蟲專業化統防統治補助；實施東北水稻育秧大棚補助；實施西南西北玉米覆膜種植補助；擴大旱區縣級抗旱服務隊補助范圍；加大抗旱基礎設施建設力度等。

繼續提高稻谷最低收購價，2011年生產的三等早秈稻、中晚秈稻、粳稻最低收購價分別提高到每50公斤102元、107元、128元，比2010年分別提高9元、10元、23元。

我們認為，我國農業生產基礎設施落后(因缺乏農田水利設施，我們中低產田比例達55%左右)、自然災害多發(近20年，我國每年因各類自然災害導致的農作物受災面積約占總播種面積的15%～20%)，導致我國的農業生產綜合實力偏弱，全國糧食增產的難度在逐年增加。此次會議決定的意義在于，通過逐年增加補貼補助等方式，我國農業生產的基礎設施建設有望得以逐年加強，而持續提高糧食收購價格的目的，實際上主要是為了穩定全市場對中國糧食價格中長期平穩上漲的預期，以促進農民的糧食生產的積極性，充分保障國家中長期糧食安全。

3、預計我國農產品價格將保持穩步上漲趨勢。2010年10月，國家發改委公布了2011年小麥最低收購價格方案，2011年2月9日，國務院常務會議決定提高2011年水稻最低收購價格。這是國家連續第5年提高糧食最低收購價格，并且近兩年的最低收購價格的提高，是在糧食現貨的實際市場價格遠高于國家確定的最低收購價的背景下進行的。

我們認為，在我國人多地少、農產品需求持續增加，以及勞動力成本加速提高等因素推動下，中國農產品價格加速上漲已成必然趨勢；國家連續多年穩步提高糧食最低收購價格，一方面是為了順應市場規律，引導農產品價格穩步上漲，同時也是通過穩定糧食價格上漲預期，減小糧價波動對農民種糧積極性的影響。

當前時點，國務院常務會議決定提高2011年稻谷最低收購價格，實際上是重申了中央政府保證糧食價格上漲趨勢的政策導向。我們預計，由于農產品之間消費的相互替代效應，以及各農產品品種間的比價效應，糧食價格的穩步上漲，有望促使其他農產品價格回歸比價關系而跟隨上漲。

種子股領漲農業

維持農林牧漁行業“強于大市”評級。我們認為，農產品價格上漲以及由此引發的通脹預期，將對整個農林牧漁行業的估值提升形成利好，預計全行業估值水平有望得到進一步修復，建議重點關注種子、養殖、飼料、制糖等板塊，其中，我們認為“種子將領漲農業”。

1、種子板塊。種子提價以及政策扶持力度持續強化的背景下，擁有技術、營銷水平、品牌等核心競爭優勢的企業有望實現業績的大幅提升。除了上市公司業績增長明確之外，種業也是糧價上漲過程中，市場選擇的主要趨勢投資標的。重點推薦登海種業、隆平高科、豐樂種業、敦煌種業。

2、制糖板塊。白糖價格高位運行的走勢或將延續，相關上市公司的業績更加明確。綜合考慮到制糖產能規模、實際業績增長潛力，我們在糖價上漲周期預期下，首推南寧糖業。

3、飼料、養殖行業。下游養殖業收益持續樂觀，肉類產品價格上漲預期持續，重點推薦省農發展、華英農業等龍頭公司；同時上游玉米等原材料價格漲勢趨緩，將支持飼料行業景氣持續回升，優勢企業將受益于飼料價格上漲過程中對絕對盈利水平的修正，重點推薦新希望、海大集團、大北農等。