瑞銀證券保薦公司頻現變臉 缺乏項目儲備影響業績

2011年12月30日 07:31
來源：21世紀經濟報道 作者：李域

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一波未平，一波又起。

頗受關注的龐大汽貿集團股份有限公司(以下簡稱龐大集團，601258.SH)參與瑞典薩博汽車收購，隨著薩博正式宣告破產以失敗告終。而前期龐大已經向薩博汽車投了4500萬歐元，折合人民幣3.7億元，投資者和業界擔心，這些錢可能會面臨無法全額追回的危險。

“事情發生在2011年底，計提壞賬而影響2011年財務報表是大概率事件。”12月26日，龐大集團董秘王寅向本報記者表示，“但目前還無法得知計提數額和計提的具體時間?！?/p>

今年前三季度，龐大集團實現營業利潤9.69億元，截至9月30日，公司凈資產為97.82億元。如果這4500萬歐元無法收回，公司凈資產將減少約4%，折合每股0.14元。

龐大集團“流血”的利潤讓其保薦機構瑞銀證券雪上加霜。

年初至今，瑞銀證券完成比亞迪(002594.SZ)、龐大集團和新華保險(601336.SH)三單IPO(首次公開發行)項目，合計賺取了3.1億保薦承銷費收入，主承銷收入一項排在2011年證券業第九名。

然而，僅有三宗IPO中，就有兩家上市公司聯袂出現上市后業績報告的“大變臉”，2011年前三季度，比亞迪營業利潤4.3億元，較2010營業收入27.68億元大比例下滑。

事實上，陷入“業績變臉”風波的瑞銀證券已經是2011年業績最好的外資投行，占市場份額2.82%；中德證券排32位，市場份額為0.83%，高盛高華證券則為倒數第三，從2009年以來，高盛高華證券沒有承銷過一宗IPO。

“中國IPO市場的規模確實很大，但單筆IPO的融資規模卻較小，不利于中小企業項目儲備較少的外資投行?！北本┠橙掏缎袠I務部總經理認為，除股東之間的分歧因素外，項目的規模是影響外資投行的業績主因。

50%營業利潤“紅線”

據《保薦業務管理辦法》第七十二條，發行人在持續督導期間，公開發行證券上市當年營業利潤比上年下滑50%以上，證監會可根據情節輕重，自確認之日起3個月到12個月內不受理相關保薦代表人具體負責的推薦；情節特別嚴重的，撤銷相關人員的保薦代表人資格。

實際上，2011年業績下滑最嚴重的公司是瑞銀證券丁曉文、湯雙定保薦的比亞迪。

比亞迪2011年三季報顯示，公司實現營業總收入343.34億元，同比下滑4.34%，而營業利潤、利潤總額、凈利潤、歸屬于母公司股東的凈利潤則較2010年同期分別減少84.49%、78.64%、81.16%、85.50%。

同時，比亞迪對2011年度經營業績做出預測，預計2011年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降，降幅為35%～65%。

今年以來，比亞迪的汽車銷量繼續下滑，三季報顯示，公司前三季共銷售汽車31.4萬輛，下滑幅度為19%。

比亞迪也稱，業績下滑主要因為本公司汽車銷量、汽車業務的銷售收入、毛利率與去年同期相比均有所下降，以及受太陽能市場低迷的影響，公司太陽能業務盈利能力仍未達預期。

據《保薦業務管理辦法》第七十五條，若發行人已在證券發行募集文件中作出特別提示，保薦機構和保薦代表人已履行勤勉盡責義務，將能夠對監管措施進行申辯。

遺憾的是，瑞銀證券并未在比亞迪的招股書中對2011年業績情況作出明確警示，因而不能規避相關監管措施。

與此類似，瑞銀證券在龐大集團詢價投資價值分析報告中將公司諸多競爭優勢逐一描述后，預計公司2011年凈利潤將達到18.1億元，但前三季度卻是公司業績同比下降10.86%。

值得關注的是，《證券發行上市保薦業務管理辦法》中明確指出，發行人在持續督導期間實際盈利低于盈利預測達20%以上，中國證監會可根據情節輕重，自確認之日起3個月到12個月內不受理相關保薦代表人具體負責的推薦；情節特別嚴重的，撤銷相關人員的保薦代表人資格。

一位券商分析人士對此坦言，比亞迪業績下滑50%可能性極大，而龐大集團完成瑞銀證券的預測指標“可能性極小”。

缺乏小項目儲備

中國成為全球最大的IPO市場，但華爾街最大的投行高盛在中國IPO市場卻是顆粒無收。

當然不僅僅是高盛，截至12月26日，高盛高華、財富里昂、大摩華鑫和第一創業摩根大通這5家券商今年以來承銷保薦零宗IPO項目。

華英證券在6月份開業后不久就宣布完成首宗IPO業務，此后就沒有新項目上馬，海際大和瑞信方正也僅有一單業務，中德證券2011年則主承銷保薦2宗。

瑞銀證券保薦的項目最多，有三家，分別是比亞迪、龐大集團和新華保險。

一位有合資券商工作經歷的投行人士表示，中外股東文化沖突最終難以調和。

譬如，合資券商和國內券商的運營體制不一樣。合資券商一般是按照傳統的國際慣例人員統一來管理項目，而國內券商主要采用以項目為核心的管理體系。

兩種項目運行體制各有利弊，項目制能夠激發各項目組成員的積極性，實現更多的盈利。合資券商的管理方式則是為了更好地進行風險管理。

目前，中信證券和中金公司就是采用合資券商的管理方式。國內投行多實行項目制，由于這兩年主要是做中小企業項目，采用項目制，推進比較快一點。

上述投行人士也認為，2011年大量的IPO項目都是在中小板和創業板，融資額較小，對外資銀行來說，在承銷小型IPO上沒有積累。未來，這或許將成為外資投行的改革方向。