華銳風電風光不再 上市首年凈利潤下降超五成

2012年02月25日 09:54
來源：華夏時報

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本報記者 姚博海 北京報道

從2006年成立到超越金風科技成為國內最大風機制造企業，華銳風電用了2年時間；從業內龍頭到完成上市，華銳風電用了3年時間；從每股90元的高發行價到凈利潤暴跌50%，華銳風電只用了1年時間。

在華銳風電的背后，安信證券成為鼓吹資本神話的“黑手”。2011年1月13日華銳風電上市，作為其主承銷商，安信證券著重對公司“高成長性”進行了說明。在路演過程中，將估值區間中值設置在101元/股。但在上市首日，華銳風電便宣告破發，這也使得眾多參與“打新”的投資者深陷其中。

上市成就保薦人與PE

2006年成立的華銳風電，可以用“神速”來形容其發展速度。在瘋狂成長期，PE紛紛入駐。招股說明書顯示，華銳風電的發起人股東達到22家，除了第一大股東大連重工·起重集團(下稱重工起重)外，其余股東幾乎都來自PE機構。

2011年1月13日，華銳風電上市時，融資金額達到13.97億美元，占之前五年風電行業IPO融資總規模的28.1%。這讓PE機構獲利頗豐。

投中集團數據顯示，2007—2011年風電行業IPO平均賬面退出回報達到56.08倍。

與一級市場的暴利相比，二級市場上券商也不甘人后。上市時，華銳風電超募資金達到60億元，作為主承銷商安信證券因此共獲利1.28億元。這其中自然少不了安信證券的兩位保薦人王鐵銘、鄭茂林的功勞。不過，2011年8月，鄭茂林離職，持續督導保代更換為朱斌。

在路演過程中，王鐵銘、鄭茂林兩人打出了“高成長”這張牌。在研究報告中預測公司2010年至2012年每股收益分別是2.82元、3.81元、4.92元，報告認為估值區間中值為101元/股。

華銳風電的高估值在機構中引起分歧。工銀瑞信基金旗下的工商銀行企業年金計劃給出60元/股的最低報價，而華林證券自營投資賬戶的報價則高達138.68元/股，兩者相差高達131%。部分業內分析師也曾對高估值表示質疑。公司的主要競爭對手金風科技，2011年的市盈率在18-19倍左右，而華銳風電90元/股的發行價對應市盈率達到了28倍。

產業面臨瓶頸業績下滑

頂著“主板最貴A股”光環上市的華銳風電，上市首日開盤即跌破90元/股發行價，當天收報81.37元，跌幅9.59%，把中簽者全部套牢。隨后股價持續下跌，截至2月23日，收盤價為17.22元/股，相比于每股90元的發行價，跌幅達到80.86%。在保薦機構享受巨額回報時，中小投資者苦不能言。

1月30日，華銳風電發布業績預告，預計2011年歸屬母公司股東的凈利潤將同比下降50%以上。2010年，華銳風電凈利潤達到28.56億元，基本每股收益1.59元。公告指出，2011年市場競爭激烈導致產品銷售價格下降，銷售收入減少，毛利率有所下滑；同時項目審批延緩以及宏觀經濟帶來的周期性波動，使得部分項目建設延期，導致銷量和凈利潤減少。

“在2008年之前，風力發電機組的制造想要進入批量生產依然是一件周期很漫長的事，當時的市場處于一種供不應求狀態。2005年開始，這塊投資熱潮逐漸顯現，有一定技術能力的制造型企業選擇聯合產業資本或者PE機構進入這個市場，在短暫繁榮后，2009年這個行業開始從賣方市場轉向買方市場，毛利率開始出現下滑。”一位業內分析師坦言。

2010年，華銳風電的主營業務收入和凈利潤分別為203億元和28.55億元，同比前一年增幅達到48.17%和50.81%，增速已經開始出現下滑。

投中集團分析師李玲認為，產能過剩和價格競爭是目前風機行業增速放緩的原因。華銳風電業績下滑主要原因是由于市場競爭加劇，風機銷售價格下降導致銷售收入和毛利率均有所下降；此外，審批趨緊導致項目建設周期延長，風機銷量開始減少。

造富記

43人身價過億 董事長成大贏家

華銳風電上市再次成就了一個造富神話。記者統計后發現，通過公司上市實現身價過億的人士就達到43人。董事長韓俊良無疑收獲最多，其間接持有公司1.2億股，按照每股90元的發行價來計算，身價便有108億元。

此外，兩位資本大鱷尉文淵和闞治東同樣賺得盆滿缽滿。根據華銳風電的招股說明書顯示，尉文淵控股85%的西藏新盟，在上市前持有1.05億股，按此計算，尉文淵間接持股達到了8925萬股。闞治東持股32.80%的瑞華豐能，持有華銳風電上市前3570萬股，闞治東間接持股1170.96萬股。按照每股90元的發行價計算，尉文淵持股市值超過80億元，闞治東亦超10億元。