2010年03月10日 07:30東方早報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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中金公司

我們建議，短期或可關注中信證券、華泰證券等由于多種原因導致目前股價尚未隱含融資融券預期，但卻有可能進入首批融資融券試點的證券公司。

據《中國證券報》報道，首批融資融券試點名單有望在3月18日至3月20日之間公布。中信證券、海通證券、光大證券、招商證券、華泰證券和廣發證券均符合中國證監會《關于開展證券公司融資融券業務試點工作的指導意見》的硬性標準。其中，海通證券、光大證券和招商證券為AA級且不存在同業競爭，因此獲準首批試點融資融券概率最高；中信證券由于與子公司中信建投證券之間存在同業競爭，而華泰證券和廣發證券評級為A級，導致其首批試點融資融券概率低于前三家證券公司。

不過，在我們看來，雖然說中信證券和華泰證券首批試點概率低于海通證券、光大證券和招商證券，但并不意味著完全無緣首批融資融券試點。而中信證券如果解決同業競爭問題，從而成為首批融資融券試點，估值可能得到修復。華泰證券如果成為首批融資融券試點，則將享受創新業務估值溢價。

我們發現，目前中信證券股價隱含如下悲觀假設：1.5倍PB(市凈率)出售中信建投證券60%股權、10倍PE(市盈率)出售華夏基金25%股權、日均股票交易額1800億元，且不含創新業務溢價。我們認為，中信證券股價下跌空間已較為有限；華泰證券目前股價則僅含有部分創新業務溢價。

至于海通證券、光大證券和招商證券，目前其股價已經完全隱含了2100億元的日均股票交易額和創新業務預期，估值基本合理。

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