2010年09月16日 13:21中國證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

中興通訊(000063)：即將迎來國內(nèi)4G市場大機(jī)遇

我國自主創(chuàng)新的 4G 通信技術(shù)TD-LTE 推進(jìn)速度將大大加快，1-2 年可望商用部署。海外4G 標(biāo)準(zhǔn)FDD-LTE 在移動互聯(lián)網(wǎng)流量激增的促進(jìn)下，產(chǎn)業(yè)取得快速進(jìn)展，這將倒逼中國加快推進(jìn)TD-LTE，否則將又一次喪失在移動通信技術(shù)創(chuàng)新上的領(lǐng)先機(jī)遇。隨著我國3G 標(biāo)準(zhǔn)TD-SCDMA 產(chǎn)業(yè)的逐步完善，TD-LTE 作為TD-SCDMA 的演進(jìn)技術(shù)，是對TD-SCDMA 原有關(guān)鍵技術(shù)的繼承和進(jìn)一步創(chuàng)新，TD-LTE 的發(fā)展條件已經(jīng)基本具備。

也許有投資者擔(dān)心，我國的3G 投資高峰剛過，國家是否有動力在短期內(nèi)投資TD-LTE 建設(shè)？我們認(rèn)為，站在國家決策層的角度，實現(xiàn)自主創(chuàng)新的戰(zhàn)略目標(biāo)是首要考量。3G 的投入已經(jīng)是沉沒成本，必須加快對TD-LTE的發(fā)展，否則一旦發(fā)生在4G 時代落后的情況，則3G 的前期投入將對實現(xiàn)通訊技術(shù)的自主創(chuàng)新戰(zhàn)略沒有任何意義。因此，3G 網(wǎng)絡(luò)的投資回報考慮將不會是我國加速發(fā)展TD-LTE 的障礙性因素。

預(yù)期中興通訊將在未來1-2 年內(nèi)迎來一個超越3G 建設(shè)規(guī)模的大機(jī)遇。國內(nèi)TD-LTE 提前建網(wǎng)，將是堪比3G 建設(shè)的投資規(guī)模。并且在LTE 時代，三大運營商的技術(shù)制式將得到統(tǒng)一，中興的產(chǎn)品線有望大大縮短，有利于降低管理費用，有利于產(chǎn)生巨大的規(guī)模效益。隨著TD-LTE 與FDD-LTE融合為統(tǒng)一的LTE 國際標(biāo)準(zhǔn)，也將有利于中興通訊的產(chǎn)品更順利地打入國際市場。中興通訊在TD-LTE 上的技術(shù)積累深厚，在工信部組織的TD-LTE 室內(nèi)二階段測試中，率先完成并通過了所有測試項目，是業(yè)內(nèi)唯一一家。

分析認(rèn)為中興投資價值巨大，重申買入評級。海外風(fēng)波逐漸散去，印度爭端已初步解決，加上歐美市場的突破(中報：在上半年其歐美市場收入占比首次提升到18%，同比增速超45%)，判斷對于中興來說“消息面的底部”可能已經(jīng)過去。即使不考慮海外業(yè)務(wù)的增量，中興通訊國內(nèi)業(yè)務(wù)中，無線和有線兩部分預(yù)計都將得到長足的發(fā)展，無線帶寬和有線帶寬有望齊頭并進(jìn)。

投資建議：我們預(yù)計，中興通訊2010-2012 年的EPS 分別為1.12、1.45和1.76 元，我們重申給予25-30 倍PE 的估值水平，估值中樞對應(yīng)的目標(biāo)價為30.8 元。此外，根據(jù)絕對估值法，公司的每股合理價值在30.69元。對應(yīng)目前的股價，重申“買入”評級，目標(biāo)價30.8 元。(東方證券 周軍)

通富微電(002156)：產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和行業(yè)高景氣 業(yè)績大幅增長

行業(yè)處于周期性上升通道，公司營業(yè)收入大幅增長。2010年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.88億元，同比大幅增長100.12%；歸屬母公司凈利潤3010萬元，同比增長近三倍。實現(xiàn)每股收益0.09元，較上年同期增長2800%。業(yè)績同比出現(xiàn)大幅增主要是2009年第一季度，受金融危機(jī)影響，公司業(yè)務(wù)和業(yè)績較低，而2010年第一季度，集成電路行業(yè)景氣度較上年同期明顯提升，公司封測業(yè)務(wù)訂單飽滿，產(chǎn)能利用率處于高位運行，綜合毛利率提升得到。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，公司業(yè)務(wù)的表現(xiàn)也是淡季不淡，一季度公司在營收和凈利潤方面環(huán)比去年四季度也分別增長了2.0%和9.1%，隨著旺季的到來，預(yù)計公司全年營業(yè)收入將出現(xiàn)40%以上的增長。

研發(fā)投入不斷增多，高端產(chǎn)品不斷放量。報告期內(nèi)，公司管理費用同比大增62.96%，主要是公司加大研發(fā)力度，研發(fā)費用增加所致。研發(fā)費用的不斷增加，使得公司在新產(chǎn)品開發(fā)上取得顯著成效。目前公司已經(jīng)實現(xiàn)BGA量產(chǎn)，可以用于通信、消費電子以及汽車電子領(lǐng)域，此外公司還研發(fā)出了WLP(Wafer Level Packaging)技術(shù)，此項技術(shù)屬于國際先進(jìn)封裝技術(shù)，其后續(xù)產(chǎn)業(yè)化的實現(xiàn)對公司產(chǎn)品檔次提升有著積極推動作用。

產(chǎn)能轉(zhuǎn)移成為公司業(yè)績增長的又一動力。國際IDM大廠處于成本考慮，正在將部分封裝業(yè)務(wù)剝離或者轉(zhuǎn)移至中國生產(chǎn)，公司在2009年就與國際半導(dǎo)體巨頭東芝達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，成立了通芝半導(dǎo)體公司，此舉將為公司后續(xù)接到更多日系廠商乃至其他國際IDM和Fabless的高檔產(chǎn)品訂單奠定基礎(chǔ)，屆時公司產(chǎn)品在質(zhì)和量上將雙雙獲得提升。

盈利預(yù)測：產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和行業(yè)高景氣將成為公司2010年業(yè)績增長的雙引擎。預(yù)計公司10、11、12年營業(yè)收入將達(dá)到17.6億元、21.6億元和24.8億元，將實現(xiàn)凈利潤1.38、1.80和2.06億元，對應(yīng)EPS分別為0.40、0.52和0.59元，PE分別為38.2、29.4和25.6倍，給予公司“增持”評級。(日信證券 李志中)

長電科技(600584)：研發(fā)提高公司競爭力

業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。2010年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.39 億元，比上年同期增加了71.44%；歸屬上市公司股東凈利潤1.05 億元，上年同期為-2,585.68 萬元；實現(xiàn)基本每股收益為0.14元。公司的業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。公司同時預(yù)測2010 年1-9月份歸屬母公司所有者的凈利潤與2009年同期相比增長145-156倍。

毛利率提高，期間費用率下降。2010年上半年公司主營業(yè)務(wù)的毛利率為25.47%，比去年同期提高7.89個百分點，我們認(rèn)為隨著國際IDM廠商擴(kuò)大訂單轉(zhuǎn)移以及公司先進(jìn)封裝技術(shù)產(chǎn)品的規(guī)模出貨,公司產(chǎn)品的毛利率未來能夠保持基本穩(wěn)定,并有提高的可能性。2010年上半年公司的期間費用率為16.89%，比去年同期下降2.4個百分點，公司的規(guī)模效應(yīng)未來會越來越明顯，我們認(rèn)為公司的期間費用率未來還有下降的空間。

重視新產(chǎn)品開發(fā)，不斷提高公司競爭力。今年上半年公司繼續(xù)加大新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)力度，公司成功開發(fā)SiP射頻模塊封裝產(chǎn)品、MIS等產(chǎn)品，并進(jìn)入客戶試樣階段。我們認(rèn)為新產(chǎn)品是公司最核心的競爭力，公司通過不斷開發(fā)新產(chǎn)品，形成新的利潤增長點。

盈利預(yù)測與投資評級:我們不考慮配股的攤薄影響，預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.30元、0.43元和0.60元，動態(tài)PE分別為44.8、31.3和22.4，我們給予公司“增持”評級。(萬聯(lián)證券 馮福來)

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