手機支付或十一推出 11只股將是最大受益者(3)

2010年09月16日 13:21中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

中興通訊(000063)：即將迎來國內4G市場大機遇

我國自主創新的 4G 通信技術TD-LTE 推進速度將大大加快，1-2 年可望商用部署。海外4G 標準FDD-LTE 在移動互聯網流量激增的促進下，產業取得快速進展，這將倒逼中國加快推進TD-LTE，否則將又一次喪失在移動通信技術創新上的領先機遇。隨著我國3G 標準TD-SCDMA 產業的逐步完善，TD-LTE 作為TD-SCDMA 的演進技術，是對TD-SCDMA 原有關鍵技術的繼承和進一步創新，TD-LTE 的發展條件已經基本具備。

也許有投資者擔心，我國的3G 投資高峰剛過，國家是否有動力在短期內投資TD-LTE 建設？我們認為，站在國家決策層的角度，實現自主創新的戰略目標是首要考量。3G 的投入已經是沉沒成本，必須加快對TD-LTE的發展，否則一旦發生在4G 時代落后的情況，則3G 的前期投入將對實現通訊技術的自主創新戰略沒有任何意義。因此，3G 網絡的投資回報考慮將不會是我國加速發展TD-LTE 的障礙性因素。

預期中興通訊將在未來1-2 年內迎來一個超越3G 建設規模的大機遇。國內TD-LTE 提前建網，將是堪比3G 建設的投資規模。并且在LTE 時代，三大運營商的技術制式將得到統一，中興的產品線有望大大縮短，有利于降低管理費用，有利于產生巨大的規模效益。隨著TD-LTE 與FDD-LTE融合為統一的LTE 國際標準，也將有利于中興通訊的產品更順利地打入國際市場。中興通訊在TD-LTE 上的技術積累深厚，在工信部組織的TD-LTE 室內二階段測試中，率先完成并通過了所有測試項目，是業內唯一一家。

分析認為中興投資價值巨大，重申買入評級。海外風波逐漸散去，印度爭端已初步解決，加上歐美市場的突破(中報：在上半年其歐美市場收入占比首次提升到18%，同比增速超45%)，判斷對于中興來說“消息面的底部”可能已經過去。即使不考慮海外業務的增量，中興通訊國內業務中，無線和有線兩部分預計都將得到長足的發展，無線帶寬和有線帶寬有望齊頭并進。

投資建議：我們預計，中興通訊2010-2012 年的EPS 分別為1.12、1.45和1.76 元，我們重申給予25-30 倍PE 的估值水平，估值中樞對應的目標價為30.8 元。此外，根據絕對估值法，公司的每股合理價值在30.69元。對應目前的股價，重申“買入”評級，目標價30.8 元。(東方證券周軍)

通富微電(002156)：產能轉移和行業高景氣業績大幅增長

行業處于周期性上升通道，公司營業收入大幅增長。2010年一季度，公司實現營業收入3.88億元，同比大幅增長100.12%；歸屬母公司凈利潤3010萬元，同比增長近三倍。實現每股收益0.09元，較上年同期增長2800%。業績同比出現大幅增主要是2009年第一季度，受金融危機影響，公司業務和業績較低，而2010年第一季度，集成電路行業景氣度較上年同期明顯提升，公司封測業務訂單飽滿，產能利用率處于高位運行，綜合毛利率提升得到。從環比數據來看，公司業務的表現也是淡季不淡，一季度公司在營收和凈利潤方面環比去年四季度也分別增長了2.0%和9.1%，隨著旺季的到來，預計公司全年營業收入將出現40%以上的增長。

研發投入不斷增多，高端產品不斷放量。報告期內，公司管理費用同比大增62.96%，主要是公司加大研發力度，研發費用增加所致。研發費用的不斷增加，使得公司在新產品開發上取得顯著成效。目前公司已經實現BGA量產，可以用于通信、消費電子以及汽車電子領域，此外公司還研發出了WLP(Wafer Level Packaging)技術，此項技術屬于國際先進封裝技術，其后續產業化的實現對公司產品檔次提升有著積極推動作用。

產能轉移成為公司業績增長的又一動力。國際IDM大廠處于成本考慮，正在將部分封裝業務剝離或者轉移至中國生產，公司在2009年就與國際半導體巨頭東芝達成戰略合作協議，成立了通芝半導體公司，此舉將為公司后續接到更多日系廠商乃至其他國際IDM和Fabless的高檔產品訂單奠定基礎，屆時公司產品在質和量上將雙雙獲得提升。

盈利預測：產能轉移和行業高景氣將成為公司2010年業績增長的雙引擎。預計公司10、11、12年營業收入將達到17.6億元、21.6億元和24.8億元，將實現凈利潤1.38、1.80和2.06億元，對應EPS分別為0.40、0.52和0.59元，PE分別為38.2、29.4和25.6倍，給予公司“增持”評級。(日信證券李志中)

長電科技(600584)：研發提高公司競爭力

業績基本符合我們的預期。2010年上半年，公司實現營業收入16.39 億元，比上年同期增加了71.44%；歸屬上市公司股東凈利潤1.05 億元，上年同期為-2,585.68 萬元；實現基本每股收益為0.14元。公司的業績基本符合我們的預期。公司同時預測2010 年1-9月份歸屬母公司所有者的凈利潤與2009年同期相比增長145-156倍。

毛利率提高，期間費用率下降。2010年上半年公司主營業務的毛利率為25.47%，比去年同期提高7.89個百分點，我們認為隨著國際IDM廠商擴大訂單轉移以及公司先進封裝技術產品的規模出貨,公司產品的毛利率未來能夠保持基本穩定,并有提高的可能性。2010年上半年公司的期間費用率為16.89%，比去年同期下降2.4個百分點，公司的規模效應未來會越來越明顯，我們認為公司的期間費用率未來還有下降的空間。

重視新產品開發，不斷提高公司競爭力。今年上半年公司繼續加大新產品、新技術的研發力度，公司成功開發SiP射頻模塊封裝產品、MIS等產品，并進入客戶試樣階段。我們認為新產品是公司最核心的競爭力，公司通過不斷開發新產品，形成新的利潤增長點。

盈利預測與投資評級:我們不考慮配股的攤薄影響，預計公司2010-2012年EPS分別為0.30元、0.43元和0.60元，動態PE分別為44.8、31.3和22.4，我們給予公司“增持”評級。(萬聯證券馮福來)