日本超級病菌升級中國嚴防 15只股將井噴(2)

2010年09月09日 09:16中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

中牧股份(600195)：獸用疫苗業務具有競爭優勢持有

核心觀點：

公司是我國畜牧行業的龍頭企業，公司的主要收入和利潤來自定點生產的國家強制免疫動物疫苗。公司生產的國家強制免疫疫苗有禽流感疫苗、口蹄疫疫苗、豬藍耳苗和豬瘟疫苗四個品種，公司這幾類產品的市場占有率均較高。公司生物制品增長的推動因素依次主要有以下幾方面：國家強制免疫疫苗品種的增加、畜禽的存欄量及規模化養殖率。由于國家強制免疫品種的調整難以預期，我們暫不考慮。考慮到公司的產品具有一定優勢，同時畜禽的存欄量和規模化養殖率長遠來看仍將持續上升，我們認為公司的生物制品業務將保持穩定增長。

獸用疫苗品種豐富,優勢品種競爭力強

公司的生物制品涵蓋了四種國家強制免疫疫苗：禽流感疫苗、口蹄疫疫苗、豬藍耳苗和豬瘟疫苗，以及一些市場上比較看好的常規疫苗，例如狂犬疫苗、豬偽狂犬苗、豬乙型腦炎活疫苗。

獸藥銷售力度加大,今年有望扭虧

為了一扭過去兩年連續虧損的局面，公司加大了技術培訓力度，實施了專人專攻的銷售策略，公司在獸藥銷售上的一系列舉措有望助其扭虧為盈。

盈利預測和投資評級

我們預測公司未來三年將實現EPS 分別為0.69 元、0.80 元和0.93元，以7 月6 日收盤價22.74 元計算，對應的動態市盈率分別為33倍、28 倍、24 倍。我們暫時給以公司“持有”的投資評級。考慮到公司擁有優秀的動物疫苗及獸藥產品，及良好的行業環境，我們將對公司保持跟蹤，及時調整公司的評級。(廣發證券葛崢)

金宇集團(600201)：疫苗業務將重回增長目標價12元

投資要點：

09 年收入下降，毛利率上升。生物制品、房地產、紡織等三大主業收入都有下降，營收下降16%；由于房地產毛利率上升，綜合毛利率提高1.9 個百分點；凈利潤6647 萬元，降幅小于收入，下降7.9%。

生物制品近兩年收入下降。由于豬藍耳疫苗的價格下降，金宇集團疫苗業務收入自07 年之后連續兩年下降，09 年由于進口助劑成本上漲，毛利率也出現下降。

定增將啟動疫苗新一輪增長。公司去年公告了非公開增發預案，計劃以不低于8.08 元/股發行不超過5000 萬股，募集資金不超過3.7 億元。其中懸浮培養項目將使疫苗產品達到品質提升、成本下降的雙重效果，將使公司的疫苗產品領先行業2-3 年，進入新一輪的增長。

地產與羊絨業務。公司將地產業務作為第二主業，未來計劃適時持有優質商業物業，獲取穩定的現金流；公司的羊絨業務歷史包袱已經基本處理干凈，預計2010 年將實現盈利，不再對公司的盈利形成拖累。

謹慎增持評級，目標價12 元。我們對金宇集團2010-12 年EPS 預測為0.39/0.49/0.61 元，對疫苗、地產業務分部估值，目標價12 元，“謹慎增持”評級。(國泰君安秦軍)

海翔藥業(002099)：拐點確認長期向好趨勢形成

海翔藥業2008年以來，公司著重進行產品結構調整，逐漸形成了4-AA及keto中間體、克林霉素系列和BII國際合作項目三足鼎立的局面，經營拐點得到確認，長期向好趨勢開始形成。

公司目前4-AA產能在200噸左右，是國內最大的4-AA供應商。健康元深圳海濱制藥的培南類藥物增長較快，4-AA考慮到成本因素將從公司購進。因而，4-AA市場競爭壓力大大減小，預計價格下跌空間已經十分有限。下游需求依然十分旺盛，公司的培南類中間體有望迎來價穩量增的局面。克林霉素系列屬于公司傳統業務，產能居全國第一。去年，公司已經開始向輝瑞供應鹽酸克林霉素，今年可能還將供應克林霉素磷酸酯。輝瑞對原料藥質量要求高，對價格敏感性較小，公司克林霉素系列產品的毛利率有望小幅提升。

2008年8月，公司與勃林格殷格翰(BII)簽訂了《戰略生產聯盟協議》。2009下半年，公司開始向BII提供專利藥達比加群酯(商品名：Pradaxa)的兩種中間體，實現收入3500萬左右。今年上半年，國際合作項目收入大幅提升。目前，達比加群酯得到了歐盟EMA的批準，可在歐盟27國及加拿大上市銷售。今年下半年，達比加群酯有望得到FDA批準，在全球最大醫藥市場的美國上市。隨著FDA批準及更多適應癥的獲批，預計達比加群酯銷售額將快速增長，對中間體的需求相應放量增長，公司國際合作項目收入或將再超市場預期。

公司處在轉型升級的初期，業績彈性大，國際合作具有超預期的可能，預計2010-2011年EPS分別為0.61元、0.89元，維持"推薦"評級。(長江證券)